上海
诺和诺德正面临投资者信心的"证明时刻"。尽管美国禁止Wegovy仿制药版本已开始提振这款减肥药的使用量，但市场对该公司能否在未来几个月展现更强劲增长仍持谨慎态度。
据IQVIA数据显示，自5月22日美国食品药品监督管理局禁止所谓复配版本的Wegovy生效以来，新的Wegovy处方量增长约33%，在7月18日当周达到181200份。这一增长缩小了与礼来公司Zepbound的差距——5月23日当周，美国Zepbound处方量领先Wegovy近175000份，而到7月18日，这一差距缩小至约133000份。
这些早期转机出现在诺和诺德的关键节点。今年5月，这家丹麦公司下调了全年销售和盈利预期，并宣布首席执行官Lars Fruergaard Jorgensen意外离职，理由是市场挑战和股价较2024年峰值下跌近60%。
投资者急切等待8月6日季度财报，以验证管理层此前关于禁令将提振下半年销售的预期是否成真。正如分析师所言，这让该制药商进入了一个不再能仅凭乐观预期、而必须用业绩说话的“show me”阶段。
增长初现曙光，但市场信心待考
尽管山寨药禁令带来了立竿见影的效果，但市场情绪依然谨慎。Berenberg银行分析师Kerry Holford表示：
“我们曾认为处方量的轨迹变化会推动股价，但目前尚未发生。
我怀疑投资者现在正在等待第二季度的业绩更新——他们是否会下调指引范围？我认为他们会下调指引的上限。”
巴克莱分析师Emily Field将诺和诺德当前阶段称为"证明时刻"，并给予其股票"增持"评级。投资者和分析师指出，IQVIA处方数据并不完整，因为它未涵盖通过公司3月推出的直接面向消费者平台NovoCare的Wegovy销售。
Alliance Bernstein投资组合经理Marcus Morris-Eyton表示：
"公司通过NovoCare渠道实现的增长，初期可能因折扣优惠而面临更低的价格。"
他认为，考虑到低预期、低估值和2025年下半年可能加速的处方数据，市场低估了诺和诺德的长期增长潜力。
重新夺回失去的市场份额
诺和诺德当前的核心任务是将在Wegovy供应短缺期间流向山寨药市场的患者重新吸引回来。
Wegovy的巨大成功曾一度将诺和诺德推上欧洲市值最高上市公司的宝座，但随后的供应中断和部分保险覆盖缺口，为更便宜的配方药创造了生存空间。根据美国法律，当药品处于短缺状态时，配方药是被允许的。
随着FDA在今年2月确认Wegovy不再处于短缺状态，为后续的禁令铺平了道路，诺和诺德也迅速推出了一系列新策略以夺回市场。这些措施包括：为首月使用者提供限时折扣、与保险巨头CVS Health达成更好的医保覆盖协议，以及在3月推出名为NovoCare的直接面向消费者的销售平台。
业绩指引成焦点，多空分歧加剧
对于即将到来的8月6日财报，市场的焦点完全集中在诺和诺德是否会再次调整其全年业绩指引。今年5月，公司已将以本地货币计算的销售额增长预期从16-24%下调至13–21%，并将营业利润增长预期从19–27%下调至16-24%，这是Wegovy上市以来的首次。
美国银行和Guggenheim则表示不预期再次下调指引，巴克莱认为这种可能性不大。作为持有诺和诺德股份的基金经理，Alliance Bernstein的Marcus Morris-Eyton表示：
“目前市场对诺和诺德的情绪异常疲弱，但考虑到低预期、低估值以及（2025年下半年）有望加速增长的处方数据，我们相信市场低估了诺和诺德的长期增长潜力。”
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