华侨城“跟投之殇”背后

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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

深圳华侨城集团最近深陷舆论旋涡。

这家以文旅地产闻名的央企，被曝通过强制跟投制度套牢员工资金，多名前员工反映参与项目跟投后，因地产项目停工、销售停滞，累计数亿元本金难以返还。

比如据《南方都市报》报道，该司前员工王田（化名），2021年投入8万元跟投资金，至2025年仅收回9000元。

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跟投之殇

从公开资料杠杆游戏看到，华侨城的跟投制度始于2019年。

当年，该司发布《深圳华侨城股份有限公司项目跟投管理办法》的公告，对跟投相关事项作出明确规定。

其中第一条明确提到，原则上所有投资项目必须实施跟投，确因项目类型、性质不适合开展跟投的，应经公司党委会审批同意。

在跟投人员上，网上流传的这份华侨城2019年出台的《项目跟投管理办法》，将跟投人员分为“强制”与“自愿”两类。

强制跟投人包括项目公司负责人、项目公司部门负责人及由项目公司负责人提名的本项目公司关键骨干员工，项目公司隶属的二级单位负责人，二级单位核心业务部门负责人及项目直接相关投资拓展人员。

其他项目公司员工及项目公司所属二级单位员工可自愿跟投。不过这份“自愿”后面，似乎也有点“强制”的意思。因为据王田所言，“在这种国企，不配合等着领导约谈你吗？”

跟投制度的初衷或许是 “绑定企业与员工利益”。这套机制在行业上升期尚能运转，但在行业下行期，强制参与、风险共担却无合理退出机制的设计，已伤及人心。

根据上述文件，华侨城跟投的这些资金，只有项目经营资金峰值开始回落后，保证资金存量富余，才可以随项目经营资金逐渐回正同步启动跟投本金返还。

目前房地产行业深度调整期，项目停工、去化艰难成为常态，原本“共享收益”的跟投机制成为员工承担亏损，矛盾也随之激化。

虽然2023年华侨城方面新的跟投管理办法相关文件，对于被动离职、主动离职情况的人员，原则上允许跟投退出。但落实到执行层面似乎问题重重，显得似乎没有什么央企的担当……

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压力山大

另一边，虽然有央企血统，但华侨城如今的情况似乎不太好过。

2022-2024年，分别实现营业收入1238.86亿元、761.8亿元和544.07亿元，同比变动-16.35%、-38.5%和-28.65%；

同期，其归属于上市公司股东的净利润分别为-109.05亿元、-64.92亿元和-86.62亿元，连续三年出现亏损。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

此前的7月中旬，华侨城发布公告称，预计2025年1月1日至2025年6月30日归属于上市公司股东的净利润亏损23亿元-29亿元，比上年同期增亏117.77%～174.58%。

对于净利增亏，华侨城A表示主要原因为公司结转项目收入及毛利率同比下降。

同时，华侨城还披露了6月份销售情况。2025年6月，公司实现合同；销售面积9.2万平方米，同比减少23%，环比5月减少22%；合同销售金额14.5亿元，同比减少29%，环比5月减少23%。

2025年1—6月，华侨城累计实现合同销售面积60.7万平方米，同比增加4%；合同销售金额94.9亿元，同比减少3%。

此外，华侨城债务压力也大。

至2024年6月，公司带息负债达1372亿元，以银行贷款为主（占比79%），中长期借款占78%。

2025年一季度，华侨城有息负债为1314.43亿元，同比小幅下降5.16%，但绝对值仍处高位。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

短债方面这两年华侨城尤其承压。2023年其货币资金还有401亿元，覆盖短期债务倍数为1.63倍；但到了2025年一季度，货币资金降至292.36亿元，同比降幅20.14%，一年内到期的非流动负债增至454.3亿元，流动性压力增大。

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残酷真相

华侨城曾是中国文旅地产的标杆，“文化+旅游+地产”的故事让资本市场愿意给出溢价。

但当高周转结束、文旅回报周期拉长，员工跟投成为一面镜子：它照出了央企身份与市场规则之间的裂缝，也照出了行业下行期企业与员工“风险共担”的残酷真相。

事实上，不只是华侨城，杠杆游戏看到其他房企跟投在近年来也逐渐暴露出一些问题。

如中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受记者采访时表示，这些普遍性问题包括强制或变相强制，多数企业将跟投与职级晋升、奖金发放直接挂钩，让“自愿”沦为“被自愿”；

流动性锁死，项目停工、去化迟缓，叠加预售资金被监管或挪用，导致员工本金难以按期回正；

兑付条款“单方面可修改”，企业常以“项目亏损”为由拒绝兑付或延长兑付周期，员工却缺乏申诉渠道。

在柏文喜看来，国资背景的企业在跟投纠纷中更应承担起实质兑付和风险化解的责任，应在政策框架内积极探索员工本金返还的可行路径。

唯有回归“风险共担、信息对称、自由进出”的本源，才能防止此类纠纷演化为更大的社会风险。

房企跟投制并非原罪，但健康运行还任重道远。只是在如今情况下，以后还有纠错的机会吗？

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