从智元并购到宇树IPO：人机元年，疯并泡沫着

不得不承认，仅仅半年时间，“人机投资热”上空就已聚集起肉眼可见的非理性泡沫。

今年夏天，比持续高温更热的，可能也只有“人形机器人投资热”。

自春节晚会一场“热舞”之后，机器人领域催化事件就开始遍地开花，该赛道也像被按下了“集体飞天”按钮：一级市场估值翻倍、二级市场沾“人形”就涨停、地方政府排队给地、券商电话会议一场接一场。据Wind数据，今年以来国内人形机器人赛道火热，上半年行业融资事件已达39起，披露金额合计近42亿元。

翻滚升腾之际，近期的“智元机器人反向收购上纬新材”将这股热潮直接带向滚烫的巅峰，宇树科技计划10月启动IPO的消息更让板块热度再接再厉。8月5日，停牌核查三天后的上纬新材续写“20cm”涨停，股价突破110元，市值接近450亿。大约一个月前，这家环保树脂公司还停留在“股价7.78元、市值31亿”的极度边缘地带，搭上智元机器人的“资本火箭”迅速一飞冲天。

人形机器人概念下衍生的“疯狂游资”还引发一幕罕见局面：面对市场狂热，上纬新材坦言：“如未来股票价格进一步上涨，公司可能再次向上交所申请连续停牌核查。”上交所也出手祭旗称：“依规对上纬新材部分投资者采取了暂停账户交易的自律监管措施。”不得不承认，短短半年时间，“人机投资热”上空就已聚集起肉眼可见的非理性泡沫。

事实上，对具身智能投资热正在酝酿泡沫，年初就有相关示警：2月27日，高盛发布调研报告提及，宇树硬件表现稳健，但人形机器人技术拐点仍不明朗，距离真正“上岗”还有很长的路要走；3月28日，金沙江创投管理合伙人朱啸虎则在采访中称，因“商业化不清晰”，正批量退出对人形机器人的投资。今年以来的各大主题展会与论坛上，接受采访的“人机”行业领军人物也都绕不开“泡沫”这个话题，从回应观点看无人否认，主要区别在于对泡沫的看法与态度。比如，2025天津夏季达沃斯论坛上，云深处科技创始人兼CEO朱秋国接受“媒体群访”时说了一段意味深长的的话，具体表述是这样：

“对于可能存在的泡沫问题，朱秋国认为，很多技术它并不是一蹴而就，从过往历史看，人形机器人它每突破一项技术可能都要接近10年。它可能需要成熟的时间比大家想象的时间会更长，现在很多人涌进来，但是可能一部分人也会自然退出，这是一个长期过程。”

朱秋国很文艺的言辞之下暗藏的是一个极其残酷现实：很多人涌进来，一部分退出去，所谓“自然退出”，不过是惨遭淘汰、“死”在岸上的委婉语。2025年5月10日的第六届上海创新创业青年50人论坛上，宇树科技创始人王兴兴演讲接受采访，事后报道的一个“章节”同样以泡沫开头——

对于投资人关于人形机器人产业泡沫化的担忧，王兴兴说：“与过去互联网行业类似，需求和实际情况可能存在偏差，但关键在于大众的接受度。他强调，不同人对新技术的接受程度不同，但这种差异是正常的。”

王兴兴在此表现出相当的老到，这番回答对市场泡沫点到为止，在“需求和实际情况存在偏差”这个论断中间加装一个词：可能；同时还拉上一个“垫背”——与过去互联网行业类似；后续再缀一“类甩锅”： 关键在于大众的接受度。事实上，面对行业产品定价多集中在一台50万元上下的定价，大众接受度主要是靠“米”来支撑，公司和C端消费者兜里没米如何表达“接受度？

相比业内人士的“婉约”，专家表现相对更“豪放”。最近的人工智能大会上，北京市社会科学院副研究员王鹏直接提出“具身智能适度泡沫可接受论”，其在接受记者采访时指出：

“具身智能机器人……尽管短期内行业经历了一定程度的泡沫现象，但这是一个新兴行业发展过程中的必由之路。”

不过，王鹏并不忘为该论断加上一个前提：在风险可控的情况下。而近期围绕上纬新材正在展现的这种狂热，则给这个前提带来一个难题：8月6日，在交易所出手“暂停账户交易”情况下，上纬新材直接报以“20cm”跌停。这种大起大落加换手率飙升，让所谓“风险可控”即便不是伪命题，至少也是说起来容易做起来难。