机构行为 | 上半年理财有哪些变化？

2025

联系人：谭逸鸣、赵悦颖

摘 要

理财市场规模：规模超30万亿，但增速放缓

（1）理财产品存续规模超30万亿元，但同比增速放缓。

截至2025年6月末，理财产品存续规模为30.67万亿元，较2024年末增加0.72万亿元，增幅2.4%，同比2024年6月末增幅为7.5%。

从同比增速走势来看，2024年同比增速11.8%，2025年上半年同比增速放缓。主要系2025年一季度债市波动影响理财收益所致，一季度末理财规模较年初下滑0.81万亿元，二季度理财收益回暖，进而规模回升。

（2）理财公司规模及占比延续上升，银行机构规模延续收缩。

理财产品特征：现金管理类规模下滑，新发封闭式产品期限拉长

（1）按投资类型来看，固定收益类产品仍为主导，占比略有下滑，混合类产品占比微升。

（2）按运作模式来看，开放式产品占主要地位，其中现金管理类产品规模下滑，非现金管理类产品规模持续上升。

（3）按产品期限来看，封闭式产品中，新发封闭式产品加权平均期限拉长，存续封闭式产品1年以上产品余额占比提升。

（4）按募集方式来看，仍以公募产品为主。

理财资产配置：债券投资规模较去年年末下降，信用债投资减少

（1）投资资产规模略有增长，杠杆率小幅上升。

截至2025年6月末，理财产品投资资产合计32.97万亿元，较2024年末增长0.84万亿元，同比2024年6月末增长2.41万亿元。理财产品杠杆率 107.45%，较2024年末上升0.31pct，同比2024年6月末上升0.41pct。

（2）债券投资规模较去年末下降，存款、公募基金投资占比上升。

截至2025年6月末，理财产品投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为18.33万亿元、1.82 万亿元、0.78万亿元，分别占总投资资产的55.60%、5.52%、2.38%。

其中债券、现金及银行存款、同业存单为最主要投向，分别占总投资资产的41.8%、24.8%、13.8%。与2024年末相比，理财产品配置存款、公募基金的比重提升较为显著，配置债券、同业存单的比重下降较为明显。

（3）债券分品种来看，与2025年初相比，理财产品减持信用债，信用债投资占比下降，增持利率债。

持有信用债规模较2024年末减少0.42万亿元，占总投资资产比重下降2.32pct；持有利率债规模较2024年末上升0.24万亿元，占总投资资产比重上升0.68pct。

未来展望

展望未来，在存款利率走低的背景下，理财产品的相对收益优势仍具一定吸引力，对理财存续规模的增长形成支撑，理财规模短期内仍具增长韧性。但中长期受底层资产收益率下行的影响，理财规模增速或将放缓。

面对“资产荒”的深化，理财资产配置或将减弱对债券票息的依赖，增加利率债配置把握交易机会，通过多元化资产进行收益增厚，其中公募基金或为重要渠道；此外，信用债 ETF可实现低成本、高流动性的分散配置，丰富了理财资产配置的选择。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：货币 政策超预期变化；流动性超预期变化；监管政策超预期变化。

报告目录

2025 年 7 月 25 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（ 2025 年上）》， 2025 年上半年理财有什么新变化，后续如何展望。本文聚焦于此，分市场规模、产品特征、资产配置三大方面来观察。

1

理财市场规模：规模超30万亿，但增速放缓

市场规模方面，2025年上半年理财市场规模变化主要有两大特征：

第一，理财产品存续规模超30万亿元，但同比增速放缓。

截至2025年6月末，理财产品存续规模为30.67万亿元，较2024年末增加0.72万亿元，增幅2.4%，同比2024年6月末增幅为7.5%。

从同比增速走势来看，2024年同比增速11.8%，2025年上半年同比增速放缓。主要系2025年一季度债市波动影响理财收益所致，一季度末理财规模较年初下滑0.81万亿元，二季度理财收益回暖，进而规模回升。

