横扫300亿订单，深海独角兽，暗藏玄机！

财报，暗藏玄机！

翻开亨通光电2024年的财报，几组数字很是耐人寻味。

2024年，亨通光电的货币资金为119.2亿元。与之形成鲜明对比的是这同时，其短期借款为75.83亿元、长期借款为42.67亿元，两者合计118.5亿元。

也就是说，亨通光电的账面富余与高额负债并存。而通常，这种情况无疑是对资金的浪费，毕竟借钱多的一个重要特征就是利息的支出也多。

拉长时间线来看，这一财务现象在亨通光电的账面持续蛮久了，为此在2020-2024年间，每年公司都要支付大概5-7亿元的利息费用。2024年，公司的利息费用占净利润的比例达17.52%。

所以，亨通光电的资金究竟流向了哪里？

现金的双重过滤

只能说，其119.2亿元的货币资金看似充裕，实则暗藏玄机。

第一重过滤，资金受限。

深剖来看，这些货币资金之中，包括各种银行承兑汇票保证金、保函保证金等。合计来看，公司共有25.93亿元的资金看似在账上，实际上是无法被动用的状态。

第二重过滤，集团控制资金。

除了受限资金之外，在亨通光电的货币资金里面，还有一笔钱很是特殊。

2024年，亨通光电在关联方亨通财务公司存放了一笔金额高达31.66亿元的存款，而获得的年利率范围只在0.35%-1.95%之间。

进一步来看，亨通光电是亨通集团旗下的上市子公司，而这个财务公司也是亨通集团旗下设立的。

亨通光电把这笔钱存入集团控制的财务公司，虽然不构成资金占用，但资金的使用需要依赖集团协调。所以，虽然这31.66亿挂在亨通光电的货币资金里面，但一定程度上说受到制约。

经过这两道过滤，亨通光电原本手里119.2亿元的货币资金，实际可随时支取的部分可能只有61.59亿元，与118.5亿元的借款规模相比不算宽裕。

订单太多的甜蜜“烦恼”

当然，也不是说只要企业存在高存高贷就一定有问题，关键得看企业的钱来用干什么了。

我们知道，亨通光电是国内光通信、通信电缆和电力电缆产品最齐全的线缆企业之一。

其中，在光通信领域，2024年亨通光电中标了国内首条G.654E超低损耗光纤项目，刷新了技术记录。

在海缆业务上，亨通光电是国内少数具备330kv以上高电压海底电缆批产能力的公司，更是目前国内唯一一家具备万公里海底光缆交付能力的企业。

凭借强悍的技术实力，近年来随着AI算力爆发，深海科技产业的崛起，亨通光电的线缆业务势如破竹。

2024年报显示，亨通光电的海底电缆、陆缆和通信系统等项目的合计在手订单超过250亿元，支撑着公司的营收和净利润分别实现599.8亿元、27.69亿元，同比增速达25.96%、28.57%。

到了2025年一季报，亨通光电在手订单累计超过280亿元。2025年7月，其又公告确认中标了东海220kV海底电缆等海洋能源项目，总金额达到15.09亿元。

只不过，订单是金矿，却也是吞金兽。

就拿海缆来看，一般海缆项目的平均交付周期比较长，约1.5-3年的时间。在此期间，公司需要先行垫付原材料采购、人工费等各项成本。

虽然客户也会支付部分预付款，不过预付款的比例通常约只占订单的20%，往往无法覆盖全部的成本。这或许就意味着亨通光电手中的资金储备需要来支撑原材料采购、日常营运等。

而到了后期，由于海缆行业的下游大型能源客户的付款流程严格，使得等海缆企业的应收账款天数普遍都比较长，给企业们带来一定的资金周转压力。

数据显示，近年来，中天科技、东方电缆和亨通光电维持在95-120天的区间，高于制造业平均的75天左右。

不过跟同行横向对比之下，2024年亨通光电这一指标下降到95.27天，资金周转效率比中天科技和东方电缆都好一些。

所以说，为了确保项目顺利交付，亨通光电需要大量资金的支持。行业特性使然，亨通光电维持一定的借款规模也是无可厚非的。

早一步的产能布局

与同行相比，过去5年，亨通光电的产能扩张步伐貌似更为激进，其每年的在建工程金额都比中天科技和东方电缆高不少。

而近年来，随着江苏射阳海底电缆生产基地等项目陆续转为可交付产能，亨通光电的在建工程金额正在连年下降。

2024年，其在建工程额已经降至了5.83亿元，同比下降了72.42%，这次则主要是PEACE跨洋海缆项目等正式完工，进而转为了固定资产所致。

截至目前，中天科技在江苏、广东的海缆制造基地正在产能爬坡阶段，山东基地还待投产；东方电缆在山东莱州的基地刚刚启动建设，而亨通光电已经早一步迎来了产能兑现期。

当然，也是因为这种产能优势的建立，为亨通光电如今斩获高额订单打下基础，只是这背后离不开的便是持续、大量的资金投入。

为此，除了向银行贷款之外，近年来亨通光电也多次向外融资。

比如2020年，公司定增募资50.4亿元，用于PEACE海缆通信项目、100G/400G 硅光模块项目；2023-2024年其还为子公司亨通高压扩产启动了两轮融资，募得25.9亿元等等。

话到此处不难看出，海缆行业重资产、长周期的经营模式，再加上亨通光电未雨绸缪决定产能先行的策略，无疑是其维持高负债水平的原因所在。

总而言之，没有完美的企业。

高存高贷的背后，是亨通光电已经建立起的、能快速响应市场需求的生产能力，这或许就是其敢于承担财务杠杆的底气。