A股，牛市来了？

中信证券研究发布最新研报表示，市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征。

这篇研究进一步补充说，比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，发现散户的流入也在加速，并且行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。

对于这个观点，我部分是认可的，首先从行情角度，今年上证涨到4000点我认为可能性是比较大的。至于“水牛行情”也就是资金驱动下的牛市行情，我也是赞同的。

道理很简单，目前股市外围不缺少资金，尽管最近几年被视为社会总资金增速的M2（广义货币）增速在明显放缓，但股市依然是总量资金博弈下最大受益者。

我们可以从三个角度来看：

1、2025年基本养老金涨幅是2%，而最近几年，养老金涨幅如下表，整体上看是涨幅是下降的。

2、最近，中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿纷纷发布公告，人身险产品预定利率下调，普通型保险产品预定利率最高值为2.0%，意味着最近几年保险预定利率持续下降，从之前的4.025%降到3.5%，再降到3%、2.5%，现在则是2%。

3、银行存款利率持续下降，目前1年期存款利率已经降到1%的历史低位。

这三点至少说明了两个问题：一是养老金、保险等收益率持续下降，未来如果想提高收益率，只能是增配股市等权益类资产。二是固收类理财收益率下降，保守型资金的机会成本增加，可能被动调仓从银行存款、货币基金、保险理财等转向股市。

所以说虽然目前M2增速相对前几年开始放缓，但在低利率、楼市降温、股市估值低、政策支持股市下，股市有望充当资金的蓄水池，从而迎来新一轮补涨行情。

中信证券研究这篇研究还说，股市突破3600点后，当前的策略是增配恒科、增配科创，同时行业层面继续围绕有色、通信、创新药、军工、游戏轮动。

这当中，对通信行业的增配，我是非常认同的。

为啥？英伟达已经告诉我们答案！

人工智能芯片需求激增刺激了英伟达股价创出了历史新高。但实际上，受益于人工智能的大模型的蓬勃发展，最大的受益者何止是芯片。光模块同样不可或缺。光模块相当于“光纤网络的快递员”，你刷抖音的视频，就是光模块在后台拼命搬数据。像ChatGPT这种大模型，需要成千上万个光模块连成“高速公路”，把数据喂给GPU（比如英伟达的芯片）。

据新华社数据，当前，我国已发布1509个大模型，在全球已发布的3755个大模型中数量位居首位，因此对光模块更为庞大。根据C114通信网公众号，近两周以来全球TOP10光模块供应商榜单中的主要中国上市公司相继发布2025年上半年净利润预告，均实现超过50%的同比增长。

所以在指数基金当中，光模块占比越高，就越有机会。我梳理了下，目前市场中，通信ETF(515880)，这个产品光模块占比超40%，据我了解，目前这是指数基金当中光模块占比相当高的，未来有望受益于光模块需求上升。

事实上，盘面上一些聪明的投资者早就抢先布局，本周二通信 ETF（515880）大涨超4%，领涨大盘。

经常看文章的读者都知道，今年的市场中，我较为看好的一是高红利的中特估概念，二是人工智能大潮下的科技股行情。从结果上看，今年以来，先是出现科技股行情，后是在银行等高红利板块带动下的中特估行情，接下来则可能轮换到了科技股行情。

在这当中面对存款、货币基金、保险理财等固收类资产收益率下降，资金更多转向股市，在未来市场中，险资、银行理财资金更偏好于中特估，而公募、私募、散户等资金更偏好于科技股，最终实现中特估和科技股的轮动上行。

这个行情将是缓慢的，容易上车的行情，这对个人投资者来说是比较友好。因为并非是去年“9.24”那波来得快，去得也快的行情，还没来得及反应，行情就没了。

注：短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎！