茅台和光明乳业合作，背后在下一盘人工智能大棋？

酱香茅和乳业巨头合作引发行业聚焦。

茅台官微显示，7月28日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队拜访光明食品集团，与光明食品集团党委书记、董事长是明芳一行就深化合作进行了深入交流，双方将在渠道深化、食品赛道、人才交流等领域共同探索。

消息曝出后，资本市场反应平淡，茅台股价由7月28日收盘的1438.66元跌至8月5日收盘的1427.74元。光明乳业的股价同样也没迎来想要的提振，股价由7月28日收盘的8.52元涨至8月5日收盘的8.53元，仅上涨了0.01元。截至8月5日收盘，茅台最新市值为1.79万亿元，光明乳业最新市值为117.4亿元。

让投资者担忧的是白酒行业因为持续的业绩不振，已引发许多投资人的疑虑。今年第二季度主动基金白酒持仓环比剧降1.96个百分点至3.98%，配置系数亦滑落至历史均值下方。茅台市值也由高峰值的3.08万亿跌至1.79万亿，市值蒸发了1.29万亿元，蒸发的市值已经足以进入A股前五。

作为白酒旗手，茅台或正在主动求变，和光明的跨界合作就是茅台求变的直接体现。

茅台的第四次“危机”

仔细梳理茅台的发展历程，总是能在危机中觅得发展机遇，而每十年一次的危机几乎成了茅台发展史上的真实写照。

从第一次的发展危机至今，茅台总计经历了四次危机。

第一次危机是1998年，‌这一年年初，山西朔州发生特大假酒中毒事件造成27人死亡，尽管事件与茅台无直接关联，但引发全国性白酒信任危机，消费者恐慌蔓延至所有白酒品牌，茅台作为头部品牌首当其冲受到市场冷遇。叠加亚洲金融危机影响，白酒消费需求骤降，茅台陷入产能过剩、资金链断裂的困境，半年产能不足700吨，甚至无法支付员工工资。但在市场一片惨淡之下，茅台借机完成了市场化改制，建立了经销商体系，给后来的高速发展埋下伏笔。

十年后的2008年，全球再度遭遇巨大金融危机，这次金融危机也重创了茅台的股价，2008年1月至11月，茅台股价从230元跌至84元，跌幅达63%，这是茅台历史上最严重的股价调整之一。主要受全球系统性风险影响，市场恐慌导致A股整体大幅下挫，茅台作为高端白酒龙头首当其冲。但随后迎来了四万亿刺激计划，茅台消费直接起飞，超越五粮液登顶中国白酒第一的宝座。

2012年，塑化剂和八项规定双杀茅台让茅台迎来第三次危机，茅台在底部徘徊了三年后，飞天茅台却越卖越贵，零售价连续突破2000和3000的大关，开启了酱香科技时代。此时如果买入茅台，十年后涨幅可达25倍。

值得一提的是，茅台尽管面临多次危机，却总能化险为夷，甚至业绩和股价都能迎来一波飞涨，尤其股价已经成为A股标杆，以至于形容股市里牛股都冠以“XX茅”。

在经历过上述的三落三起后，近期茅台来到了第四次低谷。标志是2018年下半年开始的地产和消费退潮，茅台市值一跌再跌，近四年总跌幅约四成。这次调整茅台已经耗时4年，茅台此前下跌主要因白酒周期，而这次遇到的是白酒持续性的行业萎缩。在此期间茅台也想尽办法进行调整，其中包含迎合年轻人需求的茅台冰淇淋和瑞幸联名的酱香咖啡。此次和光明的合作或是茅台努力突围的又一次尝试。

投资人史保刚认为茅台的稀有性让其成为白酒行业一哥，即便是市场需求出现波动，对其整体市值影响并不大。“从四大顶流基金经理的操作来看，有进有出，而从此前茅台的三次危机来看，抄底茅台的收益都是巨大的，有时回报率高达数十倍。总体来看，光明和茅台的合作，具体效果还要看市场反应。”

茅台为何和光明走到一起？

茅台和光明乳业均是拥有悠久历史的国有大型企业，均强调对民族品牌的坚守、对产品品质的极致追求及服务民生需求的使命认同，在品牌理念上高度契合，强调整体品牌信誉、产品品质。

茅台聚焦酒类主业，光明覆盖食品全产业链，这种互补性为合作奠定了稳固基础。茅台或看重的是光明的渠道。截至2024年末，光明乳业经销商总数达‌5454家‌，覆盖全国主要市场，其中上海地区经销商‌549家，较上年净增73家，‌外地经销商‌4905家，较上年净增34家。

