【策略】政策效能叠加出口回升，6月工企利润边际改善——2025年1-6月工业企业效益数据点评

来源：渤海证券研究

宋亦威证券分析师

SAC No：S1150514080001

严佩佩证券分析师

SAC No：S1150520110001

投资要点

事件

2025年7月27日，统计局公布了1-6月规模以上工业企业效益数据，1-6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%。

点评

1-6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%；其中，6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，降幅有所收窄。从量、价、利润率三因素来看，首先，因工作日天数增加、关税暂缓对出口提振作用滞后以及“两新”政策效能释放提供支撑，1-6月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1-5月回升0.1个百分点；与此同时，受国内部分原材料制造业价格季节性下行以及绿电增加带动煤炭等相关行业价格下降影响，1-6月PPI同比增速继续回落。量增价减，最终1-6月营业收入同比增长2.5%，较1-5月回落0.2个百分点。利润率方面，1-6月营收利润率为5.15%，同比下降4.8%，降幅较1-5月有所扩张，对工企利润形成拖累。从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计同比增速的变化有所分化。其中，仅外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速边际改善，而私营企业、国有企业及股份制企业则出现边际回落。

在41个工业大类行业中，增长面较1-5月有所收缩，共有17行业1-6月利润总额累计增速实现正增长。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、开采专业及辅助性活动、有色金属矿采选业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业实现较高增长。装备制造业中，电气机械和器材制造业延续了双位数的利润增长；与此同时，仪器仪表、金属制品、汽车制造等行业延续正增长，整体保持较强支撑作用。

综合而言，1-6月工业企业利润同比增速的回落，主要受价格端、利润率两端的拖累；不过受益于“两新”政策效果的持续显现以及出口回升的拉动，6月工业企业利润的同比降幅有所收窄。展望而言，伴随反内卷的持续推进，价格端拖累有望缓解，7月工企利润同比增速将继续边际改善。

反内卷落地见效不及预期、外部环境不确定性风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2025年07月29日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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