大钱“砸到头上”，山河智能继续起飞？

基本面稳定，股价是否脱缰？

市场总是充满着各类“张力”，今天有上市公司涉财务披露违规，明天哪家就可能会有业绩的突然高预增。山河智能是今天市场的热点企业之一，所幸并不是什么“坏事”，而且可以说是“大好事”，但同样充满着让人们津津乐道的话题性。

起因是这样的，昨天山河智能公告称，旗下主营为飞机租赁的全资子公司AVMAX曾与俄罗斯客户签订三份飞机租赁合同。

然而天有不测风云，自2022年初地缘政治冲突以来，由于航空业也在西方制裁范围内，尽管AVMAX根据相关政策，多次尝试召回租赁在俄罗斯的上述飞机，并已持续进行交涉与回收操作，仍无法成功收回涉事飞机。

本来子公司这笔生意很可能就要亏大了，好在这些租赁合同中的飞机保险承保人（含主承保人Liberty Group及其他承保商）最近和AVMAX达成了赔付方案的一致意见。确认AVMAX可从保险承保商获得的保险理赔款为2900万美元。

这笔钱在扣除律师费用等后，以及完成赔付款扣税后，对公司净利润影响金额为12622.57万元，会计核算计入营业外收入，占公司上一年度经审计归母净利润的172.92%。

不过公司也坦承，AVMAX前期已对此三架飞机全额计提减值，本次已经收获的全额赔款为意外赔款，不具有持续性，为非经常性损益。

看完这则报道，很多人的第一反应是：承保人是讲信用的。

也有人对被一些媒体誉为“超级水电概念股”的山河智能提起了兴趣，才发现在这起事件的背后，是山河智能股价今年以来的涨幅已经达约143%，市盈率（TTM）达到约230。

让人不禁要问，公司的基本面是否足以支撑起如此高的涨幅？又或许像股吧里一些股民（网友）所讲的那样：“结束了，这波”？

山河智能的股价从7月初7.9元/股左右“起飞”，一个多月就涨到如今18元以上，这背后到底是什么因素在起着作用？而随着“三架飞机赔付款”的落定，能否借这波“利好”继续腾飞？

超级水电概念！

据新华社报道，7月19日，西藏自治区林芝市总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式盛大举行。雅鲁藏布江下游水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。

据《企业观察报》的报道，雅鲁藏布江下游水电工程总投资额相当近5个三峡工程，装机规模近7000万千瓦，年发电量将达到3000亿千瓦时，规模相当于3个多三峡电站，够3亿人用上1年。

有了如此宏大的超级工程作为背景，市场上的一些投资者从主体施工、水泥建材、民爆工程、地基处理以及交通等配套基建等板块深入挖掘投资机会。火热行情之下，不乏如西藏水资源等雅下水电概念爆发。

山河智能作为工程机械领域的企业，主要产品包括挖掘机械、桩工机械、高空机械、矿山设备、应急救援设备、油气管道设备、铁路维保设备及绿色能源开采装备。

确实在以下几个领域有自己的“概念沾边潜力”：

其一是实际控制人为广州市人民政府。公司拥有较强的国产装备研制和生产能力，在国家级的超级工程之中，理应有机会参与竞标和供应。

其二是公司拥有像SWA18JE-P电动曲臂式高空作业平台、SP127JTD 履带式颚式破碎站（柴电一体）、增程式电动旋挖钻机这样的高原作业“明星级”产品，同时又和新能源技术结合，更加绿色和环保，符合政策导向。

事实上，公司确实也官方回应了自身和“雅下水电概念”的关系。

7月底，有投资者在投资者互动平台上提问：“7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式央视画面中的超深振冲钻机就是咱们山河智能的设备？”

公司回复：“工程开工仪式现场有一台超深振冲钻机为我司研制的设备。”

公司官网的一篇文章也提及，山河智能超深振冲钻机可实现百米级超深振冲，并解决振冲穿透卵砾石覆盖层和多机种协同作业难题，提高振冲施工工作效率。“从港珠澳大桥的世纪跨越，到川藏铁路色曲大桥的世界级挑战，再到如今雅鲁藏布江下游水电工程的“水电珠峰”，山河智能正以“装备强国”的使命担当，以自主创新的硬核实力，不断在我国乃至世界超级工程的版图上刻下闪亮的印记。”

此外还有投资者提问：“你们公司是否中标雅江水电站项目。”

对此公司的回复是：“公司为工程机械制造商，可为国家超级工程的参研参试参建方提供相应专业装备，不会直接参与业主方的项目招标。”

上述这两个回答其实已经可以部分解释为何公司的股价会在最近上涨得如此迅猛，确实能和“雅下水电概念”沾上边。

业绩平稳，股价飙升

对于一家企业的基本面做详实的判断，往往更有利于对这家企业的远期股价进行预测，这是伯克希尔这样的“股市常青树”告诉世人的原则。除了“雅下水电概念”这个利好因素以外，公司的业绩到底如何了呢？

总结一句话就是：海外销售亮眼，航空业务进展良好，带动整体表现稳定。

2024年年报显示，报告期内，公司实现营业收入71.19亿元，其中海外市场营收44.13亿元，同比增长7.45%，占总营收比重约61.98%，抵消了国内市场营收同比下降13.34%的影响；实现归母净利润7299.56万元，同比上升46.03%；经营性现金流由负转正，同比增加11.62亿元。

在对外业绩方面，去年公司完成澳大利亚子公司升级建设工作，成立迪拜、巴西子公司，海外子公司全流程化业务管理日趋完善；泛亚太市场、非洲市场销售收入分别同比增长159%、97%，高机、桩工产品海外收入分别同比增长 42%、20%。

在航空业务方面，租赁业务成为子公司Avmax业绩增长的重要支柱，去年完成29架飞机的多元化交易，还成功收购Condor的资产，实现了Avmax在航空零部件维修领域的战略整合。当然加上最近这笔“赔付款大钱”，该业务条线的盈利能力也将迎来一个短期小爆发。

今年一季度，即便实现营收15.13亿元，同比下降8.96%，但公司实现扣非归母净利润约891万元，同比增132.39%，扭转了去年同期的亏损。

然而，即便业绩确实平稳，但近期股价的连续异动式的暴涨依然值得投资者警惕。

比照公司所在（申万）机械设备指数，截至今天，其年度回报为23.49%，相比公司约143%的年度回报相差得很远。且该指数的市盈率为36.1，相比公司的约230，同样差的有点多。

再看所在行业的头部企业汇川技术、三一重工、徐工机械和华工科技，截至今天的市盈率（TTM）分别是36.75、25.72、16.15以及38.77，而这些企业的归母净利润都是远超山河智能的。

风险不言而喻，我也不必多言。

最后，就“雅下水电概念”来说，对在市场摸爬滚打了多年的读者来说，对市场的一贯脾气肯定是炉火纯青：说你有，你就有，没有也有——而且股价的走势本质上是资金博弈，和一纸公告或者一个回复的关系究竟有多大，谁又能说得清？

对“雅下水电”这样一个巨无霸工程本身，众多所谓的概念股其实从实质业务的关联程度上讲，都还有很多模糊和不确定性——这里面的水，怕是比雅鲁藏布江还要深！

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