AI智能体火热，投资人又急又怕

新变化是不少AI Agent项目在没有产品和收入的情况下就已经获得了高额融资

文｜《财经》研究员 黄思韵

编辑 | 刘以秦

一家人民币基金的投资人正忙着接触AI智能体（Agent）创业者。最近她苦恼的是，行业里不少美元基金都在往智能体“广撒钱”，自家基金体量没那么大，要怎么在里面抢到肉？

资本的焦点正在快速转移。去年，这名投资人在看AI硬件，而今年AI智能体成为C位。今年春季通用智能体Manus、Genspark接连爆火后，投资人将视线转移到AI Agent领域。

今年，AI Agent投资市场呈爆发式增长态势。国际创投数据库Crunchbase显示，AI Agent已经成为2025年种子轮投资的首要趋势，截至2025年6月，AI Agent初创公司总共筹集到约7亿美元。市场研究机构MarketsandMarket预测， AI Agent市场规模将从2024年的51亿美元飙升到2030年的471亿美元，复合年增长率高达44.8%。

AI Agent领域的创业公司，其融资速度和估值攀升速度都打破了常规。

知名AI编程Agent Cursor所在公司Anysphere，在六个月内估值增长近4倍，从26亿美元涨到99亿美元。今年成立的生命科学领域Agent公司Lila Sciences，在种子轮就获得了2亿美元的巨额投资。Manus和Genspark两家公司估值也均达到5亿美元，分别较去年翻了5倍和2倍。

过去两三年，基座大模型的投入和产出不成比例，再加上尚不完全明朗的盈利前景，促使资本寻找更具经济效益的投资方向。Agent的吸引力在于，与生产力挂钩后，加速AI融入各行各业的商业化故事。

2025年被称为“智能体元年”，DeepSeek的出现，大厂的重投资，已经让大模型变得越来越普及，以智能体为代表的应用自然成为新的方向，几乎所有科技公司都在今年布局了智能体。投资人一边参与到热潮中，一边担忧。短期内被迅速拉高的估值也意味着更高的市场和商业化要求，但这个行业才刚刚起步。

瞄准明星团队广撒网

今年上半年，Agent大规模融资事件频出。

据国际创投数据库Crunchbase数据，上半年16家Agent初创公司中，种子轮融资金额在900万美元到2亿美元之间。其中，垂类Agent有10家，占比过半，覆盖医药、建筑、物流、制造业等行业。

初创公司之外，大型科技公司也把Agent视为赛道之一。美国科技四巨头都在构建自己的Agent生态。谷歌以Gemini大模型为基础，构建覆盖办公协作、云计算开发、行业垂直场景的Agent矩阵；微软正在推动Copilot驱动的企业级Agent，Meta则尝试将Agent用于推动社交产品AI助手演进，亚马逊则聚焦在供应链优化方面的Agent。

在中国，Agent市场投资信心的快速变化，源自几个关键性事件驱动。

今年3月，Manus自称“全球首个通用AI智能体”全网刷屏。发布当天，A股超150只AI智能体概念股涨停，立方控股、酷特智能等涨幅超20%。

2025年4月18日，Manus武汉总部一处工作区间。图/视觉中国

4月，百度前高管创立的Genspark，将AI搜索转型为通用AI智能体产品，仅用9天就突破了1000万美元ARR（年度经常性收入），上线45天实现3600万美元的ARR。

无论是市场反响，还是用户付费意愿，投资人都从中看到了希望。一名投资人告诉《财经》，AI Agent应用更回归商业本质，投资市场正在“拼速度、拼势能、拼认知”。

该投资人提到，和人民币基金相比，美元基金表现较为激进，重在只投人，广撒网。据她观察，几家头部美元基金上半年Agent投资交易订单超过20单，倾向选择大厂背景、具备实战经验、拥有强技术背景和产品能力的负责人，或者是典型的小天才、科学家类型创业者。

这个趋势由美元基金FOMO（错失恐惧）情绪所驱动。真格基金投资了Manus、Genspark等AI公司，其管理合伙人戴雨森曾在访谈中提到，真格的心态是很强的FOMO，“在早期投资里，其实最怕的不是投错，而是错过。你投错了，顶多亏本；但你错过了，可能错过的是100倍、1000倍的回报”。

投资热潮下，一个新现象是，许多Agent项目在没有产品和收入的情况下，就已经获得了高额融资。

一位投资人告诉《财经》，有Agent初创公司要求投资人必须“连投”两轮才能获得入场券。

“其实没有一个很理性的基准能说这个人值多少钱，主要看市场情绪。”该投资人说，由于Agent仍在早期发展阶段，估值的方式通常是横向对比同赛道其他项目的融资水平。一旦出现一位背景优秀的技术人才准备创业，其他投资机构便会蜂拥而上，哄抬市场价，争抢份额。

从烧钱到务实

热度之下，也有不少投资人仍处于观望状态。

当前Agent一级市场融资面临的挑战在于，在技术壁垒不明显的情况下，如何判断公司的护城河。

Agent公司主要依赖底层大模型的能力，“套壳”应用争议居高不下。由于Agent应用尚未成熟，许多投资人评估Agent项目的逻辑，目前主要看产品的实际效果，比如能完成多少复杂的动作，能实际交付怎样的结果，这关乎用户是否能为此“买单”，实现商业化价值。

一家垂直领域Agent公司创始人提到，AI智能体是否能用、好用，取决于底层大模型的实力，而创业公司没有大模型的能力，业内目前较为普遍的做法是“抱大腿”。他选择和字节跳动的豆包大模型合作，深度绑定，且拿到了字节的投资。但字节给的估值低于公司实际估值，而且“很难再讲出更有想象力的故事了，后续估值增长空间也会受影响”。

