锦缎观察：字节系AI跃居国内第一，山姆中国吃一堑长一智

1.字节跳动AI跃居国内第一。

得益于雄厚的资金实力和完备的AI矩阵，字节在AI大模型和应用上已跃居国内第一：

1）豆包用户体验最好、生态完善，日活达到2亿，且随着用户数和使用频次的增加，预计到明年日均tokens消耗达100万亿；

2）豆包1.6模型能力领先，推理、多模态都比较突出；

3）字节agent开发工具链闭环完善度和生态支持也最为领先。

2.饮料市场再生变化。

在华润饮料中报暴雷后（利润下降20-30%），公司表示未来在饮料品类仍处于投入期；东鹏特饮的增速也并不让市场满意。

不仅仅是包装水的竞争处于白热化，饮料的竞争也开始加剧。以近几年主打纯天然和健康而快速增长的椰子水赛道为例，今年观察到已开始饱和，渠道由于过高的库存已经出现采购意愿明显下降，产品价格带也开始下探，如盒马、山姆推出的自有产品售价已经跌破5元。

3.啤酒行业仍在寻底。

由于人均消费量的下降，啤酒行业仍在寻底过程中，几年前被寄予厚望的消费升级也由于大环境不好而难堪大任。

在这个背景下，啤酒企业过去积累的问题开始爆发，如华润啤酒的灵魂人物侯孝海出局，同时其账上曾激进扩张的白酒资产也在减值的边缘。

4.运动品牌增长压力空前。

虽然已经是增长相对好的细分领域，但今年运动品牌也遇到不小的增长压力。根据调研反馈：

·李宁是压力最大的头部国产品牌，在东北区域，批发渠道小幅下滑，折扣在7折左右，华东区域同比小个位数下滑，折扣7.4折。

·安踏整体虽然有店效改革的红利整体仍有增长，但是增速也开始明显放缓。

·头部品牌耐克为了扭转颓势开始发力本土化营销，但仍然在品牌老化与渠道衰退的通道中，最强的篮球品类甚至表现还不如Adidas，库销比最高达到4.7，看不到拐点。

5.防晒衣赛道“由蓝到红”。

蕉下通过建立“全民防晒”心智带火防晒衣之后，仍占据着防晒衣第一的市场份额，但是运动、户外、时尚和功能品牌，均抢滩这个蓝海市场，市场逐渐泛红。

包括Lululemon、迪卡侬、耐克等外资品牌，以及安踏、波司登等内资品牌。蕉下市场份额从80%下降到50%左右，且价格战更加激烈。

6.山姆中国吃一堑长一智。

山姆中国：尽管面临近期的舆论质疑，但山姆并未放缓开店规划，预计到2030年公司才会放缓开店。

基于盈利导向，公司未来仍将优先选择国产供应链，只不过这个过程中会更加注意寻找有差异化的高品质产品，但符合标准的不多；未来仍会严控产品质量，提升内部买手水平，预计负面舆情将很快就会过去。

7.“轻工出海”成为新风向

匠心家居在美国的成功主要来自对需求的精准把握，不仅仅是拼价格，这可以被更多的品牌借鉴。主要做功能沙发这一产品，技术壁垒并不高，成本优势的产能基本分布于东亚，但主要是把握消费者偏好，成为美国渠道商的优选。

得益于创始团队在美国多年的深耕与洞察，匠心的产品与Lazboy相比设计感更强，但价格仅不到其的一半，成为追求质价比的消费者首选，渠道商也愿意将匠心的产品放在第一梯队位置。

目前匠心份额达到6%，位居第三，仍有翻倍以上的成长空间。