广东
一起来回顾下市场。
市场回顾
8月首周，市场延续强势。量能上，全周日均交易量1.70万亿元。全周来看，市场行业轮动较快，题材你方唱罢我登场，市场赚钱效应仍存；同时存在明显的高切低特征，前期低位板块补涨。行业方面，国防军工、有色、机械设备涨幅居前；医药生物、计算机、商贸零售涨幅靠后。风格方面，整体小盘>中盘>大盘，价值>成长。
行业轮动机会主要受产业催化指引。机器人大会的召开、GPT-5的发布使得高风险偏好资金在前期获利后走兑现的路径；新订单催化和阅兵预期使得军工板块超额收益较为明显；横盘的黄金借非农下修和关税获得上行动力，有色板块受益。
此外，国内经济延续弱修复，宏观基本面对于市场定价影响暂时相对有限。7月外贸数据好于市场预期，短期抢出口加上低基数影响，7月出口同比有所回升，前期财政政策发力背景下，进口需求也有一定改善。具体来看，7月前半段抢出口仍有一定规模，尤其是转口贸易处于高位，7月我国对东盟出口同比仍达16.6%，这对短期出口有一定支撑，我们同时注意到7月我国对美国出口同比从-16.1%降至-21.7%，抢出口过后我国出口下行压力或更多体现。
市场展望
在国内经济弱复苏、流动性驱动市场的背景下，后续或可关注以下几个变量：
1）对资金面跟踪判断市场温度。
从两融资金来看，本周两融规模站上两万亿，活跃资金热度仍高，但需警惕两融资金的边际变化给市场带来的波动；从开户数量来看，市场暂时不缺新入市资金：7月新增开户数环比+19.27%，同比+70.54%；从主要宽基换手和成交额来看，目前均处于一个比较健康的结构。
2）对增量资金入市的判断。
在美国例外论的叙事下，美元进入下行周期，在全球资金再平衡的趋势下，A+H或将是外资全球布局的重要阵地。
EPFR数据显示，外资在4月下旬后持续流入股市，7月以来的流入规模进一步扩大。外管局亦表示，近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。
3）居民资产负债表的修复及存款搬家的流向。
在无风险利率下行、资产荒的背景下，权益资产的ERP和股息率对于居民资产的吸引力日益提升。
从居民存款规模来看，2022年-2024年我国居民新增存款48.8万亿元，若按三年存款到期来看，今年的存款到期规模约在10万亿规模。但居民资金入市或主要取决于基金能否显现赚钱效应。从这个角度来看，上轮行情高点至今，存量的主动管理公募基金整体已修复至95%左右，若偏股混基金指数上涨5%，上证对应上涨5%对应3800点的位置，这种财富效应带来的居民资产负债表的修复使得居民资金大规模入市或可期。
4）前期主线持续性及后续主线跟踪。
对于“反内卷”板块，在短线资金离场后，要关注政策的接续力度及基本面的变化。从目前来看，国内经济弱修复，政策端仍有较强定力，供需失衡的问题有待供需两侧政策持续发力，因此“反内卷”政策推进效果、对于物价的影响、企业盈利传导链条仍待进一步关注。
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