不同于美元基金“投人”的逻辑，前述人民币基金投资人的标准是看人和方向是否匹配。首先，方向是不是初创公司的机会。其次，在当下这个节点投资，是否会提高团队生存几率。“如果说某方向是大厂的机会，创业公司在这个方向赚不了钱，那这个公司的估值就是虚的。”

在融资侧，部分Agent公司也会对基金来源存在顾虑。他们通常主打“出海”路线，并考虑基金能否支持资金流和海外落地。

VC（风险投资）向PE（私募股权）化靠拢的趋势更为明显。前述投资人所在机构一向聚焦科技早期投资，之前投过不少具身智能的项目，这家机构也受投资市场情绪牵动，经常讨论怎么突围，但她也想不出好的办法。

她期待Agent商业拐点的出现。目前只能一边接触Agent创业者，持续跟进他们的成长路径；另一边持续观望，多留意前期淘汰后剩下的Agent公司，在后面的轮次再投。

AI领域融资热度还在下滑。清科研究数据显示，2025年一季度，在大模型、具身智能、AI Agent多重热潮推动下，国内人工智能领域共发生351起融资案例，总融资金额超200亿元，同比下降20.5%。

投资人开始变得更加务实，并更为在意商业化变现的相关数据。

金沙江创投管理合伙人朱啸虎此前在接受媒体采访时称，当下的AI应用以数据驱动的逻辑投资，可以不再烧钱，公司对B端应用的检验标准是6个月-12个月内做到1000万美元的年化收入，好公司可以6个月完成。“这种逻辑是能让我每天睡得着觉、睡得很香的。基本上都是这个月投入多少钱，下个月就能回本的项目，还是很厉害的。”他说。

但传统营收的预测逻辑也正在面临挑战。过去，ARR（年化收入）之所以重要，是因为SaaS公司主要通过出售软件的功能或使用权限来获得收入，这使得产品营收具有较高的可预测性。但现在，Agent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变，倾向以“交付结果”收费，与使用量挂钩的月收入波动性更大。

一位投资人告诉《财经》，Agent创业者不乏有用ARR指标忽悠投资人。因为早期收入可能来自测试性客户，用户可能在短期内大量购买后因产品不符预期而迅速退订，导致ARR虚高。

一些投资人也正在挖掘新的衡量指标，重点关注收入的健康程度、复购率和持续性。

目前，AI Agent领域的创业融资大致分为三类：第一类是明星团队，他们大多在早期就在小范围的投资机构视野中，能够快速拿到高额融资；第二类是曾经做传统应用和工具的AI转型，其已经积累了一些客户资源和市场经验，趁着市场热度出来融资；第三类是依附于大厂生态，能够快速起步，且有机会被大厂收购。

第一类初创公司是目前最受投资人热捧的，但后续融资和发展的风险都相对较高，后两类更加稳健，但估值增长的空间也受限。

与投资情绪赛跑

赶在投资人顾虑变大之前，创业者需要快速做出成绩。时间成为Agent创业者最稀缺的资源。

电商Agent公司图灵集市创始人田逸豪给自己设下了一道期限：三个月。三个月内，“争取把这个产品打爆”，否则错过窗口期，随着模仿者变多，公司将会陷入“慢刀子割肉”的困境。

快速占领用户心智是所有Agent创业团队的共同目标。这套打法背后，有一套逐渐清晰的行业惯例。

首先用“概念”抢占先机。Agent创业公司淡核纪创始人岳坤正在筹备Agent产品的公测期，他认为，在初期，一家Agent公司要足够打动投资人，要么拥有亮眼的市场反响，要么拿出实打实的付费数据。和Manus当初自称“全球首个通用Agent”相似，他的产品主打为“全球第一款Agent眼镜”。

其次，用“公开”制造声量。如同社区的邀请码流行机制，“Build in Public”（公开构建）也几乎成为初创企业的标配，主打“边开发边营销”。设计Agent Lovable5月直播传统设计师与自家AI功能的竞赛对决，吸引了超过12万人次观看，引爆社区，推动二次传播。

随后，用“数据”撬动资本。田逸豪的计划是，待产品上线后，利用约一个月的时间快速验证获客成本、用户留存率等核心数据。一旦数据模型跑通，这份“成绩单”就是打动下一轮投资方的最佳利器，从而让业务滚动发展。

初创公司也需要面临大厂下场竞速的难题。一位人民币基金的投资人告诉《财经》，在技术和数据不断透明的当下，投资一家Agent公司，唯一的壁垒就是“跑得快”，赌它能用更快的迭代速度和更深的行业认知，在被巨头覆盖前，建立起自己的用户心智和品牌壁垒。

考虑到产品用户信任度，田逸豪是引进知名品牌客户使用其产品。他们公司成立仅一个月，估值就达到2000万元。在寻求投资时，他的首选不是传统的投资机构，而是“客户”。他认为，客户的投资最具说服力，不仅能快速为产品“背书”，也能提供一定的资源扶持。

即便创业团队迭代速度很快，但在一个充满变数的市场，先发优势能否持续也充满未知。以朱啸虎为代表的投资人认为，通用Agent终将是大厂的机会，而垂直领域的细分Agent才是初创团队的破局点。另一些投资人则认为，通用与垂直只是早期的定义，未来赛道会灵活转化，还需要等待，看看这场淘汰赛下存活的人。

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