“藏药茅”奇正藏药毛利堪比茅台，雅江水电站再送十年“红包”

7月30日至8月4日，奇正藏药（002287.SZ）股价录得4天3板，期间累计涨幅24.80%，截至发稿报35.78元/股。

根据同花顺涨停信息，推动奇正藏药此次股价上升的因素较为多样，一方面，国家医保局于7月底首次确认已制定新上市药品首发价格机制，该机制的实施将提升中药企业的合规性和定价竞争力，增强投资者对行业长期前景的信心；另一方面，近期大热的雅江水电站建设周期超10年，高峰期施工人员或超10万人，高原作业易引发肌肉骨骼损伤等问题，奇正藏药核心产品可对症解决，机构预测公司将随着水电站建设迎接超10年业绩红利期。

整体财务水平居行业前列

作为中国藏药行业的龙头企业，奇正藏药在国内藏药市场占有率近50%，与部分没有基本面支撑的股价连板公司不同，奇正藏药一路走来的成绩也是十分优秀。

自2009年上市以来，除了2022年因通过西藏群英投资中心投资的百洋医药受二级市场股价波动影响，导致净利润同比下降34.10%之外，其他财年奇正藏药业绩均呈稳步上升态势。今年上半年，更是实现净利润3.58亿元，同比增长9.94%。

以藏医药文化为根基，奇正藏药构建了涵盖外用止痛、口服藏成药等领域的产品体系。目前，公司主要产品品类可分为膏药剂、软膏剂、其他剂型、保健品。膏药剂作为公司核心产品与盈利点，占营收比超70%，在贴膏剂市场连续多年位居第一，2023年市场份额约16%。

2024年，膏药剂产品实现营收16.55亿元，同比增长16.31%；软膏剂产品实现营收3.11亿元，同比增长9.29%；其他剂型产品实现营收3.50亿元，同比增长10.27%；保健品实现营收0.017亿元，同比增长712.24%。另有部分其他产品实现营收0.20亿元，同比增长0.56%。

一般认为，高毛利率往往代表着企业拥有较高盈利能力，在整个中药行业，奇正藏药以82%的综合毛利率坐稳中药毛利率第一的位置。

分产品来看，2024年膏药剂产品毛利率高达87.21%，软膏剂产品毛利率高达82.72%，其他剂型产品毛利率为61.01%，保健品毛利率为34.07%。

毛利率直逼茅台，在外界看来，这不是卖药，而是“印钞”！而奇正藏药能做到如此高毛利主要是由于其核心膏药产品单价较高，是云南白药的2倍，尽管公司一再涨价市场仍旧供不应求，相比市场，奇正藏药拥有更高定价权；此外，从藏药材种植到药品生产，奇正藏药全链条自己搞定，成本比同行低30%，堪称“成本杀手”。

现金流方面，2024年奇正藏药的现金流有所下滑，为4.57亿元，但加上其在手的1.90亿元货币资金和28.07亿元的交易性金融资产，可谓是“不差钱”。叠加其仅远低于医药行业平均水平（50%）的39%的资产负债率，妥妥的“安全型选手”。

在手资金基本被奇正藏药用来分红、扩产与投入研发。

2024年每股派息0.5元，股息率3%，且也连续10年分红；投资10亿元建设“藏药智能制造产业园”，新增贴膏产能5亿贴，预计2025年投产；2024年研发投入1.14亿元（+13.82%），重点推进白脉软膏新增适应症、透皮给药系统等项目。

“藏药+创新药”双轮驱动

奇正藏药以“外用贴膏+口服藏成药”为核心，构建起覆盖骨骼肌肉、皮肤、妇儿、呼吸、神经、泌尿、消化、心脑血管等9大治疗领域的产品矩阵。

目前，公司拥有以消痛贴膏、白脉软膏等25个独家品种为核心的141个药品批准文号，其中OTC品种60个，国家秘密技术（秘密级）品种3个。

外用系列产品以消痛贴膏、青鹏软膏、白脉软膏、铁棒锤止痛膏为主。其中，消痛贴膏是国家秘密技术品种也是奇正藏药的明星产品，连续多年位居中国城市实体药店中成药骨骼肌肉系统外用药市场第一，2024年获“中国非处方药黄金大单品”称号。青鹏软膏临床推广应用超20万例，纳入《外用中成药治疗湿疹专家共识》等8项权威指南。

据米内网数据，在骨骼肌肉系统外用药领域，消痛贴膏、青鹏软膏、白脉软膏分别占据贴膏剂、软膏剂细分市场第一、第二、第三名。

口服藏成药以红花如意丸、如意珍宝片（中风康复）、十味龙胆花胶囊（急慢性支气管炎）、十味龙胆花颗粒、仁青芒觉胶囊等为主。

值得一提的是，除了传统藏药业务，在创新药方面奇正藏药也有布局。

据介绍，奇正藏药的创新药研发聚焦儿科、代谢性疾病、肿瘤等领域，形成“改良型新药+1.1类创新药+国际化品种”多层次管线。

改良型新药白脉软膏针对糖尿病周围神经病变的Ⅲ期临床试验已启动，是国家首个豁免Ⅱ期、直接进入确证性试验的民族药品种。该药物依托“十三五”国家重点研发计划，通过人用经验与现代研究结合，证实可显著改善患者肢体麻木与疼痛症状。

1.1类创新药当中，小儿热立清颗粒在今年5月获国家药监局临床批件，处方源自全国名中医张士卿经验方，用于儿童急性上呼吸道感染（风热夹湿证）。临床前研究显示其解热、镇咳、抗炎效果显著，幼鼠长毒试验安全性良好，计划2025年启动Ⅱ期临床试验。

催汤颗粒在澳门同名同方药注册获形式审查通过，国内商业化再验证同步推进，未来有望成为首个进入澳门市场的藏药品种。