上海
2025年7月28日，恒瑞医药A股以10.00%的涨幅收盘；这家A股医药行业的巨头公司，收获了近年来难的的一个涨停板。
同时，恒瑞医药港股的表现更加疯狂，截至收盘涨幅为24.54%。
对于恒瑞医药目前超5000亿的市值体量而言，这无疑是大象起舞。
涨停板背后的驱动因素，大家都已经知道了：恒瑞医药与跨国药企葛兰素史克（GSK）达成重磅协议，将共同开发至多12款涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物。
根据协议条款，GSK将向恒瑞医药支付总计5亿美元的首付款，而潜在的里程碑付款总额高达120亿美元。
仅仅3年前，恒瑞医药还是一家“因为仿制药集采而股价暴跌”的传统药企。
当表层的“仿制药”外壳逐渐褪去，恒瑞医药逐渐显露出创新药的底色之后，市场这才发现，这家从起源于苏北小城的药企，手里是真有东西的。
在以“BD”为美的当下，一家药企手中研发管线的厚度，无疑是其关键的竞争力指标和想象空间所在。
恒瑞医药的管线厚度，堪称惊人。
在一份海外媒体发布的2025年全球药企管线排名中，恒瑞医药以173个在研项目（包括临床前和临床后）高居全球第13位，其中自研项目高达163个，外部引进仅为10个。
这次刚刚支付给恒瑞医药5亿美元首付款的GSK，在这份榜单上排在第10名。
几乎所有热门的技术方向：PROTAC、多肽、单克隆抗体、双特异性抗体、多特异性抗体、ADC、肿瘤疫苗、放射性配体疗法等等，你都可以在恒瑞医药的管线组合中找到在研项目。
这简直是一家创新药行业的“胖东来”。
对于每一家想到中国来淘金的跨国药企，去把恒瑞医药的管线扫描一遍，一定不会是浪费时间。
对于恒瑞医药来说，卖管线也是一笔利润极为丰厚的生意。
以此次与GSK的交易来看，打包的12个管线中，只有HRS-9821已经处于临床阶段，其他11个还处于临床前研究阶段。
HRS-9821是小分子PDE3/PDE4抑制剂，可有效抑制呼吸道炎症、扩张支气管，临床拟用于COPD的维持治疗。
那么HRS-9821的研发费用是多少呢？
就在20天前的2025年7月8日，恒瑞医药公告宣布HRS-9821获得临床试验批准通知书。
在公告中，恒瑞医药也透露了HRS-9821截至当时的研发投入：约3843万元人民币，仅相当于500多万美元。
从500多万美元的研发投入，到5亿美元的不可撤销首付款，即使这12个打包给GSK的项目全部失败，后续一分钱的里程碑付款也收不到，恒瑞医药在这笔交易中也已经立于不败之地。
更早之前，恒瑞医药授权给默克的HRS-5346，这款首付款高达2亿美元的Lp(a)口服小分子抑制剂，截至2024年5月的研发成本是3142万元人民币 。
所以说，在有显著的成本优势的情况下，对外管线BD，真的是一桩好生意。
进入到2025年，“到中国购买管线”已经逐渐成为跨国药企们的一种时尚，属于恒瑞医药的的红利时代就到来了。
目前，恒瑞医药通过对外管线BD授权，收到的首付款，已经超过了10亿美元。
考虑到恒瑞医药的管线厚度，这场大戏才刚刚开始。
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