外资重估港股创新药龙头 药明康德回购提价至114元

7月29日，A股药明康德(603259.SH)股价再次上攻，港股盘中涨逾11%，录得“六连升”区间累计最大涨幅达45%。这一幕迅速点燃了整个创新药板块——CRO、CDMO、Biotech全线飘红，泰格医药、昭衍新药、凯莱英等十余只个股涨停或涨超10%，北上资金与港股通资金罕见同步大幅净流入医药板块。

“这不是简单的题材炒作，而是一次系统性的价值重估。”交银国际医药行业首席分析师李梦雪在昨日午间电话会议中直言，“药明康德用一份创纪录的半年报、一份上调的全年指引、一份罕见的中期分红，外加一次回购价大幅上修，向市场宣告：中国创新药产业链已经走到业绩与政策共振的临界点。”

机构普遍认为，在业绩、政策、海外订单“三箭齐发”的共振下，药明康德正带领整个创新药板块进入新一轮“戴维斯双击”。

业绩“核弹”：半年净利85.6亿元，同比增长102%

7月28日晚间，药明康德发布2025年半年度报告，公司营业收入207.99亿元，同比增长20.6%，其中“一体化CRDMO”业务贡献收入173.4亿元，规模效应进一步显现;归母净利润85.61亿元，同比增长101.9%，净利率提升至41.2%，创历史新高;经营性现金流净额96.8亿元，同比增长88%，公司首次将自由现金流的30%用于中期分红，每股派息0.83元。

“超出市场预期至少20个百分点。”光大证券医药团队连夜上调盈利预测，“公司把全年收入指引从400亿元—410亿元提升至425亿元—435亿元，意味着下半年仍将保持20%以上的环比增速，在医药投融资仍处于低谷的背景下，这份指引极具穿透力。”

针对业绩增长的原因，药明康德表示，公司持续聚焦及加强CRDMO业务模式，营业收入持续增长，同时持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力。

此外，一项非经常性损益事项为公司贡献了较高的利润。今年上半年，药明康德出售持有的联营企业WuXi XDC Cayman Inc.部分股票，在这一事项影响下，今年上半年，药明康德投资收益高达36.69亿元，较上年同期增长16295.49%。

回购价“加杠杆”：从90.72元到114.15元，管理层用真金白银下注

更让资金侧目的一则公告，是公司将回购价格上限一次性上调26%至114.15元/股。按照最新收盘价计算，这一价格距离涨停价仅一步之遥。有市场人士表示，管理层直接把回购底价顶到市场最乐观的目标价，传递的信号再明确不过。

Wind数据显示，2025年以来药明康德已完成两轮回购，累计耗资68亿元，其中A股回购金额42亿元、港股回购26亿港元。新一轮上调上限后，公司仍有最高30亿元回购额度未使用。

政策东风：医保座谈会释放“真创新”红利

7月29日上午，国家医保局召开“支持创新药械研发座谈会第四场”。与会的10余位院士、临床PI及企业代表达成共识：医保数据将首次向企业开放，用于指导创新药立项、试验设计与支付谈判;同时，医保目录动态调整周期有望进一步缩短至半年，真正让“患者真获益、临床真疗效”的产品快速放量。

国家药监局同步披露，2025年上半年共批准43个国产1类新药上市，已接近2024年全年48个的历史峰值。国家药监局副局长赵军表示：“审评审批的提速，让中国与FDA、EMA的时差缩短到6个月以内，创新药出海的时间窗口被彻底打开。”

“全球医药巨头平均PE 35—40倍，药明康德2025年PE不到25倍，港股折价更明显。”交银国际测算，当前MSCI中国医药指数中，外资对创新药板块配置权重仅2%，处于2018年以来最低水平;而南向资金已连续16周净流入港股医药，累计金额超180亿港元。

中泰证券策略首席徐驰认为，随着美联储9月降息预期升温，美元流动性改善，外资回补仓位将带来“估值+盈利”双升。“历史上每一次外资大幅加仓港股医药，都对应板块30%以上级别的行情。”

不过招商基金医药基金经理李佳存提醒，“尽管行情火爆，部分机构提示短期波动风险。过去一周创新药ETF份额激增60亿份，杠杆资金占比快速抬升，需要防范情绪退潮后的回撤。”