北京
对后市的态度普遍偏乐观。
作者 | Los
编辑 | 小白
毫不夸张的说，CPO救了他们一条“命”
01 莫海波终于等来了CPO反弹行情，净值扭亏
莫海波目前管理112.8亿，任职基金经理超10年，目前在管基金最佳任职回报高达336.9%，可以称得上是万家基金权益类产品的领军人物。
（来源：天天基金网）
年内2月，DeepSeek引爆科技行情，国产算力股一飞冲天，随后持续陷入调整，重仓AI尤其海外算力股的莫海波自3月以来成绩表现并不理想，不仅连续4个月净值处于亏损且跑输沪深300指数。
（来源：市值风云APP）
牛市不赚钱自然留不住基民，其管理规模从去年末的146.5亿持续减少，到二季度末已减少33亿。
4月初，中美贸易摩擦后，A股与美股均表现出韧性，利空落地后叠加海外算力股业绩持续向好，相关个股开启一波凌厉的反弹行情。
二季报显示，新易盛、天孚通信、中际旭创三大CPO龙头股均在莫海波代表作万家品质生活混合A（519195.OF）的前十大，且合计持仓市值占基金净值的比例接近25%。
海外算力股的爆拉使得万家品质生活混合A的净值迅速反弹，目前已扭亏，年内收益率为10.26%。
二季度末，万家品质生活混合A前十大中，除种业股荃银高科外其余全部为科技股，且前十大的持仓集中度接近70%，整个基金组合是重仓科技。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
展望后市，虽然海外算力股近期已经历过比较大级别的反弹，但莫海波仍看好A股的北美算力产业链标的，他认为其估值低，且业绩增长确定性高。
（来源：Choice数据）
同时，他称机器人近期股价陷入调整，他边跌边买，重点看好特斯拉机器人产业链。此外，他仍看好种业，但其逻辑兑现应偏中长期。
（来源：Choice数据）
在宏观环境上，莫海波偏乐观，他认为当前国内潜在的政策空间依然较大，指数不具备大幅下行风险；中期看，未来海外财政货币双扩张的概率显著提升，预计A股主要宽基指数有望呈现偏强震荡格局。
（来源：Choice数据）
02 金梓才大腾挪，在国产算力与海外算力间反复横跳
去年金梓才凭借51.8%的收益率在公募圈内横着走，但今年一季度他却翻车了！他的代表作财通价值动量混合A(720001.OF)一季度大亏24.1%，而同期业绩比较基准为-0.61%，大幅跑输。
与莫海波一样，金梓才二季度基金净值开始回暖，截至7月30日，财通价值动量混合A年内收益率为5.6%。
基金净值大开大合吓退不少基民，二季度末他的管理规模剩下46.1亿，较去年末缩水了12.5亿。目前，财通价值动量混合A仍是他在任成绩最好的基金，最佳任职回报为381.9%。
（来源：天天基金网）
急打方向盘，大幅度的调仓换股是金梓才的特点。一季报中，他称海外算力后续出现风险的概率可能会加大，因此基本完全减持了海外算力股。同时，他认为国产算力更有潜力从而大幅增配。
（来源：财通价值动量混合A一季报）
但在二季报中，他修正了之前观点。他称海外头部公司大模型用户数和Tokens正在出现“几何级”高速增长，同步带来ARR（年度经常性收入）的大幅增长，这也意味着海外模型商业模式已经闭环，因此他又把海外算力股买回来了。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
二季度的前十大持仓发生了大换血，且持仓市值占基金比重接近80%，基本梭哈光通信。前十大个股二季度以来涨幅没有低于40%的，甚至仕佳光子、新易盛、中际旭创、长芯博创走出翻倍行情，这一次的调仓金梓才再次翻身了。
莫海波与金梓才均死磕算力股。二季报中，金梓才提到在基座模型的训练上，海外仍在持续前进，并且三季度有望看到几个模型的迭代，因此此前算力过剩将导致通缩的悲观预期被扭转。
（来源：财通价值动量混合A二季报）
03 王贵重管理规模突破百亿，新质生产力下的多元配置
百亿规模擅长搞科技股且成绩表现不错的还有嘉实基金的王贵重，他的代表作嘉实科技创新混合（007343.OF）自2020年以来仅2022年小幅跑输大盘，其余年份中2024年收益率为22.7%，年内更是跑出27.4%的收益。
（来源：Choice数据）
成绩不错，王贵重的管理规模逐步攀升，目前已达到120.8亿，较去年末增长超40亿。嘉实科技创新混合是他管理成绩最好的基金，在任超6年，任职回报高达192.2%。
（来源：天天基金网）
一季度王贵重着重布局了半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链、内容及衍生品产业链。
但在二季度DeepSeek降温，关键公司公有云收入低于预期，导致AI相关公司股价回调；由于几大玩家涌入“即时零售”大战，使得港股互联网主业利润下调；硬科技方面，半导体晶圆厂业绩低于预期；智驾领域，智驾撞车事件导致销量不及预期。
因此，一季度其重点布局的资产，其产业逻辑在二季度均有些低于预期。二季度王贵重除继续押注上述方向外，增加了因为关税摩擦大幅调整的出口产业链，同时仍高比例配置港股。
嘉实科技创新混合的前十大集中度偏高，合计持仓占基金净值的比重为65%。二季度持仓变化为三进三出，阿里巴巴、领跑汽车、江丰电子退出，美团、高伟电子、南芯科技新进。此外，被大幅加仓的还有立讯精密。
