【点石成金】豆油内外价差存在收敛的机会

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　　来源：国投期货研究院　

　　国内豆油出口窗口打开，压力边际缓和

　　2025年1-6月国内豆油出口累计13.8万吨，较去年同期增加9.8万吨，累计同比增幅240.95%。从出口流向来看，主要增量体现在中国香港、韩国、马来西亚、朝鲜，印度。近期市场在谈论中国豆油对印度市场销量增加，主要是因为在美国生物柴油政策支撑下，美豆油走强，拉动国际豆油走强，而中国国内豆油供应宽松，使得外部市场强于国内市场，出口窗口打开，企业利用政策优势，出口贸易的机会增加。短期国内大豆供应宽松，国内豆油库存处于同期高水平，截至8月1日压榨厂豆油库存为111.7万吨，去年同期为112.6万吨，国内豆油最便宜可交割价基差为-60元/吨，7月下旬以来，豆油基差止跌，从低点震荡小幅反弹。

　　国内豆油远期供需面预计向好

　　由于美国对中国加征关税的矛盾仍然没有解决，四季度中国大豆采购情况预计存在不确定性，而2025年四季度如果不买美国大豆，那么要谨慎2026年2-3月份大豆供应紧张的情况发生。所以从预期的角度看，远期豆油供应端存在不确定性风险，而季节性四季度豆油一般处于需求旺季。要谨慎中期市场情绪对预期的发酵。

　　美盘豆油中期预计是震荡中性或偏强

　　由于今年美国在生物质柴油市场公布了新的政策45Z和RVO政策，所以对美豆油的长期需求格局是有利的。小型炼厂的豁免问题尚没有解决，预计会影响价格的波动性，影响阶段的需求，长期需求受助于产业产能的扩张和政策的支持，容易使得美豆油价格抗跌，底部有支撑，我们预计中期美豆油会表现为震荡中性或者震荡偏强的概率大。

　　内外价差存在收敛的机会

　　截止2025年8月4日，CBOT豆油期货和DCE豆油价差为56美元/吨，价差在7月29日最高达到122美元/吨，目前价差从高点回落。我们预计中期价差存在往零值甚至负值波动的概率。预计今年内外价差的收敛主要是靠国内补涨，向美豆油靠拢的概率偏大。所以要谨慎中期国内豆油抗跌，震荡偏强概率偏大。

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　　首席分析师 吴小明 期货投资咨询：Z0015853