葛兰医疗基金时隔四年再限购，3600点后机构“恐高”情绪隐现？

近期部分暂停大额申购的主动权益类基金

本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

8月11日，中欧基金旗下两只明星产品同步按下“暂停键”。公告显示，由知名基金经理葛兰管理的中欧医疗创新股票、邵洁执掌的中欧科创主题混合，均自8月11日起暂停大额申购，单日限额分别为10万元与100万元。这标志着葛兰在管产品时隔四年再度启动限购机制，上一次对中欧明睿新起点设置500万元限额还要追溯至2021年8月。

从市场走势来看，当前沪指站上3600点，限购的主动权益类基金也越来越多。Wind统计显示，近一个月（截至2025年8月12日）已有超百只主动权益类基金（份额分开计算）暂停大额申购，其中多只为年内业绩领跑的“尖子生”，密集的限购动作与沪指站上3600点的市场走势形成微妙呼应。

绩优基金集体启动“流量阀”

在本次基金限购潮中，业绩爆发力成为最突出特征。Choice数据显示，截至8月12日，中欧医疗创新股票A/C份额年内收益率分别达62.21%和61.40%，在同类基金中均位列前3%；若将考察周期延长至近一年，该基金A/C份额更分别取得80.86%和79.27%的回报，展现出医疗赛道的长期弹性。

硬科技领域同样表现亮眼。中欧科创主题混合近一年净值增长率超过90%，印证了科技赛道的强劲动能。值得注意的是，信澳匠心回报、广发成长领航等实施限购的明星产品，年内收益率均突破70%，业绩排名稳居市场前5%的头部区间。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《华夏时报》记者，基金实施限购措施的核心考量在于平衡规模扩张与业绩稳定性。他表示：“当基金资产规模增长过快时，可能对投资策略的执行和原有持有人利益产生不利影响，因此需要通过限购控制规模。”

值得注意的是，杨德龙强调，限购也可能是一种促销手段，虽然限制大额申购（如单笔超10万元），但小额投资者（如数万元级）的申购需求仍可满足，不排除卖方利用限购形成类似“饥饿营销”的策略效果。

规模管控背后的战略考量

在基金投资中，“规模是收益的敌人”这一说法屡被提及。某公募基金研究员向《华夏时报》记者透露：“中欧医疗健康混合基金2021年巅峰规模突破770亿元后，其投资运作已面临系统性制约，这也是其采取限购措施的核心原因之一。”该研究员指出，当基金规模超过特定阈值时，管理人将难以维持原有投资策略的灵活性，这种“规模诅咒”现象在行业主题基金中尤为显著。

据该研究员深入分析，基金规模膨胀至特定阶段后，其投资策略将面临系统性掣肘，具体表现为三大核心约束：第一，资产配置的灵活性显著下降。以中欧医疗健康混合A为例，截至2025年6月30日，其资产净值达308.01亿元。若按基金合同规定的最低80%医药板块配置比例测算，即便在仓位下限操作，仍需将约246.41亿元资金配置于医药领域，客观上已形成“规模刚性”。当基金规模持续扩张时，管理人可能被迫通过增加持股数量来分散风险，但这与主动管理追求超额收益的初衷形成根本性矛盾。

第二，优质投资标的呈现稀缺性特征。Wind数据显示，截至2025年6月30日，中欧医疗健康混合A前十大重仓股合计市值达44.57亿元，占基金资产净值的54.73%，这一持仓集中度远超行业平均水平。在医药板块可投资标的有限的背景下，规模膨胀直接导致组合优化空间被压缩，基金经理实质上只能在极少数标的中进行选择，主动管理能力面临“巧妇难为无米之炊”的困境。

第三，流动性管理难度呈指数级上升。以2025年8月12日数据为例，基金前十大重仓股中的药明康德、恒瑞医药单日成交额分别为33.81亿元和23.81亿元。若按3%仓位调整测算，单只股票的调仓规模即达9.24亿元，相当于药明康德单日成交额的27.34%。这种量级的资金运作将对个股价格形成显著冲击，尤其在行业轮动或突发风险事件中，巨额调仓需求与市场承载力的矛盾将愈发突出。

该研究员总结指出：“规模膨胀对主动管理型基金的伤害具有系统性，它不仅限制策略执行空间，更会侵蚀基金的核心竞争力。当资产规模超过管理半径的临界点，所谓的‘明星基金’往往沦为市场流动性的被动接受者，而非价值的主动挖掘者。”

限购潮释放的逆向信号

密集限购现象亦引发市场对行情可持续性的讨论。历史数据显示，葛兰管理的产品前两次限购均发生在市场关键节点：2021年1月医药板块估值处于历史90%分位，同年8月市场开启中期调整。此次限购重启是否再次释放预警信号？

多位业内人士强调，本轮基金限购的本质并非市场悲观信号，而是基于策略有效性与持有人利益的保护机制。同时，多家基金公司亦明确表示，限购更多是从基金运作角度出发，希望投资者逆势布局，并不代表对市场悲观。

在最新发布的二季报中，基金经理葛兰也表示将保持对创新药械产业链的重点配置。理由是一方面国内企业在ADC、双抗、多肽等领域的竞争力逐步获得全球认可，已成为跨国药企管线布局的重要伙伴，后续仍有多个品种存在海外授权预期。另一方面，国内政策层面也在持续优化，支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制，以及投融资渠道进一步疏通，这些都有望持续支持创新药企业的发展。

另有业内人士向《华夏时报》记者揭示了基金限购现象的另一重逻辑：部分基金产品实际规模并未触及策略容量上限，但其管理人仍选择跟风限购，本质上是利用市场情绪进行流量运作。该人士指出，在行情火热阶段，限购措施往往被赋予“稀缺性”标签，反而成为吸引投资者关注的营销手段。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