鼎晖押注！富士康的供应商冲击IPO，21亿估值，来自深圳龙华

今年以来，深圳有一大批公司向资本市场发起了冲击，包括海清智元、北芯生命、惠科股份、承泰科技、华大北斗、创智芯联、大族数控等。

近期，又有一家来自深圳的“工业母机”公司寻求上市。

格隆汇获悉，广东钶锐锶数控技术股份有限公司（简称“钶锐锶数控”）于6月底向科创板递交了招股书，并于近期收到了首轮问询函，由国泰海通证券担任保荐人。

钶锐锶数控所处的全直驱数控机床领域急需国产替代，未来发展前景较好，但是当下，公司仍面临较大的应收账款和现金流压力。

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湖南邵阳80后夫妇在广东创业，专注于数控机床领域，鼎晖押注

钶锐锶数控成立于2016年3月，2022年11月完成股改；公司注册地址位于深圳市龙华区，主要生产经营地址位于东莞市谢岗镇。

公司的实际控制人是蒙昌敏，蒙昌敏及其一致行动人王芸、中润投资合计控制公司46.75%股份的表决权。

蒙昌敏与王芸是夫妻关系，二人都是湖南邵阳人，也都是1981年出生。

蒙昌敏目前在公司任董事长、总经理，大专学历，电子商务专业。此前他曾在香港东源精密机械有限公司、中汇机械技术（香港）有限公司、深圳华汇、广东中汇精密技术有限公司等处任职。王芸目前任职于公司总经办。

姚丹是公司的核心技术人员，目前在公司任董事；他于1966 年出生，上海交通大学精密仪器专业本科。他曾任职于上海模具技术研究所、上海沙迪克软件有限公司，从事研发相关的工作。

钶锐锶数控的主要投资机构包括鼎晖、龙华产业基金、工业母机基金、隐山致能、常州力中投资、深圳善达明皓等。

2024年12月，工业母机基金因看好公司的发展前景，向公司增资1亿元，投前估值为20亿元。

钶锐锶数控专注于全直驱数控机床领域，同时拥有PWM型数控系统和总线型数控系统。

数控机床是制造业的“母机”，数控系统系数控机床的“大脑”，是数控机床的核心部件。

公司的数控机床近90%应用于精密模具、航空航天和消费电子三大领域，对日本牧野、日本安田、日本发那科、日本碌碌、瑞士GF、德国罗德斯、德国艾克索、德日合资德马吉森精机等国外品牌数控机床进行了替代。

公司的数控系统则大量用于精密磨床、精密铣床、五轴联动数控机床、三维五轴激光、力控打磨设备、类自动化设备等多种机床和基础工业装备。

公司部分数控机床举例，来源：招股书

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应收账款占比较高，现金流面临压力

受下游需求及国产替代进程的推动，近几年钶锐锶数控的收入也实现了增长。

2022年、2023年及2024年（报告期），公司的营业收入分别为2.22亿元、2.54亿元、3.16亿元，净利润分别为2494.14万元、3590.99万元、6406.17万元。

关键财务数据，来源：招股书

从产品收入结构来看，钶锐锶数控以数控机床为主，数控系统为辅。报告期内，公司数控机床收入占比分别为69.5%、72.23%、72.47%；数控系统产品的收入合计占比为19.87%、22.28%、23.64%。

从公司全直驱数控机床的下游应用领域来看，精密模具是主要收入来源。

2024年，公司来自精密模具的收入占比达72.91%，来自航空航天的收入占比为14.44%，其余还有消费电子、医疗、通用设备、汽车等。

主营业务收入具体构成，来源：招股书

报告期内，钶锐锶数控的综合毛利率分别为43.24%、44.82%和49.22%，整体有所提升。其中部分原因在于，公司数控机床关键部件自制率不断提高，从而使得数控机床单位成本不断下降。

与同行业公司相比，钶锐锶数控的毛利率水平相对较高。

招股书称，主要原因在于，公司的全直驱数控机床定位于高精密加工场景，所有型号产品均为高端数控机床，毛利率水平较高；

另一方面，公司收购铼钠克后，数控系统实现完全自制，同时随着驱动器、直线电机等关键部件自制率的提高，降低了公司数控机床的生产成本。

毛利率对比，来源：招股书

数控机床属于技术密集型产业，公司需要持续研发投入。

报告期各期，公司研发费用金额分别为1672.29万元、2011.03万元及2470.12万元，逐年增加，占同期营业收入的比例分别为7.54%、7.92%及7.81%。

