月末资金面扰动因素增多 央行“组合拳”呵护流动性

7月下旬，资金面有所收敛，中国人民银行（以下简称“央行”）公开市场操作由净回笼转向净投放，加大短期流动性投放。

7月21日至7月24日，央行逆回购口径分别净回笼资金555亿元、1277亿元、3696亿元、1195亿元；7月25日，央行开展7893亿元逆回购，对冲到期的1875亿元后实现净投放6018亿元。

另外，央行在7月25日还开展了4000亿元MLF（中期借贷便利）操作。由于7月15日、7月25日分别有1000亿元、2000亿元MLF到期，因此7月份MLF净投放1000亿元。这也是央行连续第五个月加量续做MLF。

民生银行首席经济学家温彬对记者表示，月末资金面扰动因素增多，MLF延续超额续做能稳定市场预期，确保资金面总体平稳。同时，MLF净投放总量适度，强化调控精准性、更好满足市场供需。

回顾过去几个月，3月份至6月份，MLF净投放分别为630亿元、5000亿元、3750亿元、1180亿元。

“7月份MLF净投放维持总量适度。一方面，为保持银行体系流动性充裕，7月15日央行已开展1.4万亿元买断式逆回购操作，实现净投放2000亿元，较好满足中期流动性需求，强化政策协同、助力宽信用进程；另一方面，7月份为信贷小月，流动性消耗减弱，大行净融出水平整体维持在4万亿元以上，表明当前银行负债端压力或不大，对MLF的需求也会相应降低。”温彬说。

中信证券首席经济学家明明认为，纵观7月份各项流动性工具投放情况，7月份，3个月期、6个月期买断式逆回购两项工具操作后实现共计2000亿元资金净投放，和6月份规模一致。7月份以来OMO（公开市场操作）以回笼为主，尽管7月份是缴税大月，但月初到月中资金面相对宽松，资金利率和政策利率利差稳定，削峰填谷操作模式下，央行流动性中性偏松流动性立场仍然不变。

明明预计，资金跨月时点央行仍将实施OMO净投放，在维持流动性合理充裕的同时，加强对市场预期的引导，政策重心更多向优化结构、增强传导效率倾斜。

温彬认为，考虑到8月份至9月份将再度迎来年内政府债供给高峰，月均净融资规模或达1.5万亿元至1.6万亿元，届时银行承接压力加大，负债端对稳定资金的需求升温。此外，若近期股债“跷跷板”效应进一步强化，银行体系流动性收紧，央行均将继续通过OMO、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，来释放稳定信号，不排除通过开展国债买入以及降准来投放流动性的可能性。