“差钱”的厦门国企到处收购不良资产

问道者 | 杜一用

世界五百强厦门象屿集团看起来一副“不差钱”的样子。最近，这家厦门第三大国企出资21亿元，买下了2020年被评为“中国十大最丑建筑”之一的上海仙乐斯广场。

仙乐斯广场位于“中华商业第一街”上海南京路上。象屿集团在房价下行通道收购这栋楼，到底值不值姑且不论，在最近9个月里，象屿集团可没少买各种不良资产。

单是物业资产就有三宗。2024年9月，象屿集团联合天授集团出资5.4亿元，买下了成都金沙国际商城；两个月后，又单独出资5.49亿元，拿下了福州烂尾楼五四北泰禾广场。在象屿集团近年展开的收购大餐中，这只是开胃菜。

同是去年9月，象屿集团斥资43亿元，单独接盘了负债累累的“亚洲铝王”辽宁忠旺集团的工业铝生产线；12月，象屿集团又为上市子公司象屿股份兜底了江苏德龙镍业将近90亿元债权。

这一来二去的，在9个月时间里，象屿集团已经掏出去了超过160亿元的真金白银。可事实上，家大业大的象屿集团并非“不差钱”。

就在买下上海仙乐斯广场的功夫，象屿集团刚成功发行了20亿元中期债券，从2022年11月起，象屿集团就开始密集发债。一年前，象屿股份也发行了50亿元公司债券，并完成了32.2亿元定向增发股票。

象屿集团的业务主要有三大板块，一是专注供应链的象屿股份，这也是象屿集团唯一的上市平台；二是象屿地产；三是主营类金融业务的象屿金象。象屿集团4月30日刚发布2024年债券年报，在4164亿元营收中，象屿股份占了91%，地产占了将近8%，类金融不到0.5%。可见，象屿股份打个喷嚏，确实会引起象屿集团感冒。

象屿股份最近两年并不争气，业绩接连下滑。2023年净利润下降了40%，从前一年的26亿元降到了只剩下不到16亿元。2024年继续下滑，又下降了将近10%，净利润只有14亿元。营收和利润双降，象屿股份的处境基本上代表了象屿集团的现状。

到今年第一季度，象屿股份负债953亿元，负债率71%，经营活动产生的现金流为-91亿元，投资活动产生的现金流7.77亿元，筹资活动产生的现金流61亿元，期末现金及现金等价物143亿元。经营活动现金流为负的核心原因，一方面存货占用了资金，到今年第一季末，象屿股份存货339亿元，比上年末增加了28%；另一方面应收账款也不少，有158亿元，是净利润的11倍。

放到整个集团层面，情形也好不到哪里去。到2024年期末，象屿集团总负债2507亿元，比2023年增加了66亿元。站在营收占比的角度，不难看出，象屿股份给母公司带来的债务压力其实并不是最大的，象屿集团的债务大头来自于非上市平台。

从2024年债券年报看，象屿集团2023年整个集团营收4905亿元，净利润不到10个亿；2024年营收下降，利润却增加了，但净利润也不过12.7亿元。

只从账面上看，以象屿集团目前的盈利能力要撑起象屿集团的收购大业，确实有些捉襟见肘。不过，如果有丰富的现金流，情况会大为改观，然而事实又并非如此。

象屿集团2023年经营活动产生的现金流还有88亿，2024年只剩下37亿。投资活动产生的现金流甚至出现负数，2023年-72亿，2024年-60亿。筹资活动产生的现金流倒是还算宽裕，2023年2亿，2024年迅速增加到104亿，这与象屿集团最近两年的密集发债是对应的。2024年期末象屿集团的现金及现金等价物404亿元。

债务是要偿还的，什么样的底气让象屿集团这么财大气粗？