中金：传媒行业IP方在产业链纵向延展有明显提速 重点关注光线传媒(300251.SZ)等

中金发布研报称，2025 年初至今，结合战略变化和业务布局，传媒行业IP方在产业链纵向延展有明显提速。国内IP衍生品市场规模在2024年已突破1000亿元，年轻消费者对情感投射和即时满足的需求推动"谷子经济"持续演化。头部IP如"哪吒"展现较强影响力弹性，叠加IP方资产负债表改善及供应链成熟，行业正迎来产能释放期。该行维持相关覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，重点关注大麦娱乐(01060)、阅文集团(00772)、光线传媒(300251.SZ)、上海电影(601595.SH)等标的。

中金主要观点如下：

当前IP行业的快速发展反映了什么?

关键是需求结构性变化和供应链成熟。复杂性是当前年轻人消费需求的突出特征，包含情感表达且不断迭代。结果上看，“谷子经济”正是消费者寻求情感投射和“小确幸”即时满足中不断演化的体现。根据卡游和52Toys的招股书，国内衍生品市场规模在2024 年已超1,000 亿元。因内容的变现受多因素影响相对波动，IP方有平滑业绩波动性的诉求，需在波动中聚焦头部，“哪吒”等头部传媒IP仍然深受年轻消费者喜爱，影响力弹性较大。而近年来传媒IP方资产负债表已有明显改善，为外延投入打下基础。叠加IP产业供应链日趋成熟，制造业优势不断向IP行业渗透，该行判断综上给予IP衍生品产能释放的条件。

长期看，IP方有哪些演变路径?

单一头部内容——IP矩阵化平台——IP深度运营商。IP方可划分为IP内容创造者和IP运营商，前者具备创作头部内容能力，进而实现IP矩阵化开发成为IP平台;而后者基于IP商业化的参与深度和产业链布局，收入多元化，延展IP价值空间。近年来，IP方对于多形态开发意识明显增强，在战略架构上已做出改变，而IP方实现从IP内容创造者到IP运营商发展，大多通过广泛授权或自营、股权投资与战略合作的路径。对于自有IP建设而言，公司通过可视化曝光，自营和授权并重的方式，撬动产业链产能，如阅文集团、上海电影和光线传媒;而对于代理IP而言，公司通过授权推广做本地化或者新品类渗透，如大麦娱乐等。

如何展望后续IP方的发展趋势?

沿着正确的方向深入：IP内容方正加速构建工业化生产能力，通过产能升级与技术创新，该行判断其未来有望实现内容规模与质量的双重跃升。多维度加强尝试：该行认为，通过“多收入支柱+多区域市场”构建网状价值结构，其中产业链资源整合和产品形态迭代较为重要，IP运营方有望将IP培育为穿越经济周期的核心资产。

风险

IP生命周期不确定性，政策与合规风险，盗版风险，市场竞争加剧。

本文源自：智通财经网