争夺“童颜针”，8亿*ST苏吴“硬刚”565亿爱美客！

两家上市公司打起16亿“仲裁战”

作者 | 高 岩 孙光辛

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

围绕近年来在爱美人群中流行的“童颜针”，以及背后巨大的市场和利益，两家知名上市公司不惜撕破脸皮，对簿公堂。

7月份，爱美客(300896.SZ)子公司韩国Regen单方面给*ST苏吴(600200.SH)（原股票简称“江苏吴中”）发来《解约函》，要求撤销达透医疗在中国大陆独家经销艾塑菲（AestheFill）产品的所有授权，禁止其以经销商身份开展经营活动，并不再接收任何新订单。一个月后，*ST苏吴发起了反击战。

8月11日，*ST苏吴发公告称，子公司达透医疗对韩国Regen提起的仲裁已经被深圳国际仲裁院正式立案。达透医疗仲裁请求确认《独家代理权协议》有效并要求韩国Regen继续履行合约，若上述仲裁请求不能得到支持，向对方索赔市场开发成本、违约损失等合计16亿元人民币。

图源：罐头图库

双方的纠纷围绕韩国Regen研发生产的“艾塑菲”产品展开，这是一款能够通过注射刺激皮肤再生胶原蛋白产品，2014年首次在韩国获批上市，也就是近年来颇受爱美人士追捧的“童颜针”的头部产品。

2021年12月，上市公司江苏吴中通过“增资+股权转让”的方式，斥资1.66亿元获得了达透医疗51%的股权。2022年8月，达透医疗与韩国Regen签订协议获得艾塑菲的独家经销权，有效期至2032年8月28日。2024年1月，艾塑菲获得国家药品监督管理局的上市许可后，江苏吴中于2024年4月开始销售，市场份额高达28%。

8月12日，*ST苏吴报收于1.08元/股，总市值7.68亿元。爱美客报收于186.55元/股，总市值564.5亿元。

01

爱美客收购韩国Regen后

欲收回国内代理权

风起于青萍之末。因为看好“童颜针”的市场前景，今年3月，爱美客豪掷1.9亿美元收购韩国Regen85%股权，并在6月底完成交易，成为其控股股东，事情由此开始起变化。

7月11日，艾塑菲的医疗器械注册证代理人由达透医疗变更为Regen的中国子公司俪臻生物。天眼查显示，该公司成立于2025年5月，法人为Regen全球市场负责人、爱美客投资发展部副总监栗一星。当时这一变化就引发了艾塑菲中国代理权未来走向的业界讨论。

7月20日，*ST苏吴还发布公告称，这一变化不会影响到其独家代理权。

不过，一天之后，江苏吴中就披露了爱美客控股的韩国Regen通过邮件送达的《解约函》。

韩国Regen要求解除独家代理协议的理由为：达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股东吴中美学违反了协议约定；另一方面，吴中美学的股东，即*ST苏吴及其董事长、数名高管人员严重违反《证券法》，被处以行政处罚，公司上半年也披露了多项违规、调查及处罚事项；该等情况严重影响艾塑菲产品在中国大陆地区的声誉。

不过，*ST苏吴则反击称：“代理权转让”与“行政处罚影响声誉”均无事实依据。达透医疗从未转让代理权，吴中美学仅作为关联方提供支持。

Regen全球市场负责人、爱美客投资发展部副总监栗一星曾对媒体表示，与达透医疗解约后，不排除由爱美客直销艾塑菲的可能性。

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双方矛盾爆发后，*ST苏吴称，在2025年3月，爱美客曾公开承诺“现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲，对我司旗下达透公司对艾塑菲产品在中国大陆独家经销权的稳定性予以确认。然而在其交易完成后，爱美客公司就开始利用其控制地位指使Regen公司迟延对达透公司供货。

对此，爱美客人士则对媒体表示，最后一批给达透供货是在7月中旬，不存在故意断货的情况，但Regen当前产能有限。根据爱美客此前发布的公告，Regen目前只有两座工厂，其中一座还是在2025年第二季度才能投产。

