太平人寿：“邪修”分红险

导语：当对手还在热身时，太平已跑出关键一程。凭借比同业提前半年的布局优势，太平人寿全渠道分红险新单长险占比突破九成。

酝酿已久的人身险预定利率调整政策，于7月25日正式落地。传统寿险保底利率从2.5%断崖下降至2%，而分红险仅小幅滑落至1.75%。

非对称下调后，由于保底收益降幅仅比传统险低0.25个百分点，且附加浮动收益，分红险瞬间成为新的“领跑赛道”，也将成为未来十年寿险行业的竞争主战场。

当对手还在热身时，太平已跑出关键一程。凭借比同业提前半年的布局优势，太平人寿全渠道分红险新单长险占比突破九成。

不过，分红险转型之战，拼的不是一时之勇，而是持续的耐力与定力。太平人寿暂时领先，还远未到庆功时。

01 趋之若鹜

预定利率“靴子”落地，对深陷增长瓶颈的寿险业而言，既是挑战，也是重塑机遇。

分红险带来的长线保费收入和成本优化，被视作重振行业的重要契机。

招商证券测算，未来三年，如全行业分红险新单保费占比逐年提升至50%，累计增量保费则将超过1.8万亿元。

庞大的增量空间，无疑令险企趋之若鹜。头部保险公司，均已将分红险定位为下一阶段业务增长的核心引擎。

国寿(601628.SH)一季度将分红险新单占比提升至 51.7%；太保(601601.SH)、平安(02318.HK) 明确"占比50%以上"的硬指标；新华保险则在半年工作会上，紧急上调分红险任务。

政策落定后，业内预计，更多公司将加速跟进，新的产品供给将迅速涌现。行业全面向分红险转型的趋势已不可逆。

02 内外兼修

作为业内最早启动转型的公司，太平人寿(00966.HK)的分红险落地成效尤为突出。

2025年前两个月，其个险渠道新单期缴保费中分红险占比高达98.9%，银保渠道新单占比达88.6%；到半年工作会时，全渠道分红险新单长险占比已超九成。

领先并非偶然，源于更早的战略预判与坚决执行。太平人寿是起跑最早、态度最坚决的“赛道选手”之一。

早在 2023 年，太平人寿就率先启动低利率专项研究；2024年，又将"调结构"确定为经营核心，较同业提前6个月布局分红险转型。

为推动转型落地，太平采取了 “内外兼修” 的策略。

为强化全公司的转型共识，据金妹妹了解，太平人寿对内显著提高了分红险新业务价值在整体考核中的权重，并在分支机构间展开竞赛，激励销售队伍。

有太平人寿销售人员坦言，“看到其他公司传统险卖得火，很难说不羡慕。但几乎每天开会，主管都在强调分红险的重要性。”

为了更好地支持前线队伍，太平人寿通过销售队伍培训、配套资源倾斜等方式助力分红险推广，将养老社区资格、乐享家医系列服务等资源，向分红险权益倾斜。

资产端的布局，同样具有前瞻性。

中国太平持续增配长久期利率债，2024年债券配置比例达 74.5%，显著高于同业；权益投资占比，在上市险企中仅次于新华保险，内部测算上限为 30%，计划未来三年提升5个百分点，为分红险博取更高浮动收益，奠定基础。

这些 "超前布局" ，让太平人寿在监管利率新政落地前，已完成 “切换”。

太平人寿九成以上的分红险新单长险占比，远超行业平均水平；2024年新业务价值（NBV）同比大增 94.2%，创下历史新高，新业务价值率提升至 32.5%。

03 残酷竞赛

先发领先，不代表高枕无忧。

太平人寿内部的 "隐忧" 正逐渐显现。这些问题，或削弱其长期竞争力。

一个隐忧是，客户数量明显下降。2024年个人寿险客户从上一年的1517.4万人大幅减少至1390.7万人，净流失126.7万，降幅达8.3%。

个人客户基数缩减如此之多，在寿险公司中并不常见。这既与存量业务满期给付、退保有关，也反映出其在新业务拓展和老客户维护上的短板。

此外，更值得注意的是，代理人队伍仍在收缩。2024年底，太平人寿个人代理人数量为22.61万人，较上年同期减少了8613人，降幅3.7%。

而行业龙头平安人寿等，业已实现代理人队伍止跌回升。

代理人是销售的抓手。代理人大盘收缩，某种程度上，意味着公司展业基础被削弱。

自2024年底至今的管理层震荡，也为太平人寿战略执行带来了不确定性。

今年2月，集团副总经理李可东获任命为中国太平总经理，集团完成了“尹兆君+李可东”新的高层配搭。

紧随其后，太平人寿于3月宣布，掌舵公司多年的总经理程永红到龄退休，改由集团副总赵峰出任太平人寿总经理。

然而，人事变动并未就此止步。赵峰任职后仅两个月，5月突然传出消息：赵峰将调任地方政府，提前卸下了太平人寿总经理的重担。

到了6月底，根据公告，副总经理王旭泽出任临时负责人，主持太平人寿的日常工作。

短短数月内，管理层多次更替。正值分红险转型攻坚期，频繁人事变动，可能影响决策连贯性与执行效率，长期恐难维持先发优势。

借鉴香港寿险市场的经验可以发现，分红险竞赛相当残酷。排名前十的寿险公司，囊括了超过90%的分红险市场份额。在注重资金运作和长期稳定回报的分红险领域，"赢家通吃" 已成常态。

反观内地，寿险公司虽有近百家，但真正具备全国性渠道和资金投资实力的屈指可数。

随着行业洗牌加速，类似香港的寡头竞争格局，或将在内地分红险业内逐步形成。

而分红险的特殊机制，也对险企提出了 “双重考验”。

在销售端，产品结构复杂，需代理人向客户讲清保底与浮动收益的区别，避免将 “演示收益” 误解为刚性兑付。

太平人寿在调研中发现，部分销售人员对分红险概念模糊，导致客户将分红险理解为“隐性刚兑”，或被更高的演示利率误导。

在投资端，“保底+浮动” 模式要求更强的投资能力。在资本市场波动、利率下行背景下，若实际分红收益率偏低，客户可能中途退保，对公司现金流与偿付能力形成压力。

太平人寿虽然暂居领先，但仍需翻越诸多障碍，方可阔步前行。

比如，如何持续提升代理人专业度、夯实销售基础？如何在市场波动中保持稳健投资回报，兑现对客户的长期承诺？如何稳定团队军心，在高管换防后确保战略持续推进？

对行业与太平人寿而言，分红险竞争都不是短跑冲刺，而是比拼长期实力的马拉松。（阿尔法工场金融家）