重组！以海南自贸港之名

海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作。一些企业也踩着这样的政策节奏紧锣密鼓地进行重组，以迎接未来的泼天富贵。

交通业：海航集团

海航集团有限公司曾是全球500强企业，业务涵盖航空、物流、金融、旅游等多个领域。但由于激进扩张导致债务危机。2021年3月，海南省高院裁定批准将海航集团等321家企业的全部资产纳入统一重整计划，通过“信托计划”实现债务清偿。这一资产包总估值约6000亿元，对应约1.1万亿元债务。海航集团重整案也成为中国企业破产重整史上规模最大、结构最复杂的案例之一。

2021年2月，海航集团及旗下3家上市公司（*ST海航、*ST基础、*ST大集）被法院裁定破产重整，仅用9个月完成重整获批。海航的化险至重组的整个过程，与海南自贸港建设节奏紧密相关。

2018~2020年（自贸港政策筹备期），海航甩卖非核心资产，海南省工作组进驻。

2018年，海航开始“卖卖卖”模式，出售与航空主业无关的非核心资产，全年回笼资金超3000亿元。2020年新冠疫情重创航空业，海南省人民政府牵头成立“海南省海航集团联合工作组”，协助风险化解。

2021~2022年（自贸港政策落地期），海航重整完成，航空、机场业务拆分。

2021年1月4日，海航集团破产重整程序由海南省高级人民法院裁定受理。2021年10月31日法院裁定批准《重整计划》。该计划，通过“债转股+留债+现金清偿”方式，化解约4000亿元债务。

此后，航空主业（海南航空等）由辽宁方大集团实业有限公司接盘。

机场及基础设施（如美兰机场、凤凰机场）由海南国资（海南省发展控股有限公司）主导，注入*ST基础（现“海南机场”）。

商业零售（如供销大集）由新合作商贸连锁集团有限公司等接盘。

原股东权益清零，债权人成为新股东。

2022年4月，海航集团宣布，海航集团等321家实质合并重整计划已经执行完毕。三家上市公司摘帽（ST海航→海南航空、ST基础→海南机场、ST大集→供销大集）。

2023~2025年（自贸港封关准备期），海南机场（原*ST基础）主导基建，海航恢复运力。

2023年，海南自贸港恢复和新开多条国际航线。海南航空该年度恢复盈利。海南机场（原*ST基础）成为自贸港核心基建平台，主导了多个机场的基础设施建设和运营，包括三亚凤凰国际机场、琼海博鳌机场等。

2025年6月6日，海航控股董事会审议通过收购海南天羽飞训100%股权的议案。通过收购天羽飞训，海航进一步强化了其在海南的航空服务网络，有助于更好地承接自贸港带来的国际航空需求。

2026年后（封关运作期），海南机场可能发行REITs，海航拓展国际航线。

2020年6月《海南自由贸易港建设总体方案》明确提出“在海南试点开放第七航权”，推进国际物流企业利用第七航权建立区域转运中心，推动“航空+免税”模式。海航控股在年报中提到，其将积极响应海南自贸港建设，推动“交通+旅游+消费”产业链发展，助力海南高质量发展。

分析认为，海航重组是“司法重整+政策红利+时间卡位”的教科书级操作。其重组完成与自贸港政策落地几乎同步，有利于第一时间利用政策获取竞争优势，使企业从破产边缘跃升为自贸港国际航空枢纽的核心载体，充分印证“时机是重组价值的关键变量”。

交通业：海汽集团+海南高速

海航是空中交通的资产重组，而为了适应海南自贸港的新形势，海南陆路方面也加力推进大动作重组。

海汽集团（海南海汽运输集团股份有限公司），为传统道路客运服务商，拥有海南省90%以上市县班线运营权，覆盖省内汽车客运站、城际公交、旅游租赁等。补充业务包括汽车销售/维修、驾培服务、保险代理等。但是，受高铁、航空等分流冲击，2019~2021年扣非净利润连续3年亏损。

海汽集团重组，旨在通过收购海南旅投免税品有限公司部分股权，实现从传统交通企业向免税商业综合企业集团的战略转型，即以“交通+旅游+消费”产业链协同，打造继中国中免后海南第二家免税上市公司。

自2022年5月17日首次披露重大资产重组意向以来，海汽集团重组方案经历了多次调整。截至2025年7月12日，重组仍在推进中，尚未完成，历时已3年多。

海南高速（海南高速公路股份有限公司），是海汽集团的重要股东，截至2025年5月29日，海南高速通过增持计划，累计持有海汽集团4618.07万股，占其总股本的14.61%。海南高速的主要收益来源于道路养护、房地产开发、旅游等，出手增持海汽集团，带有强化路网协同的趋势。

不仅如此，7月3日，海南高速发布《关于筹划重大资产重组的提示性公告》称，拟以现金支付方式购买海南省交投商业集团有限公司持有的交控石化51.0019%股权。

交控石化，核心资产为海南省交投商业集团与中国石化销售公司合作的海南环岛高速公路47对服务区、加油站，占全省高速服务区加油站90%份额。

也就是说，海南高速把服务区及加油站经营纳入版图。此举不仅为海南高速提供了稳定的现金流，同时也为未来高速服务区充换电、氢能设施等预留了空间。

分析认为，海汽集团+海南高速等企业的协同系列重组，体现了国资委主导的海南自贸港生态重塑，即通过重新整合高速公路“路、车、油、客”四大要素，将交通能源网络转化为免税消费入口，形成 “路网+车流+消费”的三维闭环。