销售方面，钶锐锶数控以直销为主、经销为辅，直销收入占主营业务收入比例达80%以上。

报告期内，钶锐锶数控服务的客户数量累计超700家。主要客户包括富士康、长盈精密（300115）、统联精密（688210）、潍坊力创、欣旺达（300207）、显盈科技（301067）、安泰科技（000969）、电连技术（300679）、鼎泰高科（301377）、发那科机器人、日本沙迪克等国内外厂商。

值得注意的是，钶锐锶数控也面临应收账款的困扰。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为7274.24万元、1.2亿元和1.76亿元，占公司当期营业收入的比例为32.78%、47.08%及55.65%，逐年提高。

应收账款周转率也从2022年的4.12降至2024年的2.14。大额应收款项减缓了公司资金回笼速度，给公司带来了一定的资金压力。

此外，钶锐锶数控近两年也在大规模构建固定资产，投资活动使用了大量现金流，导致公司面临较大的现金流压力。

2024年年末，公司账上现金及现金等价物仅4100万元，而2022年末为1.97亿元。如果不能快速上市融资，公司可能会面临较大的压力。

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中国数控机床大而不强，高端工业母机90%左右依赖于进口

全直驱数控机床是一种新型数控机床，所有直线轴和旋转轴均采用直驱技术，没有中间传动件，可实现更快速度、更高精度。

随着先进制造对高精度、高效率加工需求的增加，全直驱数控机床已成为世界机床行业高端数控机床领域的主流力量之一。

直驱即直接驱动（Direct Drive），是指电机直接和运动执行部分结合，由电机直接驱动机器运转。直驱技术和传统传动技术主要区别如下：

直驱技术和传统传动技术主要区别，来源：招股书

直驱技术凭借其高精度、高速度、高响应性和简化机械结构等特点，目前已在智能制造领域得到广泛应用，包括半导体制造设备、精密测量与检测系统、自动化装配与搬运系统、工业机器人、3D打印设备等领域。

目前，发达国家及地区全直驱数控机床渗透率已较高，我国则仍处于较低水平。

全直驱数控机床在高端数控机床中的渗透率，来源：招股书

作为“工业母机”，机床行业的产值波动与制造业景气周期紧密相关。根据VDW德国机械工业网公布的全球市场报告，2020年受全球公共卫生事件及贸易摩擦等影响，产值出现下滑。

随着生产经营的逐步恢复以及制造业复苏，全球机床市场产值恢复增长态势，2023年全球机床产值已达到历史新高的819亿欧元。

2018-2023年全球机床产值情况具体如下，来源：招股书

全直驱数控机床作为高端数控机床的重要组成部分，凭借速度、精度和响应性等方面的优势，市场规模有望持续增长。

2023年，中国全直驱数控机床的市场规模约40亿元，预计2029年将增长至130亿元。

长期以来，中国数控机床大而不强，高端工业母机90%左右依赖于进口。

在中国市场，日本沙迪克、日本牧野、日本安田、日本碌碌、瑞士GF、瑞士斯图特、德国罗德斯、中国台湾大前等厂商全直驱数控机床销售额较大，占据了主要市场份额。

近年来，国内企业通过自主技术突破，逐步实现产业化落地。

目前，国产全直驱数控机床代表性厂商主要有钶锐锶数控、北京精雕、北平机床、佳时特、巨冈精工、杰克机床等。

2024年，钶锐锶数控的全直驱数控机床销量在国产厂商中排名第一。在国内机床市场中，德国海德汉和钶锐锶数控是PWM型数控系统的主要供应商。

公司此次上市预计募集资金7.19亿元，将投资于数控机床生产基地建设项目、新一代智能化数控系统研发建设项目、数控机床整体加工解决方案研发项目，此外，还有1.5亿元用于补充流动资金。

总体而言，钶锐锶数控所处的全直驱数控机床领域急需国产替代，未来发展前景较好，但是当下，公司仍面临较大的应收账款和现金流压力；未来，公司能否改善财务状况，持续拓展市场，格隆汇将保持关注。

个人观点，仅供参考