百利天恒定增募资39亿，“科创板首富”朱义的资金缺口还有多大？

出品｜达摩财经

收获8亿美元首付款却仍然缺钱，百利天恒抛出39亿定增方案。

8月7日，百利天恒（688506.SH）发布公告称，公司的定增申请已获证监会同意注册批复。百利天恒此次定增计划募集资金不超过39亿元，扣除发行费用后将全部用于创新药研发项目。

上市刚刚两年多的百利天恒，是科创板中一颗冉冉升起的“新星”。2023年12月，公司与BMS（百时美施贵宝）间的一项双抗ADC项目合作协议，一度刷新了国内创新药出海交易金额纪录。公司飞涨的市值，也让实控人朱义坐上了“科创板首富”的宝座。

虽然身负光环，但作为一家创新药企，百利天恒也面临着高投入、高风险、长周期等一系列现实难题。

公告显示，截至今年一季度末，百利天恒共拥有14款处于临床阶段的候选药物，并在全球开展70余项临床试验。

为了支撑上述研发工作，百利天恒近年来持续大手笔投入研发。2022年至2024年，公司在创新药领域的研发投入分别为3.22亿元、6.93亿元、13.92亿元，复合增长率高达107.94%，且目前仍保持增长态势。

由于创新药产品均处于研发阶段，上述投入尚未能形成稳定收入，目前百利天恒的营收主要靠化药、中成药业务支撑。2022年至2024年间，百利天恒的营业收入分别为7.03亿元、5.62亿元、58.23亿元；归母净利润分别为-2.82亿元、-7.80亿元、37.08亿元。其中2024年的高业绩源于年初收到的8亿美元首付款。

不过，即使考虑到这笔大额一次性收入，百利天恒仍旧“缺钱”。据公司测算，2024年底，公司的货币资金余额为32.20亿元，大额存单余额25.33亿元。但考虑到金融负债、未来几年的经营活动资金需求、资本性支出以及安全现金储备，公司仍有约48.19亿元的整体资金缺口。

此次百利天恒通过定增募资约39亿元，加上超10亿元的银行授信，正可以满足上述资金需求。

值得注意的是，在此次申报A股定增之前，百利天恒还两次向港交所递表。但随着A股定增工作的推进，公司赴港二次上市的计划已经暂缓。

百利天恒实控人朱义此前在接受采访时称，“之所以暂缓港股上市，是因为今年2、3月份前后港股的窗口不好，流动性很差。大家信心不足，对未来预期看不清楚。那就回到A股，我们是科创板生物医药板块头部企业，A股市场蛮欢迎的”。

捧出“科创板首富”

百利天恒的前身百利药业成立于1996年，在成立之初，公司主营化药、中成药业务，此后又进军仿制药领域。到了2010年，公司创始人朱义决定入局创新药行业，如今的百利天恒就此诞生。

2023年1月6日，百利天恒以24.70元/股的发行价在科创板上市，此后，公司股价持续上涨，至今年8月8日收盘，百利天恒的股价达到295.45元/股，较发行价上涨10.96倍；总市值为1185亿元，涨超1080亿元。

百利天恒市值屡创新高，公司实控人朱义的个人财富随之水涨船高。目前，朱义个人持有百利天恒74.35%的股份，以8月8日时的收盘价计算，朱义持股的对应市值约为881亿元，稳居“科创板首富”。

不过，对于这个头衔，朱义有自己的看法。在此前的一次采访中，朱义表示，我其实不喜欢这个头衔，给我带来挺大困扰。从资本市场看是一封表扬信，其实就是纸上富贵，表扬表扬就行了。我们与许多创新药企及其掌门人不同，我们更像是“野孩子”。我们的研发才开始落地，所以公司未来能走到哪一步，市值能达到哪一步，取决于公司能做到哪一步。

除实控人之外，百利天恒股价上涨，也吸引了一大批机构前来投资押注。同花顺iFind数据显示，2023年底，共有150家机构重仓百利天恒，合计持股2606.99万股，占总股本的6.50%。至2024年底，重仓百利天恒的机构数量增至407家，持股数量也增至7778.54万股，占总股本比例达到19.40%。

目前，已有多家机构进入百利天恒前十大股东之列。2024年底，除两家上市前便入股的机构奥博资本、德福投资外，华夏基金、易方达、广发基金、中欧基金、富国基金等多家知名公募均是百利天恒的前十大股东。

百利天恒的“MNC”野心

从100亿市值成长到如今的千亿市值后，百利天恒还有更大的“野心”。

作为一家创新药企，百利天恒在创新药研发上积累颇多。以公司最知名的双抗ADC药物BL-B01D1为例，这款药物是全球首创（First-in-class）、新概念且唯一进入三期临床的EGFR×HER3双抗ADC，其临床试验已覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤、泌尿系统肿瘤、妇科肿瘤和头颈部肿瘤等多种肿瘤适应症。在百利天恒看来，这款药物有成为泛肿瘤治疗基石药物的潜力。

正是凭借这款药物，百利天恒在2023年底与BMS达成了总额84亿美元、首付8亿美元的管线授权合作，这也是目前全球ADC领域单个资产总交易额最大的交易。

除该药品外，百利天恒还拥有7款已进入临床阶段的创新ADC药物、4款已进入临床阶段的创新GNC药物以及2款已进入临床阶段的创新双抗药物。

凭借上述积累，朱义想要将百利天恒打造成一家在肿瘤用药领域具有全球领先优势的MNC（跨国药企）。之所以将MNC作为公司未来的发展目标，也是为了在创新药行业争夺话语权。

朱义表示，从创新生物药生态的角度来看，MNC是食物链顶端。中国没有MNC，我们要把早期的产品，I期II期的数据卖给海外巨头，他们是买家，面对一桌子的Fast-follow，他们想买就买不想买就不买，价格给高给低几乎没有话语权，所以没有MNC就没有话语权。

想要成为一家MNC需要大量的资金支持。在朱义看来，百利天恒若想成为一家入门级MNC，需要的资金约为10亿美元。近两年，百利天恒大概率会从BMS处获得5亿美元款项，加上此次定增获得的39亿元，基本能满足10亿美元的资金需求。

此外，百利天恒还计划在明年开启商业化，加上可能达成的其他授权交易以及赴港上市的募资，公司未来有足够的资金向MNC迈进。

当然，想成为MNC，仅靠资金还不够。国际知名MNC公司往往拥有较多的管线，强调多元化发展。而目前百利天恒虽然已经布局了较多的创新药管线，但除BL-B01D1外，其余管线或是面临竞争压力，或是研发进度相对滞后。若百利天恒想要成长为一家MNC，未来或需在管线布局、产品梯队建设等方面下更多功夫。

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