宁德时代的光鲜与暗影：业绩增长股价却大跌

观点网 在备受资本追捧的同时，宁德时代也面临着压力。

近期，宁德时代发布2025年上半年财务报告。从报告数据看业绩有所增长，上半年营业收入为1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；综合毛利率25.0%，同比增长1.8个百分点。

但业绩增长同时，宁德时代股价却有所下滑。

近期，宁德时代A+H股价齐跌。A股于业绩披露当日跌超5个点，并于次日继续下跌4.5%，第三日仍继续下跌，港股亦同步走低。

8月1日收盘，宁德时代A股收盘价为263.07元每股，总市值1.2万亿元；港股收盘价为403港元每股，总市值1.83万亿港元。

而在7月31日，宁德时代于A股股价最高点曾到达292.2元每股，港股股价最高点为468港元每股。

估值分歧

5月20日，宁德时代正式在香港上市，上市首日涨16.43%，并自6月24日以来开启了一波强势上涨，股价屡破新高，较其H股263港元的发行价涨幅超70%，总市值一举突破2万亿港元大关。

在此背后，宁德时代H股股价较A股溢价幅度进一步扩大，引发市场对A股与港股估值逻辑的思考。

有分析指，一是IPO中大部分股份被锚定投资者锁定，二是近年来，外资机构在港股市场的参与度不断提高，其对优质资产的定价权逐渐凸显，部分基金因合规要求只能持有H股，宁德时代H股持续走强，是外资机构对优质资产给予更高估值的体现。

但股价总不可能永远涨上去，不少机构对“宁王”H股开始审慎起来。

里昂近期认为，宁德时代H股上市后上涨62%已反映过度乐观预期，当前H股相较A股溢价45%难以持续，遂将其H股评级从“高度确信跑赢大市”下调至“跑赢大市”，目标价则从447港元上调至535港元。

另有机构认为宁德时代H股锁定期至2025年11月，解禁后部分基石投资者或将获利了结，推动溢价收敛。

业绩披露后，多家机构齐齐下调宁德时代H股评级。摩根大通持相似看法，因估值考虑，降宁德时代（03750.HK）H股评级至“中性”。该行指出，宁德时代净利润约165亿元，好过该行预期，但超预期的表现可能是市场预料之内。

并且，因为该公司H股及A股在过去9个交易日分别升24%及10%，同期恒指升4%；目前宁德H股较A股溢价逾40%。

考虑到H股自上市以来已累升62%，估值已趋合理（H股相当于预测今明两年市盈率各26.9倍22倍），故下调评级由“增持”降至“中性”，强调该下调纯属估值考虑。

无独有偶，高盛亦因估值因素下调宁德时代H股评级至“中性”。

对于业绩表现，宁德时代Q2营收940亿元的表现虽然略低于高盛预期，165亿元的净利润实现了34%同比增长，超出市场预期。高盛估算第二季电池销售量约150吉瓦时，同比升34%，但较预期低5%，单位毛利为每千瓦时135元，低于预期的150元，亦较首季的136元轻微下跌。尽管第二季整体毛利240亿元，较预期少23亿元，但金融收益及营运费用好过预期，令盈利表现超预期。

高盛维持宁德时代A股（300750.SZ）的“买入”评级，目标价由323元上调至328元，但因估值因素下调H股评级至“中性”，目标价由411港元上调至436港元。

增长压力

体现在中报上，宁德时代交出了一份不错成绩。

财报显示，上半年，公司实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%；实现归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；实现扣非净利润271.97亿元，同比增长35.62%。

其中，动力电池系统营收约1315.73亿元，同比增长16.8%，占同期宁德时代总营收比例约73.55%，比2024年的69.9%上升3.65个百分点，但毛利率22.41%的毛利率略有下滑。储能电池系统板块营业收入284亿元，同比下滑1.47%。

当日，宁德时代还公布了2025年中期分红方案。继3月份宣布派发253.72亿元分红后，宁德时代此次拟按照半年度归母净利润的15%，向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计分红金额达45.73亿元。

技术层面，宁德时代于上半年发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池；储能领域，量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9Mwh超大容量储能系统解决方案TENER Stack。

固态电池方面，宁德时代于业绩解读会上指，目前固态电池资本的热度比产业热度高，企业可以做一个样品或试验品用来广告宣传，但真正商业化的时间较长。

目前来看，固态电池2027年将实现小规模量产，相关供应链成熟周期需要3-5年，所以在2030年前后才能实现真正的商业化或规模化。

据SNE Research数据，2025年1-5月宁德时代动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6个百分点。

不过市场压力是客观存在的。在高盛关于宁德时代2025年第二季度财报的深度点评中，分析师指出公司本季业绩整体超出市场预期，但在动力电池核心业务环节展现出收入增速放缓与盈利承压的迹象。

高盛将宁德时代（03750.HK）2025-2027年盈利预测分别下调1%、5%及3%，就主要反映电池单位毛利预期下降，这背后是行业竞争加剧与价格压力的持续存在。

据悉，随着比亚迪、LG、中创新航等对手的追赶，当前国内电池市场正经历激烈的价格竞争。

就在宁德时代发布报告当日，LG新能源签订了总额达43亿美元的储能系统用磷酸铁锂电池订单，金额为LG公司有史以来签订的单笔金额最大的电池订单。外媒援引业内人士普遍猜测，特斯拉是这笔大单的买家。

高盛在报告中坦承“此前低估了国内市场的竞争压力”，并将中国电动汽车电池单价毛利触底的预期从2025年推迟至2026年。

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