上海
美股散户投资者正以前所未有的方式挑战华尔街传统投资逻辑。
全国投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett表示，散户投资者的"逢跌买入"策略彻底困扰了机构投资者，"所有历史趋势都不再有效"。
周一美股的强劲反弹印证了这一观点。在上周五因就业数据疲弱、关税实施等多重利空引发的抛售后，散户投资者迅速入场抄底，推动市场几乎完全逆转跌势。据Interactive Brokers数据，部分散户甚至在周五就开始买入，该券商累计净股票买单较一周前激增78%。
Hackett指出，机构投资者目前不敢做空，因为散户的买盘力量让传统的市场调整模式失效。尽管标普500指数市盈率高达22倍，自4月低点已反弹近30%，但历史上应该出现的季节性回调并未如期而至。他建议当前"不要与散户投资者对赌"。
散户的“逢跌买入”信仰
近期市场动态是散户影响力的最新例证。上周五，在就业数据不及预期、关税启动以及地缘政治风险等多重利空打击下，市场出现了机构投资者的“典型反应”——抛售。然而，这种跌势并未持续。
Mark Hackett分析称：
“对我而言，周一几乎完全的反转，正是散户投资者被训练出‘逢低买入’概念的体现，这让机构投资者在当前时点感到彻底困惑。”
他补充道，这种模式在今年四、五月份就已十分明显，当时机构投资者普遍离场观望、仓位保守，而散户则在积极地逢低吸纳。
数据也印证了这一点。据零售经纪商盈透证券的数据，其平台的累计净买入订单在上周五较前一周激增了78%，散户甚至没有等到周一就开始行动。而上周五恰逢标普500指数录得自5月23日以来最长的连续四个交易日下跌。Hackett认为，这种屡试不爽的策略，已经让散户投资者“助长了市场复苏的必然性感觉”。
历史不再是可靠向导
按照疫情前的市场逻辑，近期的一系列信号本应预示着一轮更持久的回调。Mark Hackett指出，在以往，当市场已经从低点反弹近30%、标普500指数市盈率高达22倍、且同时进入8月和9月的传统弱势月份时，“这正是市场预期会出现盘整、并在未来数月震荡下行的时刻”。
然而，现实并非如此。“所有历史趋势都不再有效，”Hackett强调。这直接导致机构投资者不敢轻易做空，因为他们无法忽视散户这股强大的购买力量。
散户力量的崛起并非偶然。在疫情期间，更便捷的交易工具、更低的科技门槛以及更多的空闲时间，共同为他们进入市场创造了条件。LPL Financial股票研究主管Thomas Shipp在7月的一份报告中曾总结散户的投资特点：
“对动量敏感，关注主题性投资，且对高估值不敏感。”
今年夏天，他们甚至在OpenDoor（OPEN）等个股上再度展现了类似于2021年的“抱团”影响力。
机构投资者的“恐怖”追赶
散户的强势，让华尔街的专业人士陷入了两难。许多机构在今年四月市场反弹初期持非常保守的立场，错过了最佳入场时机。Hackett直言：
“现在你正在追赶，从后面追赶，这是一个非常恐怖的处境。”
机构投资者还面临着投资组合管理的难题。由于少数几家大型科技股在指数中的权重过高，构建一个真正多元化的投资组合变得异常困难。同时，市场在2022年的经历也让机构心有余悸。当年，在俄乌冲突爆发后市场经历了漫长的疲软，但从10月开始，“在当时看来没有任何真实理由的情况下”，市场展开了非常迅猛的反弹。
“不要与散户投资者对赌，至少现在是这样，”Hackett给出了他的核心建议。他认为，机构投资者目前正被散户“搅得无法做自己想做的事”。
谨慎前景与年底预期
尽管散户力量强大，但Mark Hackett也提醒，这种“逢低买入”的策略并非无限有效，尤其是在市场估值高企和经济不确定性加剧的背景下。他表示：
“现在不是我会把投资组合转向积极冒险的时候。”
对于后市，Hackett预计市场在9月份之前可能会进入盘整期。此后，随着美国政府支出计划等潜在利好因素开始显现，市场可能为年底的上涨行情积聚动能。
但就目前而言，华尔街与散户之间的博弈远未结束，而历史的失效，正成为所有市场参与者必须面对的新现实。
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