第二，理财公司规模及占比延续上升，银行机构规模延续收缩。

截至2025年6月末，理财公司存续产品规模27.48万亿元，较2024年末增加1.17万亿元，增幅4.4%，同比2024年6月末增幅12.98%。

2025年6月末，理财公司存续产品规模占比达89.6%，延续上升态势；银行机构存续产品规模3.19万亿元，规模及占比均呈收缩趋势。

2

理财产品特征：现金管理类规模下降，新发封闭式产品期限拉长

产品特征方面，主要有以下四大特征：

第一，按投资类型来看，固定收益类产品仍为主导，占比略有下滑，混合类产品占比微升。

截至2025年6月末，固定收益类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.20%，较2024年末下降0.13pct；

混合类产品存续规模为0.77万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达2.51%，较2024年末上升0.07pct。

第二，按运作模式来看，开放式产品占主要地位，其中现金管理类产品规模下滑，非现金管理类产品规模持续上升。

截至2025年6月末，开放式理财产品存续规模为24.82万亿元，占全部理财产品存续规模的80.93%；其中，现金管理类、非现金管理类产品存续规模分别为6.40万亿元、18.42万亿元，占全部产品存续规模的比重分别为20.87%、60.06%。封闭式理财产品存续规模为5.85 万亿元，占比19.07%。

自2023年末以来，现金管理类产品的规模与占比持续下降，占全部产品存续规模的比重由2023年末的31.87%降至20.87%，非现金管理类产品比重由2023年末的47.16%上升至60.06%。

第三，按产品期限来看，封闭式产品中，新发封闭式产品加权平均期限拉长，存续封闭式产品1年以上产品余额占比提升。

2025 年上半年，每月新发封闭式理财产品加权平均期限在377至489天之间。相较而言，2024 年在284至392天之间，2023年在288至381天之间，2025年上半年新发封闭式理财产品的加权平均期限有所拉长。

2025 年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为72.86%，较2024年末有所提升。

第四，按募集方式来看，仍以公募产品为主。

截至2025年6月末，公募理财产品存续规模29.08万亿元，占全部理财产品存续规模的94.82%。

3

理财资产配置：债券投资规模较去年末下降，信用债投资减少

资产配置方面，主要有以下三大变化：

第一，投资资产规模略有增长，杠杆率小幅上升。

截至2025年6月末，理财产品投资资产合计32.97万亿元，较2024年末增长0.84万亿元，同比2024年6月末增长2.41万亿元。

截至2025年6月末，理财产品杠杆率 107.45%，较2024年末上升0.31pct，同比2024年6月末上升0.41pct。

第二，债券投资规模较去年末下降，存款、公募基金投资占比上升。

截至2025年6月末，理财产品投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为18.33万亿元、1.82 万亿元、0.78万亿元，分别占总投资资产的55.60%、5.52%、2.38%。

其中债券、现金及银行存款、同业存单为最主要投向，分别占总投资资产的41.8%、24.8%、13.8%。截至2025年6月末，与2024年末相比，理财产品配置存款、公募基金的比重提升较为显著，配置债券、同业存单的比重下降较为明显。

债券类资产规模相较2024年末下降0.27万亿元，占总投资比重下降2.29pct。同比2024年6月末，债券类资产规模有所增长，同比增长1.35万亿元。

第三，债券分品种来看，与2025年初相比，理财产品减持信用债，信用债投资占比下降，增持利率债。

截至2025年6月末，理财产品持有信用债12.79万亿元，占总投资资产的38.79%；持有利率债0.99万亿元，占总投资资产的3.01%。

持有信用债规模较2024年末减少0.42万亿元，占总投资资产比重下降2.32pct；持有利率债规模较2024年末上升0.24万亿元，占总投资资产比重上升0.68pct。

4

未来展望

展望未来，在存款利率走低的背景下，理财产品的相对收益优势仍具一定吸引力，对理财存续规模的增长形成支撑，理财规模短期内仍具增长韧性。但中长期受底层资产收益率下行的影响，理财规模增速或将放缓。

面对“资产荒”的深化，理财资产配置或将减弱对债券票息的依赖，增加利率债配置把握交易机会，通过多元化资产进行收益增厚，其中公募基金或为重要渠道；此外，信用债 ETF可实现低成本、高流动性的分散配置，丰富了理财资产配置的选择。

※风险提示

1、货币政策超预期变化。

2、流动性超预期变化。

3、监管政策超预期变化。

※研究报告信息

证券研究报告：《上半年理财有哪些变化？》

对外发布时间：2025年08月04日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ；唐海清 S1110517030002；赵悦颖S1110525070008