什么情况？房贷，又负增长了！

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作者：余飞

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M2、M1增速创短期新高

昨天，央行在A股以创近年来新高的点位收盘后，发布了7月份金融数据报告。

数据整体来说，很不好看。

乍一看，社融、M2、M1数据超预期，但信贷数据、房贷数据、存款数据等揭露了真相。

先看M2与M1。

央行披露：

7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。

广义货币M2。教科书式的解释是，它是一个国家或地区在一定时期内流动的现金、定期储蓄以及其他存款等各种货币资产的总和。

简单解释就是，它是社会上所有的钱，包括有形的、无形的。

M2增速则被业内称之为印钞速度。

从增速来看，8.8%的增速创下了2023年12月份以来新高，意味着印钞机仍在轰油门。宽松的货币政策，执行得相对彻底。

此外，M1更是创下了2023年2月份以来新高。

2025年1月1日之前，M1只统计流通中的现金和企业活期存款。1月1日之后，加入了居民活期存款、 非银行支付机构客户备付金 。

M1下降，意味着企业、居民家庭不看好最近的市场，将活期存款转为定期或者银行理财。M1快速增长，则意味着企业、居民家庭觉得市场有机会，准备投资的时候，就会把定期或银行理财转为活期存款。

一般来说，M2增速大于M1，表明市场对经济理性，实体经济中的投资机会减少，存款定期化，经济活力偏弱，更多的钱流入金融投资市场。

有意思的是，我们的M1增速从2024年4月份开始转负，负增长一直延续到去年年末，这是以前从来没有过的现象。

不过，从走势来看，M1增速在9月份创下最大跌幅之后，进入四季度跌幅开始缩小，2024年12月份跌幅收窄至1.4%，爬出了黄金坑。

现在创下了两年半新高，且与M2之间的剪刀差在不断缩小。

对于5.6%这一增速，市场有两种不同的解释。

一种解释是，M1持续反弹，是嗅到了A股牛市的气味。

另一种解释更加合理。 近两月M1环比涨得快，一来是金融投资活跃，二来可能跟4-5月关税搅的低基数有关。那俩月，美国关税预期让企业心里没底，不敢备货生产，手头活期存款需求跌了，M1环比 连跌，这是外部影响，不是本身问题。后来中美谈妥，出口预期好点，6月M1涨得多，但7月，从环比来看，又回落了。

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信贷，负增长了

从央行公布的数据来看，新增社融11600亿元，同比增长3893亿元，低于市场一致预期的14100亿元。

新增人民币贷款（金融机构口径）-500亿元，同比下滑3100亿元，同样低于市场一致预期的-150亿元，也是自2005年7月以来首次转负。

如果说广义货币M2是货币的供应量，那社融的变化则对应着货币的需求量。

它包含人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿、保险公司投资性房地产与其他。

社融数据依旧不好看。

一方面，人民币贷款出现了十九年以来的首次负增长。

另一方面，社融的增量和过去三年一样，依旧依靠 政府部门和央企、国企、城投等兜底，企业与个人贷款意愿依旧不够强烈。

换句话说，过去三年，政府在加杠杆，私人在降杠杆。

数据是最好的佐证。

社融新增1.16万亿，其中政府债券1.24万亿，而企业端与居民端的贷款，都在收缩。

7月企（事）业单位贷款新增600亿元，同比少增700亿元。其中，短期贷款减少5500亿元，同比持平；中长期贷款减少2600亿元，同比多减3900亿元；票据融资新增8711亿元，同比多增3125亿元。

居民贷款方面，7月住户贷款减少4893亿元，同比多减2793亿元。

正因为企业端、居民端的贷款意愿不强。

所以，8月12日，财政部等多个部门先后发布了两份文件，一份是《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》、一份是《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。

其目的，不言自明，就是鼓励企业与民众多贷款，多消费。

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房贷，又负增长了

通过数据来看，7月份的房贷，又负增长了。

央行披露：

前七个月，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元。

由于从去年开始，央行不再公布单月数据，仅公布累计值，所以要看7月份的单月数据，还得结合一季度的数据来进行计算。

对比央行公布的上半年金融数据报告可以得出的结论是：

7月单月，住户贷款减少了4893亿元， 其中，短期贷款减少3827亿元，同比多减1671亿元；中长期贷款减少1100亿元，同比多减1200亿元。

短期贷款主要指消费贷，中长期贷款主要指房贷。

这意味着消费贷和房贷都在减少。

其中，房贷是今年4月份以来的又一次负增长。

制图：城市财经；数据：央行

房地产从2021年年中开始，全国层面上全面调整。

2022年2月份首次出现房贷负增长，之后间歇性负增长。比如2022年4月份房贷减少了459亿元，2023年4月份减少了1156亿元，2023年7月份减少了672亿元，2024年2月份、4月份以及今年的2月份、4月份均负增长。

今年7月份再次减少。

一般来说，只要商品房市场有成交，都会有贷款增加，除非都全款买房，但这不现实。

房贷增量为负数，只有一个解释，那就是还款的量比贷款的量还多。

2022年至2023年，还贷潮盛行，当时还贷规模不断增加，这是其房贷间歇性减少的主要原因。

去年年中以来，由于存量房贷利率减少，提前还贷浪潮得以缓解，规模随之下降。

今年2月份、4月份、7月份的房贷负增长，直接原因当然还是还贷规模大于贷款规模，但主要还是贷款规模缩减之缘故。

从主要城市的商品房成交量走势，也能看到这一点。

去年四季度一线城市开启的新一轮救市效应在4月份丧失殆尽，叠加中美关税大战，让信心再次丧失，楼市成交一路下滑。

今年3月份，北京二手房网签量19233套，之后一路下滑，7月份成交量为12784套，环比下降15.56%，同比下降17.92%。

无论是一手住宅还是二手住宅，都是在去年10月份开始攀升，在今年4月份下行。

上海方面，同样如此，3月份二手住宅网签量2.69万套，7月份跌至1.69万套，环比减少8.67%，同比减少7.01%。

全国房价，从4月份开始，也进入了新一轮深度调整当中。

国家统计局披露的数据显示：

2025年4月，新房价格环比上涨城市数量为22个，较上月减少2城；下跌城市有45个，较上月增加4城。二手房价格方面，有5城房价环比上涨，较上月减少5城；下跌城市64个，较上月增加8城 。

6月16日，国家统计局公布了5月份70个大中城市房价数据。

2025年5月，新房价格环比上涨城市13个，较4月份减少了9个；下跌城市53个，比上月增加了8个。二手房价格环比上涨城市3个，较上月减少了2个；下跌城市67个，较上月增加了3个。

7月15日国家统计局披露的数据显示：

2025年6月份，新房价格环比上涨14个，较5月份增加1个。下跌城市56个较5月份增加3个。二手房环比下跌城市69个，较5月份增加两个，仅西宁一城上涨。

这些数据，都是7月份房贷再次负增长的注脚。

不仅不敢贷款买房，连消费贷都负增长了。

正如财经专家付鹏所说，现阶段民众更多的不是想着如何去增加收入，而是想着如何减少不必要的消费，属于一种防御状态。

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