贝莱德：稳定币或将长期存在

智通财经APP获悉，贝莱德投资研究所主管让・布瓦万(Jean Boivin) 在最新的周度评论中指出：(1)美国近期法律巩固了稳定币作为未来金融领域数字支付手段的地位。贝莱德认为比特币有望成为一种分散投资回报的工具。(2)美国股市创下历史新高，部分原因是有迹象表明大型科技公司加大了对人工智能的投资计划。日本股市也创下历史新高。贝莱德预计美联储本周将维持利率稳定。关注随着8月1日截止日期临近的美国贸易协议，以及第二季度国内生产总值(GDP)数据中关税的影响。

美国新法规——尤其是本月的《天才法案》(GeniusAct)，正在巩固稳定币作为未来金融领域支付方式的地位，这是贝莱德认为推动回报的五大超级力量之一。稳定币与主要货币挂钩，主要是美元，这可能会巩固美元在全球市场的主导地位，不过其他国家也在探索替代方案。贝莱德认为，对稳定币需求的上升对短期美国国债收益率几乎没有影响。贝莱德仍将比特币视为一种独特的回报驱动因素。

(图表：2020-2025年稳定币市值与加密货币市值占比)

注：橙色线显示稳定币的名义总市值，黄色线显示其相对于整个加密货币市场的规模

贝莱德主要论述如下：

今年对比特币来说是辉煌的一年，截至目前已上涨25%，因为美国正逐步通过几项关键法律，旨在将数字支付和数字资产纳入主流，并使美国成为全球加密货币中心。其中一项法律确定了哪个金融监管机构监管不同的数字资产。该法案仍在国会审议中。另一项是本月早些时候签署成为法律的《天才法案》，它创建了一个全面的支付稳定币框架。稳定币是与法定货币挂钩并由储备资产支持的数字代币。它们融合了加密货币的无摩擦转账特性和法定货币的稳定性。尽管稳定币在整个加密货币领域中占比不大，仅为7%，但自2020年以来，其采用率迅速增长，市值已达到约2500亿美元。

贝莱德认为《天才法案》对美元和美国国库券有两方面影响。该法案将稳定币定义为一种支付方式，而非投资产品；禁止发行方支付利息；并将发行权限制在联邦监管的银行、部分注册的非银行机构和州特许公司。这一监管可能会通过建立一个基于美元代币化的国际支付生态系统来强化美元的主导地位。新兴市场的用户可能会比获取波动较大的当地货币更容易获得美元。然而，在主要经济体，由于禁止支付利息，稳定币的采用可能会受到限制，此举旨在防止出现一个低摩擦的竞争对手，以免与银行存款形成竞争并损害传统贷款业务。

该法案还明确了稳定币发行方可以持有的储备资产类型：主要是回购协议、货币市场基金和期限不超过93天的美国国库券。领先的稳定币发行方泰瑟(Tether)和Circle总共持有至少1200亿美元的国库券，仅占美国约6万亿美元未偿国库券的2%左右。随着稳定币市场的发展，这种需求可能会增长，并刺激对国库券的新购买，但对收益率的影响可能有限。首先，稳定币对国库券的需求可能会被从类似资产转移过来的资金所抵消，因此净新增需求很少。其次，由于美国财政部倾向于通过更多短期债务为持续的赤字融资，国库券的发行量将继续激增。

并非只有美国在采取行动。香港的新监管旨在吸引稳定币创新。欧洲正在探索数字欧元，但其使用将受到限制，以避免损害银行。如果其他国家允许支付利息的稳定币或推行央行数字货币，可能会削弱美元在贸易融资中的作用，不过届时美国也可能允许支付利息。

这一波通过监管框架和美国政府支持使数字资产主流化的浪潮，预示着数字资产的采用率将进一步提高，这是我们对比特币的核心投资理由，也有助于使其成为投资组合中一种独特的风险和回报驱动因素。稳定币在更广泛的加密货币领域中仍占相对较小的比例——而且随着事态的发展，尚不清楚稳定币将如何与其他数字资产竞争。

底线：贝莱德将稳定币视为未来金融的新组成部分——美国新法规旨在使美国处于数字资产创新的中心。贝莱德仍将比特币的采用视为一种独特的风险和回报驱动因素。

市场背景：美国股市创下历史新高，标准普尔500指数今年以来上涨约8%。字母表公司(Alphabet)计划增加资本支出，进一步推动了人工智能相关交易。在美国和日本就贸易达成协议(关税低于美国此前的要求)后，日本股市飙升。东证指数(Topix)本周上涨4%。美国国债收益率基本稳定，10年期收益率为4.40%，目前在4.20%至4.60%左右的区间内波动。