这些经销渠道给光明带来189.87亿元的营收，占光明总营收的78.2%，是核心销售来源。直营与新兴渠道，如社区团购、O2O等，协同强化终端渗透力，茅台可借此快速打通健康饮品等高附加值产品的市场下沉通道，突破传统酒类渠道边界，提升自身的全渠道网络覆盖能力，这比茅台自身搭建渠道要省时省心也能节约大量成本。

光明目前已经贯通“从田头到餐桌”的完整食品产业链。尤其在乳制品研发、健康食品创新领域积淀深厚。就这套完整的食品产业链，也构成了双方合作的基础，茅台和光明计划联合开发‌高端健康饮品‌，光明提供研发支撑与生产技术，弥补茅台在非酒类食品领域的经验缺口，而光明也能凭借茅台的“高端”，提升自身的高端化进程。为光明高端健康饮品（如联合开发产品）注入稀缺性价值与市场号召力。

值得注意的是，光明乳业在人工智能方面有重大布局。很早就开始推进全链路数字化升级，整合牧场管理、生产加工与冷链物流体系。茅台集团总经理王莉近期特别考察了光明乳业人工智能技术应用场景，意图很明显，期望嫁接光明成熟的数字化管控模型，提升新品生产效率与品质稳定性。

茅台管理层在参观2025世界人工智能大会期间，就重点考察AI技术在实体经济中的应用场景，意图将智能制造、生产流程优化等技术嫁接至白酒生产体系。光明食品集团成熟的数字化管控模型（如全链路冷链物流、品控系统）可为茅台提供转型参照，加速“智慧茅台”工程的落地。

光明在乳制品研发与健康食品创新领域的技术积累，结合AI驱动的配方模拟、工艺优化能力，可弥补茅台在新赛道中的技术缺口。例如通过AI分析消费者健康需求，精准设计产品功能属性。茅台可以借助光明的数字化渠道管理经验，探索AI驱动的动态库存管理、智能补货系统，并尝试融合社区团购、即时零售等新场景，提升终端响应速度与用户触达精度。

业绩承压下的必须求变

茅台在今年一季度表现中规中矩。据财报显示，一季度茅台营收514.4亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.5亿元，同比增长11.56%。看似不错，但去年同期两项数据的同比增幅分别为18.04%和19.16%，增幅明显放缓，且该季度的增幅已经是近年来增幅最低。

2024年茅台营收1741亿元，同比增长15.66%，而2022年和2023年营收增幅分别为16.53%和18.04%，2024年的增幅为近三个完整财年的最低。同样862.3亿元的净利润增幅只有15.38%，也远低于此前两年的19.55%和19.16%，茅台业绩增速放缓已成事实。去年茅台91.93%的毛利率相比上一年91.96%的毛利率有所下滑，52.27%的净利率也跌至近四年来最低，2021年至2023年净利率分别为52.47%、52.68%和52.49%，对茅台这样营收逼近2000亿元的白酒巨无霸来说净利率每下滑0.1个百分点都是对自身净利润的损害。

好在今年一季度因为有传统节日春节的影响，茅台在一季度毛利率同比下滑0.64个百分点的情况下，净利率却由去年同期的54.36%提升至54.89%，净利率提升了0.53个百分点。

2024年茅台酒销量增长13.73%至8.33万吨，基酒产量收缩1.63%，维持供需平衡避免价格体系崩塌。一季度茅台海外市场的提速对茅台的业绩起到一定的提振作用。借力大阪世博会等国际事件，2025年一季度茅台海外收入同比激增37.53%，全年目标60亿元，覆盖64国市场深化全球布局。由于海外市场基数较小，茅台业绩依然主要依靠国内市场。

近年来白酒行业遇冷，行业库存达1527亿元，如此多的库存量制约批价的提升，在中产消费降级的大背景下，导致茅台“面子消费”属性削弱。此时茅台已经不再局限于酒类，和光明的合作就是茅台在食品以及人工智能领域的突破。

茅台现金流充沛，目前账上现金1699.7亿元，经营性现金流净额924.64亿元，为技术投入与跨界合作提供了足够的弹性空间，不少知名投资人表示，茅台遇到的第四次危机只是周期问题，而不是趋势问题。只要茅台的奢侈品属性没有改变，茅台依然会是国内最具前景、市值最高的公司之一。‌

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作 者 |梦萧