幺麻子再启IPO转战北交所：赵跃军家族持股超68%！业绩亮眼背后市占率数据却现分歧？

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引言：

“ 近年来，随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，调味品市场呈现出蓬勃发展的态势。在这个竞争激烈的市场中，一家名为幺麻子食品股份有限公司的企业备受关注。”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

再启IPO，征程几何

8月6日，幺麻子在全国中小企业股份转让系统发布公告，其计划申请北交所上市，并在此前的7月30日已与中金公司签订了辅导协议。8月4日，通过中金公司向四川证监局提交了北交所上市辅导备案材料，8月5日，四川证监局受理了其北交所上市辅导备案申请。这并不是幺麻子第一次冲刺上市。2020年9月，幺麻子首次启动深交所创业板上市计划，由中金公司担任保荐机构。2021年3月，调整为冲刺深交所主板。2023年12月27日，因关联方信息披露问题及中介机构违规，幺麻子主动撤回申请。2024年8月23日，深交所连发4份处罚公告，对幺麻子、中金公司、天职国际会计师事务所 (特殊普通合伙)、北京市君合律师事务所均被采取书面警示的自律监管措施。如今，幺麻子再次踏上 IPO 之路，其未来发展充满变数。

图源：全国中小企业股份转让系统

家族企业的崛起之路始于“幺幺饭店”

幺麻子官网显示，1992 年，公司创始人赵跃军创办了“幺幺饭店”，并于 2002 年建成洪雅县幺麻子有机食品厂。2008 年，他将原有机食品厂进行扩建，形成规模，注册为洪雅县幺麻子食品有限公司，从此幺麻子藤椒油系列产品开始了全球之路。

图源：幺麻子官网

幺麻子是一家典型的家族企业。幺麻子2024年年报显示，公司共有8名股东，包括赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟、深圳网聚投资有限责任公司、洪雅聚才股权投资中心（有限合伙）、湖南肆壹伍私募股权基金企业（有限合伙）、中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。赵跃军、龚万芬系夫妻关系，赵麒、赵麟分别为赵跃军、龚万芬的长子和次子。赵跃军直接持有 30.9221% 股份，赵麟直接持有 15.1579% 股份，赵麒直接持有 12.1305% 股份，龚万芬直接持有 10.00% 股份，四人合计直接持有幺麻子 68.2105% 股份，为幺麻子实控人。

图源：幺麻子2024年年报

市场地位之争：数据背后的迷雾

从行业发展和市场竞争来看，幺麻子在藤椒油市场的地位备受关注，但不同数据来源却呈现出不同的景象。

中国国际食学研究所的调研数据显示，2022 年幺麻子在藤椒油市场中的占有率约为 27%，公司已经成为国内最大的藤椒油生产厂商之一。排在幺麻子后面的分别是万佛食品、树上鲜、五丰藜红、丁点儿、和鑫农业等，市场占有率分别为 12%、6%、6%、4%、3%。然而，和君咨询的调研数据却显示出不同的情况。2019 年幺麻子在藤椒油市场中的占有率约为 35%，但据和君咨询测算，2020 年中国藤椒油市场的出厂口径销售规模约为 14.2 亿元，当年幺麻子藤椒油实现营业收入 3.10 亿元，以此估算 2020 年公司藤椒油的市场占有率为 21.83%，相比 2019 年下滑约 13 个百分点。艾媒咨询给出的数据也与部分说法存在争议，在行业规模增长相关问题上，与公司情况似乎并不完全契合。市场占有率数据的差异，或许与调研机构的样本选取、调研方法以及统计口径等多种因素有关。这也使得幺麻子在藤椒油市场的真实地位，蒙上了一层迷雾。

亮眼业绩下的隐忧

幺麻子 2024 年年报数据显示，实现营业收入 6.25 亿元，同比增长 14.69%，归属于挂牌公司股东的净利润为 1.57 亿元，同比增长 58.95%，毛利率从 33.3% 提升至 38.83%，基本每股收益从 0.75 元提升至 1.19 元，经营活动产生的现金流净额为 2.2 亿元，同比增长 87.09%。从主营产品来看，幺麻子主营产品包括调味油、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品、其他业务，其中以藤椒油为核心的调味油产品，是绝对的收入大头。2024 年其调味油实现营业收入 5.78 亿元，同比增长 16.18%，毛利率达到 40.04%，同比提升了 6.58%。

图源：幺麻子2024年年报

对于营业收入的增长，幺麻子表示，主要是餐饮行业的消费需求得到一定释放，产品销量的提升带来的。公司持续赋能经销商，定期组织开展厨师培训、厨师交流等一系列活动，通过向全国各地的厨师进行藤椒风味菜品的市场推广，不断扩大幺麻子品牌在餐饮渠道的知名度，不断提升公司在空白市场和下沉市场的市场占有率。对于净利润比营业收入的增速高，幺麻子表示，是因为部分原材料的成本有所下降导致。

然而，在亮眼业绩背后，也存在一些隐忧。从产品结构来看，虽然幺麻子近几年也发展了其他的产品线，但短期内，其业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。2024 年全年，公司调味油产品营业收入约为 5.78 亿元，占营业收入 6.25 亿元的比例约 92.48%。并且，幺麻子的存货周转率相较于同行业 15 家上市公司明显偏低，2024 年存货周转率 1.51 次，仅高于存货周转率最低的朱老六。此外，2022 - 2024 年公司销售费用也在不断走高，分别约为 2938.07 万元、3242.04 万元、3363.99 万元 。

图源：幺麻子2024年年报

行业竞争与未来挑战

调味品行业竞争激烈，虽然幺麻子在藤椒油细分领域有一定优势，但也面临着诸多挑战。一方面，藤椒油市场不断有新的竞争者涌入，调味品行业中的大企业也在布局这一细分口味，例如海天味业、金龙鱼等旗下都有自己的藤椒油产品。丁点儿食品、五丰黎红等企业，藤椒油也为其主要经营品类之一。另一方面，藤椒口味存在区域性消费的特点，目前幺麻子经销商主要集中在四川、重庆地区，虽然公司一直在拓展经销区域及经销商数量，但西南地区的经销商数量仍占总数量的较大比例。在 2022 - 2024 年报告期内，西南地区的经销商数量占比分别为 48.13%、44.69% 及 44.90% 。

随着人们健康意识的提高，对调味品的品质、安全和健康属性也提出了更高要求。幺麻子需要在产品研发、品质管控和品牌建设等方面持续发力，以应对市场变化和竞争挑战。

（提醒：内容来自：全国股改公司官网、幺麻子官网、幺麻子2024年年报。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 幺麻子再次冲刺IPO，既拥有业绩增长的支撑，也面临着市场地位争议、行业竞争加剧等诸多挑战。其未来能否成功上市，上市后又将如何在资本市场和实体经济中稳健发展，值得持续关注。”

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