净利润暴降16%！特斯拉为何突然不赚钱了？

在全球电动汽车市场竞争日趋白热化的背景下，特斯拉2025年第二季度财报的发布引发了市场广泛关注。

财报显示，这家曾经高歌猛进的行业领头羊正面临前所未有的盈利压力：营收同比下降12%至225亿美元，净利润下滑16%至11.72亿美元，毛利率从去年同期的18%降至17.2%，自由现金流更是从一季度的6.64亿美元骤降至1.46亿美元。

这一系列数据或反映特斯拉当前面临的经营困境，同时揭示全球电动汽车行业正在经历的重大转折。特斯拉为何“突然不赚钱了”？特斯拉能否在AI与机器人出租车的新赛道上重振雄风？

特斯拉盈利能力的结构性下滑

2025年第二季度，特斯拉交出了一份令投资者忧喜参半的成绩单。表面看，11.72亿美元的净利润略高于市场预期的11.36亿美元，每股收益0.40美元也接近预估的0.42美元，但同比16%的利润下滑与12%的营收萎缩，揭示了这家电动汽车巨头正面临的严峻挑战。其财报可以看出，特斯拉的盈利能力下滑具有结构性特征，而非暂时性波动。

据财报显示，营收与利润的双双下滑构成了本季财报最显著的特点。特斯拉总营收从去年同期的255亿美元降至225亿美元，其中核心的汽车业务收入暴跌16%至166亿美元，直接拖累了整体表现。值得注意的是，这已是特斯拉连续第二个季度出现营收同比下滑，上一季度（2025年Q1）营收同比下降9%至193亿美元，净利润更是暴跌71%。这种持续性下滑趋势表明，特斯拉面临的问题已超出常规商业周期范畴，而是行业竞争格局与自身商业模式的深层次变化。

毛利率的持续走低同样令人担忧。17.2%的整体毛利率虽略高于分析师预期的16.5%，但较去年同期的18%仍有所下滑。细分来看，汽车业务毛利率（剔除碳积分收入）的下降更为明显。据巴克莱银行分析，特斯拉不含碳积分的汽车业务毛利率从一季度的12.5%微升至约13%-14%，但仍远低于往年水平。这种“增量不增利”的现象在特斯拉历史上颇为罕见，反映出其传统定价策略与成本结构正面临严峻挑战。

自由现金流的急剧萎缩则是另一个危险信号。二季度1.46亿美元的自由现金流不仅远低于一季度的6.64亿美元，更与分析师预期的7.60亿美元相去甚远。特斯拉解释称，现金流下降主要源于“限制性现金和用于融资活动的现金发生变化”，但市场普遍认为这反映了公司在产能扩张与新技术研发上的巨额投入压力。尤其值得注意的是，特斯拉的现金及等价物总额从上一季度的370亿美元小幅减少至368亿美元，虽然仍保持充裕，但下滑趋势值得警惕710。

从区域市场表现看，特斯拉面临高度分化的挑战。中国市场成为为数不多的亮点，上海超级工厂在Q1国内销量同比增长28%，但这一增长部分源于激进的金融促销政策，如“5年0息”购车方案和各类补贴。相比之下，欧洲市场堪称“灾难”，Q1交付量同比腰斩49%，德国、荷兰等核心市场跌幅超50%。美国本土市场同样不容乐观，未披露具体数据的14.5万辆交付量被指存在15%同比下滑。这种区域分化表明，特斯拉的困境并非全球性需求萎缩，而是竞争格局与品牌吸引力的区域性差异所致。

特斯拉的库存压力也在持续增加。财报显示，公司库存天数从一年前的18天增至24天，部分车型如Model Y在中国的产量与交付量差额达1.2万辆。库存周转放缓既反映了市场需求的变化，也暗示特斯拉的生产计划与市场实际之间存在脱节。为消化库存，特斯拉不得不加大促销力度，这又进一步挤压了利润空间，形成恶性循环。

