上海
巴菲特退休消息引发的市场担忧正在拖累伯克希尔·哈撒韦的股价表现，自5月3日年会宣布将于年底卸任CEO以来，公司股价已下跌超过10%。
分析认为，股价疲软反映了投资者对"巴菲特溢价"消退等多重因素的担忧。这一跌幅使伯克希尔落后标普500指数逾20个百分点，而今年初该股还曾跑赢大盘。
尽管面临领导层变更不确定性，但公司三大核心业务（保险、铁路和电力公用事业）仍处于良好状态，而且公司拥有超过3300亿美元现金，约占1万亿美元市值的三分之一，为未来的回购、分红或大型收购提供充足弹药。
UBS分析师Brian Meredith表示，伯克希尔与4月份巴菲特宣布卸任前并无二致，他给予该股买入评级，目标价892,120美元，较当前水平上涨23%。
多重因素拖累股价表现
伯克希尔股价疲软源于多个因素交织。
首先股价疲软源于“巴菲特溢价”消退担忧。94岁的巴菲特虽计划在2026年继续担任董事长，但市场对领导层交接缺乏透明度表示不安。
伯克希尔尚未透露Greg Abel接任CEO后的高管团队安排，73岁的保险业务负责人Ajit Jain是否留任也不明确。负责约10%股票投资组合的Todd Combs和Ted Weschler的去留同样未定。
CFRA分析师Cathy Seifert表示，"投资者对权力交接高度敏感，巴菲特溢价正在从股价中被剥离。"
除了"巴菲特溢价"消退外，投资者还担心财产意外险周期已达峰值，公司新投资活动稀少，且已超过一年未进行股票回购。市场近期从伯克希尔等防御性股票转向其他投资标的，进一步加剧了抛压。
尽管股价下跌，但是估值吸引力显现。伯克希尔A类股目前交易价约72.5万美元，相对6月30日账面价值46.1万美元的估值倍数不到1.6倍，与近年平均水平持平。
按2025年预期收益计算，市盈率约24倍，与标普500指数相当。
如果采用巴菲特认可的"透视盈余"非GAAP指标调整，考虑苹果、可口可乐、美国银行等投资组合公司的利润贡献，伯克希尔市盈率降至约20倍，估值吸引力更加明显。
收购机会或成催化剂
据媒体报道，重大收购可能成为推动股价的关键因素
如果Union Pacific与Norfolk Southern合并谈判成功，伯克希尔可能收购东部主要铁路运营商CSX，打造横贯大陆的铁路网络。据瑞银可能耗资800亿美元以上，但可为2026年收益增厚8%。
另一潜在目标是西方石油公司。虽然巴菲特表示不想完全收购这家公司，但继任者Greg Abel可能持不同观点。此类交易成本约450亿美元，完全在伯克希尔承受范围内。
除此之外，重启股票回购计划将释放管理层认为股价具备吸引力的积极信号。公司自2024年5月以来未进行回购，Abel自2023年3月以来也未大量增持个人股份。
考虑到现金储备和盈利能力，伯克希尔甚至可以开始派发2%股息，与同等规模公司看齐。
三大核心业务基础稳固
伯克希尔的保险、铁路和电力公用事业三大核心业务依然保持强劲表现。公司年经营收益约450亿美元，预计到2026年底每股账面价值可能升至52.5万美元，当前股价相当于1.4倍远期账面价值。
作为全球最大的财产意外险公司之一，伯克希尔今年保费涨幅虽有所放缓，但仍维持在4%-5%区间。旗下第三大汽车保险商Geico经过技术改造后已恢复高盈利能力并准备扩张。
电力业务Berkshire Hathaway Energy每年部署100亿美元资本用于各类项目，有望受益于人工智能热潮。Burlington Northern Santa Fe铁路与Union Pacific共同主导美国西部货运市场。
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