收益互换基础知识丨业务风险及防控：流动性风险管理

编者按：收益互换作为资本市场中的重要金融工具，为市场参与主体提供了跨市场、跨品种、多方向的风险管理和资产配置服务。鉴于收益互换具有灵活性强、可定制的特性，很多投资者对它尚未形成全面、系统的认识。中证报价投教基地推出“收益互换基础知识”专栏，邀请交易商深入浅出地介绍收益互换的基本概念、应用场景和风险特征，希望能够帮助大家更加全面地了解这一高效而复杂的金融工具。

作者：华泰证券金融创新部

证券公司开展收益互换交易涉及的流动性风险主要有两种类型：一种是与特定的产品或市场有关，可称为市场流动性风险；另一种是与收益互换交易业务的资金有关，可称为资金流动性风险。流动性风险发生的主要原因包括市场价格要素的大幅变动、合约约定的提前终止事件集中出现、信用价值调整和评级变化等，且上述因素之间相互影响，会由于存在正反馈而进一步放大流动性风险。

证券公司可以按照“事前预防为主、事中监控为辅、事后应急为补充”的原则防范收益互换交易的流动性风险。针对市场与资金两类风险，分别从交易结构、对冲策略、资金管理、融资渠道等维度构建防火墙，提升整体抗风险能力。核心目标是通过分散化、标准化、动态化的手段，避免单一风险因素引发连锁反应，确保在市场波动中保证流动性安全。

▍市场流动性风险防范措施

（1）充分评估市场深度和广度

在开展收益互换交易前，证券公司可以对收益互换所涉及的相关市场进行深入调研与评估。了解市场的交易活跃度、参与者数量及多样性等，避免进入市场深度和广度不足的领域。例如，当参与部分新兴市场业务时需审慎评估，一旦市场出现波动，可能难以找到合适的交易对手进行平仓或变现。

（2）合理设计合约条款

证券公司在合约设计阶段，不仅需要考虑收益互换条款的标准化与通用性，还需要设置合理的提前终止条款，明确在何种情况下双方可以提前终止合约，以及相应的结算方式等，以便在市场出现不利变化时，能够及时、灵活地处理合约，降低因无法及时平仓而面临的市场流动性风险。

（3）建立有效的对冲策略

证券公司可以运用多种金融工具和交易策略对冲收益互换交易中的风险。例如，通过在场内市场运用标准期货、期权合约等，对冲收益互换中的市场风险敞口。同时，证券公司可以着重关注对冲交易的及时性和有效性，保证能够以合理的价格在市场中完成对冲操作，避免因对冲不及时或对冲成本过高而导致市场流动性风险加剧。

▍资金流动性风险防范措施

（1）加强对资金头寸的管理

证券公司可以建立健全资金头寸管理制度，规范资金的使用和调配流程，提高资金管理的效率和安全性。通过实时掌握整体资金头寸情况，合理安排资金在不同业务、不同项目之间的配置。避免因资金过度集中于收益互换交易等某一项业务而造成资金周转困难。

（2）多元化融资渠道建设

证券公司可以积极拓展融资渠道，避免过度依赖单一的融资来源。除了传统的银行贷款外，还可以通过发行债券等多种方式筹集资金。这样在遇到资金流动性风险事件时，能够有多种手段来筹措保证金或满足支付需求，降低因融资渠道单一而导致的融资成本急剧膨胀或无法及时获得资金的风险。

（3）完善的信用风险评估与管理

证券公司可以对收益互换交易对手进行严格的信用评估，充分了解交易对手的信用状况、财务实力、经营稳定性等信息。根据评估结果合理确定交易对手的信用额度和交易规模，并且在交易过程中持续监控交易对手的信用风险变化情况。如发现交易对手信用状况恶化，及时采取措施如要求追加保证金、提前终止合约等，以防止因交易对手违约而导致资金损失和资金流动性风险。

证券公司健全的流动性管理体系可以向金融市场传递稳定预期，释放“机构具备风险抵御能力”的信号，减少投资者非理性恐慌。而证券公司防范流动性风险的本质，是确保衍生品工具成为服务企业的“稳定器”而非“放大器”，在开放化、复杂化的市场环境中，构建“横向到边、纵向到底”的风险防控网，守住不发生系统性风险的底线，为资本市场注册制改革、多层次市场建设等重大政策落地提供安全垫。

本文源自：中证报价投教基地