前十大在二季度的表现涨跌参半，平均涨幅为3.95%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
总体来看，三位重仓科技股的基金经理对当下的宏观环境还是持积极态度，均认为最大压力阶段已过去，王贵重还明确表明自己是中国经济的乐观派。
但在具体赛道的选择上，王贵重相对均衡，AI、半导体、智能驾驶、港股互联网均有配置，二季度新增出口相关。而莫海波则是重点押注海外算力，同时配备机器人和种业。金梓才最梭哈，算力要是大跌，他也跟着完蛋。
资源股的两位新人选择不同路径
01 政策引爆黑色狂欢行情，黄海依旧重仓煤炭，二季度净值回血
年内，煤炭现货价格延续去年下滑趋势，根据公开数据披露，截至5月煤炭企业亏损比例已上升至约54%。
上市公司业绩也普遍承压，中国神华与永泰能源均发上半年业绩预告，归母净利润同比分别减少39-59亿元和9000万元-1.2亿元，同比分别下降13.2%-20.0%和91.9%-89.2%。而大有能源更是连年亏损，预告上半年净利润为-8.2亿，同比下降67%。
受此影响，煤炭相关个股年内表现低迷，煤炭板块更是年内表现最差。
但近期“反内卷”政策的提出引爆了黑色狂欢行情，焦煤期货连续上演涨停，从最低点开启反弹，最高涨幅高达75.1%。7月25日焦煤期货和碳酸锂期货双双收到交易所“限额令”，交易所降温下，焦煤2509走势再次进入调整。
（来源：Choice数据）
最近煤炭股反弹，“煤炭大王”黄海的基金净值也在奋起直追，持续回血。一季度末他管理的多只基金大亏超10%，而截至7月30日，他的代表作万家精选混合A（519185.OF）净值亏损缩小至0.57%。
（来源：市值风云APP）
年内基金净值始终跑不赢大盘，基民耐心不会太多，从去年末黄海的管理规模就持续下降，截至6月末仅剩31.8亿，较去年末减少了近19亿。
（来源：天天基金网）
面对年内相对落后的成绩，黄海并没有风格漂移，则是继续看好红利周期资产，并关注低市净率、健康的资产负债表和较高的产能利用率几大指标。
但在红利的细分领域上，除重仓的煤电外，二季报中他提到进一步增加了电解铝和钢铁等公司的仓位。
（来源：万家精选混合二季报）
由于基民不断赎回，万家精选混合前十大重仓股中6只个股较上个季度呈减持的状态，但黄海对潞安环能进行增持。并且，淮河能源与宏创控股新进前十大，中远海控和中国神华退出。
二季度以来，万家精选混合的前十大重仓股大部分都表现出反弹，尤其宏创控股、晋控煤业、潞安环能等涨幅超20%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
另外，万家精选混合前十大重仓股合计持仓占基金净值的76%，集中度较高。同时，自去年四季度，该只基金的股票仓位一直处于高位，接近94%。
（来源：Choice数据）
展望下半年，黄海认为出口“抢跑效应”的消退将加剧制造业价格压力，叠加消费“以旧换新”政策的边际弱化，三四季度国内经济的内生动能将面临挑战。
但他判断扩内需财政政策和供给侧改革将接力发力，形成适度对冲。他认为杠铃策略仍然有效，并且与内需相关的顺周期和供给侧改革受益的行业有更高性价比。
02 董辰继续降权益类仓位，准备“稳一手”
过去在市场上玩资源股出圈的除了黄海还有董辰，这位基金经理从业刚满5年的小将管理规模为233亿，在任基金最佳任职回报为125.4%。
（来源：天天基金网）
目前，华泰柏瑞富利混合（004475.OF）是董辰管理时间最长也是成绩最好的基金，合并规模为42.8亿元，而华泰柏瑞鼎利灵活配置混合（004010.OF）是其管理规模最大的，合并规模为117.7亿元，但后者股票仓位常年低于20%。
从华泰柏瑞富利混合前十大持股来看，早在一季度他就清仓了黄金股，持有地产、公用事业、航空、钢铁等个股。到了二季度，他又大幅调仓，有6只个股新进，涉及电力设备、国防军工、固态电池、化工等板块。
可以说，董辰的持仓风格逐渐偏向均衡。且董辰对前十大重仓股的依赖度也逐年在降低，2024年中报以前前十大持仓市值占基金净值的比重基本超过50%，而到了今年中报该比例已降至22.1%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
与上述几位基金经理观点不同的是，董辰对当下宏观经济偏保守，他认为利率水平已经在历史低位，货币政策的空间不大，且海外风险仍未解除，有可能对市场产生间歇性冲击。
因此，他继续保持较低的权益仓位，早在一季度华泰柏瑞富利混合的股票仓位已降至75%。
（来源：Choice数据）
年内，曾暴涨过的AI、机器人、创新药个股均没有现身前十大，在均衡配置的同时董辰选股似乎又偏防守。因此，基金净值自然不会有太多的进攻性，华泰柏瑞富利混合年内收益率为7.31%，仅小幅跑赢沪深300指数。
（来源：Choice数据）
总结来看，对于当下宏观环境，基金经理普遍偏乐观，即使董辰较为谨慎，但他也提到了A股仍有结构性行情。接下来，公募基金仍会持续发力，积极参与行情。
指数创新高，牛市真来了，但从他们的成绩来看，行情并不好做，有人在猛干一个赛道发力补亏，有人在均衡配置控制仓位谨慎前行，如何兼顾进攻与防守仍是学问。
注：无特殊说明，本文数据截至2025年7月30日。
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