市场正从“债强股弱”转向“债冷股热”

本刊特约 玄铁

　　本周一至周三，沪综指上涨2.08%，单周涨幅为年内第二大，仅次于截至1月17日当周的2.31%。如此强势上行，主因是债券利息增值税恢复开征，这一超预期事件或将打破“债强股弱”的长期格局。　　

引导债市资金转投股市

　　本周最大的全球事件是美股“衰退交易时刻”重启，债市涨股市跌的预期升温。美国劳工部“暴力调节”就业数据，7月份非农部门新增就业岗位缩减至7.3万人，且将5月和6月数据调减25.8万个。英为财情的美联储利率观测器数据显示，截至8月7日凌晨，美联储在9月18日降息25个基点的概率高达90.5%。这似是历史重演。2024年9月，美联储降息50个基点，开启降息周期，起因是当年7月非农就业人口增加11.4万人，远低于预期，标普500开始“衰退交易”，8月谷值较7月峰值缩水9.7%。

　　从历史经验来看，美联储降息有两大类，一是少数的赈灾式降息。在2008年9月爆发金融危机时降息，但未能阻止美股暴跌。二是多数的预防性降息。美股牛市本质是扯着创新牛大旗的并购牛+回购牛。自2009年3月起，美股走出长牛行情，无视经济兴衰和利率起伏，起到关键因素的是科技七巨头兼具垄断红利、现金奶牛和并购回购长牛的属性，最大的危机是出现无法收购的竞争对手如中国华为和大疆。

　　对新兴市场来说，