综合来看，特斯拉2025年第二季度财报呈现出的是一幅增长乏力、利润承压的图景。虽然公司在AI与机器人出租车等新领域的布局为市场提供了叙事空间，但核心汽车业务的疲软已成为不争的事实。接下来，我们需要深入分析造成这一局面的内外部原因，以及特斯拉将如何应对这场盈利危机。

汽车销售为何成为利润“拖累”

作为特斯拉营收与利润的核心支柱，汽车业务在本季度的表现堪称近年来最差。数据显示，特斯拉二季度汽车交付量仅为384,122辆，同比下降13%，创下自2022年以来的最大季度跌幅。更为严峻的是，汽车业务收入同比骤降16%至166亿美元，降幅超过整体营收下滑速度，这直接导致公司盈利能力的整体下滑。深入分析这一现象背后，是特斯拉汽车业务面临的多重结构性挑战，这些挑战短期内难以通过常规经营手段化解。

车型老化与产品周期问题是影响特斯拉销量的首要因素。目前特斯拉主力销售车型Model 3和Model Y已上市多年，尽管公司不断进行小改款，但本质上仍属于同一代产品。相比之下，竞争对手如比亚迪、蔚来、小鹏等中国品牌几乎每年都推出全新车型或重大换代产品。德银分析报告指出，尽管小米SU7订单已接近30万辆且交付周期超过50周，但特斯拉Model 3在中国的销量“并未受到明显冲击”。这一看似乐观的表述实则反映了更深层的问题——特斯拉产品已无法引领市场潮流，而只能守成。在快速迭代的中国电动汽车市场，这种产品策略显然难以维持长期竞争力。

价格战的恶性循环是侵蚀特斯拉利润的又一重要因素。为应对日益激烈的市场竞争，特斯拉自2023年起在全球范围内多次降价。在中国市场，公司于2025年4月推出“初夏限时福利”，Model Y全系首次提供“5年0息”金融方案，首付最低7.99万元，月供低至3060元，叠加各类补贴后消费者总节省金额超5.6万元。这种激进的价格策略虽然短期内刺激了销量（中国Q1国内销量同比增长28%），但却付出了利润率大幅缩水的沉重代价。财报显示，特斯拉汽车业务毛利率从历史高点的30%左右降至目前的约12.5%-14%（不含碳积分），降价无疑是主要原因之一。

全球供应链成本上升进一步加剧了特斯拉的盈利压力。特朗普政府对进口汽车零部件加征10%关税的政策直接导致特斯拉单车成本增加约1200美元。马斯克在财报电话会上坦言：“关税已成为低利润率企业的沉重负担”。虽然特斯拉北美供应链本地化程度已达65%，但仍有大量关键零部件依赖进口，特别是用于能源存储产品的LFP电池全部进口，面临55%的高额关税。这种地缘政治引发的成本上涨具有长期性特征，仅靠内部效率提升难以完全抵消。

从产品组合角度看，特斯拉还面临高端市场乏力、平价车型缺位的结构性问题。目前特斯拉产品线中缺乏真正意义上的豪华车型（与奔驰EQS、宝马i7等竞争），而在更主流的2.5万-3.5万美元价格区间，承诺已久的“更经济车型”（市场俗称Model 2）又迟迟未能量产。马斯克在财报中表示“更经济车型按计划将于2025年推出”，但德银报告指出，该车型量产已被推迟，预计2025年仅能在第四季度贡献2.5万辆销量。这种产品断层使特斯拉在两大关键细分市场都缺乏竞争力，只能依靠已显老态的Model 3/Y在中端市场苦撑。

综合来看，特斯拉汽车业务面临的不是单一市场或短期调整的问题，而是产品、价格、成本、竞争环境等多重因素共同作用下的系统性挑战。这些问题有些源于外部环境变化，有些则是特斯拉自身战略选择的结果。无论如何，这些因素在2025年第二季度集中爆发，导致汽车业务从昔日的利润引擎变成了拖累整体业绩的“包袱”。

作 者 |元方