落子全球 战略突围 德尔股份三重壁垒构筑护城河

近日，上海德驭九寰科技合伙企业（有限合伙）成立。企查查股权穿透显示，该合伙企业由德尔股份（300473）旗下上海德迩几微新技术有限公司和罗来军共同持股，公司经营范围包含软件开发、人工智能应用软件开发等。此举标志着德尔股份顺应科技发展趋势、布局新科技赛道，是其创新业务格局的又一实践。

回顾2017年，阜新德尔汽车部件股份有限公司（以下简称“德尔股份”，证券代码：300473）全资收购德国卡酷思，当时被视为大胆扩张；如今审视，其为中国汽车零部件厂商提供了一条可复制的全球化路径。

落子全球的战略突围

2017年，当多数中国汽车零部件企业视“出海”为“出口”时，德尔股份以19.37亿元全资收购德国卡酷思，大幅推进全球化进程。公开信息显示，卡酷思深耕供应链细分领域，握有奔驰、宝马、保时捷、大众、奥迪、福特、通用等一线主机厂订单。此次交易使德尔股份不仅补全了降噪、隔热及轻量化产品线，更一举获得横跨全球三大洲的多国生产基地，以及涵盖声学、热力学、材料学等多学科的研发体系，公司全球化布局由此全面落地。

根据公司公告信息，收购完成后，德尔股份对卡酷思实施了系统性整合。业务上，在稳住卡酷思存量订单的同时，重点拓展新能源汽车业务以及国内自主品牌增量市场。管理上，将卡酷思资产和财务系统纳入统一监督体系，通过咨询委员会及时掌控经营情况并提出管理意见。人员上，在保留部分德方核心管理团队的基础上，引入国际视野高管，并在欧、美本土持续培养骨干，为业绩稳定增长打下坚实基础。

穿越周期的强大韧性

2020年，在公共卫生事件影响下，全球汽车产业生产和运输受到严重干扰；2021年下半年，全球汽车芯片短缺拖累整车厂生产；2022年欧美通胀、俄乌冲突等推高原材料价格，严重挤压汽车零部件等中游制造业利润。

多重冲击下，卡酷思各地工厂受影响，但未坐以待毙，主动采取多项措施：对外与客户协商共担原材料价格波动风险；对内优化组织架构，迁移产能至低成本区域；生产端优化供应链和工艺降本；市场端加速在手项目量产，开拓新客户与产品。

凭借欧美市场根基及上述措施，卡酷思实现企稳复苏。财报显示，德尔股份2024年实现收入45.13亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润3242.8万元，同比增长151.7%，其中卡酷思贡献了主要的收入和利润。卡酷思证明了自身穿越周期的能力，也让德尔股份完成逆势增长。

三重壁垒构筑护城河

2024年，贸易环境日趋复杂，德尔股份并未被动等待政策转机，而是依托卡酷思的本地化产销体系，有效规避关税政策的冲击。

公开资料显示，2024年，面对复杂贸易环境，德尔股份依托卡酷思的本地化产销体系，有效规避关税冲击。卡酷思生产基地分布于美国、墨西哥、德国、西班牙、比利时、波兰、奥地利、斯洛伐克等欧美国家，与客户同处一个关税区，能敏锐捕捉并快速响应需求，无需绕道第三国。其在美国、德国、奥地利和上海等地建有研发基地，可同步配套客户新车型开发。在新车研发周期缩短至2-3年的趋势下，客户愿为“一站式交钥匙”服务支付溢价，使德尔股份避开了国内价格战。

此外，公司此前在接受机构调研时表示，受益于海外客户较优的回款政策，近年经营活动现金流优异。2024年销售商品、提供劳务收到的现金为47.2亿元，同比增长约8.5%，经营活动产生的现金流净额为4.8亿元，同比增长31.9%。

同时，降本增效成效显现。根据公开的财务信息，公司毛利率由2022年的16.4%升至2025年一季度的19.7%，期间费用率则持续降低。在行业“增收不增利”的背景下，德尔股份业绩逆势增长，证明全球化布局的价值不仅在于分散关税风险，更在于同步优化产能、研发、现金流，把周期性波动转化为结构性优势。

技术延伸的创新动能

根据公司披露的营业收入结构数据，卡酷思的降噪、隔热及轻量化产品已成为德尔股份的收入支柱，2024年占公司总收入70.8%。在全球汽车产业电动化与智能化快速发展的大趋势下，德尔股份正将卡酷思在传统燃油车领域积累的经验逐步平移到新能源赛道。

2021年卡酷思成立新能源汽车事业部，先后研发推出电池阻燃防护罩、电池组电磁屏蔽罩、电机包裹和空压机包裹等能够更好提升新能源汽车安全性和舒适性的专用产品。自2022年开始，相关新品陆续向欧洲整车厂供货，验证了产品质量与量产能力，为下一轮增长打开空间。

随着消费者对汽车静音、轻量化需求的不断提升，整车厂相应提高对NVH的投入。国泰海通证券引用Mordor Intelligence的预测，全球隔音隔热材料的市场规模将从2024年的169亿美元上涨至2029年的222亿美元。业内人士指出，凭借全球化产能布局与同步开发能力，卡酷思在这一赛道具备天然优势，有望持续受益。

在新能源电池领域，德尔股份2018年成立日本德尔布局固态电池，样品已通过针刺、过充、加热试验及UN38.3认证，具备样品试制能力，正推进中试线建设。在商用车领域，公司自主开发了具有单位质量制动力矩大、重量轻、尺寸小等优势的液力缓速器产品，已实现国内一线商用车客户批量装车。

业内预计，德尔股份未来或借助卡酷思全球化的研产销体系以及客户资源，将创新产品推向全球市场。

再启并购实现内外双向渗透

2024年11月，德尔股份发布公告，筹划收购爱卓科技。该标的主营汽车覆膜饰件、汽车包覆饰件，长期深耕国内汽车市场，客户覆盖一汽、比亚迪、奇瑞（含智界）、北汽（含享界）、小鹏等国内知名整车厂，是国家高新技术企业、上海市专精特新中小企业，具备国际市场供货能力。

业内指出，卡酷思的海外网络可助力爱卓科技产品走向全球市场，而爱卓科技的本土触角则有利于卡酷思拓展国内市场，实现双向渗透。公告显示，在产品配套协同方面，德尔股份的电机、电泵和机械泵产品及卡酷思的降噪、隔热及轻量化产品均需大量模具支持，爱卓成熟的模具设计制造体系可提供低成本、高效率支持，有效降本提效。

公告显示，爱卓科技2024年营收与净利同比分别增长68.95%与65.42%，展现强劲内生增长动力，其收入集中于国内市场，与卡酷思海外收入形成天然互补。分析认为，若该笔交易顺利完成，德尔股份将同时拥有“海外技术高地”与“本土流量入口”，进一步打开公司成长空间。

推动竞争从价格维度转向价值维度，是德尔股份通过收购卡酷思完成的深层蜕变。八年前的前瞻布局，使其构建了全球化产能配置抵御区域风险、深度技术绑定提升客户黏性、健康现金流支撑持续创新三大显著优势。