爱美客如今态度强硬的想要收回代理权，并火速组建新公司变更注册代理人的原因，除了Regen在《解约函》中提到的两个原因外，可能也与爱美客近期的业绩情况有关。

2025年第一季度，爱美客共实现营收6.63亿元，同比降17.9%；实现净利润4.44亿元，同比降15.87%，均是近5年来首降。收购Regen原本就是看中了艾塑菲在全球多地的销售能力，想借此向海外要增量。若爱美客之后真的在国内直销艾塑菲，不再找第三方代理商，那么不仅能一年增几亿元营收，销售成本也将进一步降低，也可以维持爱美客此前的快速增长，支撑其市盈率、股价和市值。

如今，因为自身利益，爱美客拒绝与*ST苏吴继续合作的态度十分坚决，江苏吴中也明确表示要通过法律途径维权，看起来两家公司的仲裁战已经不可避免。

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02
艾塑菲是*ST苏吴的“救命稻草”

花开两朵、各表一枝。*ST苏吴对“童颜针”艾塑菲独家经销权被单方面解约的反应之所以这么强烈，主要就是这款产品对其太重要了。

在此之前，江苏吴中的主要产品还在“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”等领域。药品行业2023年营收占比82.71%；医美行业营收占比只有0.34%。

然而过去几年，靠药品支撑的江苏吴中业绩表现不佳，2020-2023年归母净利润分别为-5.06亿元、0.23亿元、-0.76亿元、-0.72亿元，2024年开始代理销售“童颜针”艾塑菲后，归母净利润扭亏为盈，增长197.97%至0.7亿元。

江苏吴中在公告中表示，2024年艾塑菲的销售收入为3.26亿元，营收占比20.42%，毛利2.69亿元，毛利占比34.8%。艾塑菲所在的医美生科板块2024年的总营收也不过3.3亿元，基本全来自艾塑菲。

而且江苏吴中对艾塑菲的依赖还在进一步加强，2025年一季度，艾塑菲销售收入为1.13亿元，营收占比35.55%，毛利9243.51万元，毛利占比45.77%。自2025年元旦以来，江苏吴中的微信公众号上共发布了29篇文章，其中有7篇与艾塑菲直接相关，也侧面印证了该产品对其的重要性。

这场代理权之争爆发的时点，还在江苏吴中能否留在A股市场的生死边缘。2025年7月13日，江苏吴中公司收到证监会《行政处罚事先告知书》，认定其2020-2023年年报存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形。7月14日起，公司被披星戴帽。

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*ST苏吴也在8月11日的公告中提示风险称，仲裁结果存在不确定性，且不排除被申请人提出反请求的可能性，叠加此前因收到《行政处罚事先告知书》被实施的退市风险警示，投资者需警惕相关风险。

03

高价“童颜针”还能火多久？

作为近年来最火热的美容产品之一，艾塑菲的价格不菲，有医美行业的从业者在社交媒体上表示，此前江苏吴中给渠道机构的1.6万元/针的价格为“骨折价”，消费者的终端价格在1.8万至2万元左右。更换代理商后，不排除价格会进行调整。

值得注意的是，爱美客和*ST苏吴爆发的“童颜针”纠纷，并不是今年医美行业的第一桩“童颜针”公案。

早在今年6月10日，医美平台新氧自营的青春诊所宣布将“艾维岚童颜针”与海月兰水光复配，命名为“奇迹童颜”项目，定价为5999元/支，不到艾维岚官方指导价18800元的三分之一。项目一经推出就引起了消费者的热捧，但也激起了艾维岚品牌方、厂商圣博玛的强烈不满，并发文质疑其产品渠道的合规性。此事也让“童颜针”的高利润暴露在公众视野内。

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此后，新氧表示，其与位于四川成都的IPO公司东方妍美合作的国产XH301童颜针已迈入临床阶段。

除了上述童颜针进度比较快之外，国内的其他童颜针产品注册也在提速，目前已有至少9款产品获得注册，其中仅7月11日就有2款获得注册。

长远来看，“童颜针”降价将是大势所趋。但目前爱美客和*ST苏吴围绕“艾塑菲”的争夺依然胶着、激烈，因为获胜者可以借此维持住营收、利润。

你怎么看待爱美客和*ST苏吴关于“童颜针”的纷争？你打过“童颜针”吗？评论区聊聊吧。