文旅业：凯撒旅业

凯撒旅业（凯撒同盛发展股份有限公司）是海南省内唯一旅游类上市公司，主营境外旅游、航空食品及铁路餐饮，对海南自由贸易港旅游产业建设具有重要意义。

2023年，凯撒旅业主营业务遭遇重大冲击，出现营收入大幅萎缩、大额违规资金占用、到期债务无法清偿、诉讼缠身等困境，且面临被深圳证券交易所实施ST退市风险警示。截至2023年6月30日，凯撒旅业合并范围内资产总额约25.10亿元，负债总额约32.71亿元，所有者权益约-7.61亿元。

2023年10月28日，三亚中院正式裁定受理对凯撒旅业及其六家子公司（共7家公司）的重整申请。2023年12月29日重整计划执行完毕。

环海湾集团（青岛国资）通过认购1.4亿股（耗资4.9亿元），成为凯撒旅业第一大股东（持股13.68%）。华夏人寿等财务投资人参与认购。凯撒旅业实控人变为了青岛国资委。青岛国资入主后，将依托青岛区位优势，规划发展“文旅+免税”新业态。

此次重组，不仅保住了上市公司的壳资源，无需原股东让渡股份（持股比例稀释），同时助力青岛文旅产业升级。同时，凯撒旅业在海南地区布局了包括航空配餐、铁路餐饮、邮轮食品供应、饮品饮料加工等在内的多链条业务，并计划在海南封关后借助自贸港政策红利，进一步拓展市场。公司计划3年内在全球设立不少于20家海外分支机构，重点布局游轮、航空包机等特色资源。

海南文旅业重整的案例，还包括海南富力海洋欢乐世界开发有限公司破产重整案。该案申请已于2025年7月15日被海南省第一人民法院受理。该案例特点为开发商富力集团陷入困境，而海南富力海洋欢乐世界主题公园本身一直保持正常营业状态。该案例后续值得关注。

分析认为，凯撒旅业重整是“市场化司法重整+国资战投引领”的典型成功案例，通过债务清零、国资控股、业务重构实现保壳重生。三亚中院方面表示，凯撒旅业是在海南省委、省政府及三亚市委、市政府大力支持下，三亚中院借力府院联动制度优势，以179天审结，从受理重整申请到批准重整计划仅用41天，重整计划执行仅用21天，为2023年上市公司协同重整案件中整体用时最短案例。

建筑业：海南寅鼎

海南寅鼎（海南寅鼎实业有限公司）开发运营的金盛达建材商城是海南省“十二五”规划重点项目，也是海南省最大的一站式家居家具建材集散基地、海南省建材行业头部品牌。

2023年12月，海口中院决定先行对寅鼎公司进行预重整。2024年3月，海口中院裁定受理寅鼎公司破产重整一案，寅鼎公司正式进入重整程序。2024年7月，寅鼎公司管理人向海口中院申请批准重整计划。

海南联合（海南联合资产管理有限公司）作为唯一报名的重整意向投资人，被确定为寅鼎实业的重整投资人。

海南联合，为海南省人民政府设立的国有独资资产管理公司，成立于2003年。其时，恰逢地方AMC试点扩容初期，海南联合也因此成为唯一由国务院办公厅直接发文批准成立的地方AMC案例。多年从业背景，使得海南联合具备雄厚的资金实力和丰富的不良资产处置经验。

在重整计划获批后，海南联合向寅鼎实业提供3亿元有息借款。寅鼎实业的股权结构由海南联合等有财产担保债权人、普通债权持股平台、股权激励持股平台和原出资人共同构成。

重整后，寅鼎实业得以借助国资平台的支持，优化资产结构，提升市场运营效率，向现代化、专业化方向发展。金盛达建材商城的升级方向，包括打造现代跨境贸易金融物流仓储产业园、启动统一结算系统等，与海南自贸港建设目标高度契合。

按照海口中院的信息，2024年9月，寅鼎公司举行了“金盛达建材城重整再出发暨复工复产动员会”，再度扬帆起航。寅鼎公司重整成功，完成了从民营企业到国有控股企业的转变，重振了各方信心，盘活资产14亿余元，清理债务45亿余元，有效化解了债务危机。

分析认为，寅鼎公司重整并非孤立的企业救助行为，而是国资通过主导市场化运作，深度嵌入海南自贸港建设的系统性工程，既化解了企业债务危机，又激活了存量资产，推动建材商贸、物流仓储等产业升级，为自贸港的现代服务业与跨境贸易提供了实质性支撑，具有显著的示范价值。

传媒业：华闻传媒

华闻传媒（华闻传媒投资集团股份有限公司）曾被称为“传媒巨头”。其旗下曾拥有《华商报》《新文化报》等区域头部纸媒，参与投资或运营多地广电频道，覆盖新闻、娱乐等内容领域。作为A股上市公司，华闻传媒巅峰期旗下媒体覆盖数亿受众，营收规模在地方传媒集团中位居前列。

随着纸媒衰落、新媒体竞争加剧，传统业务萎缩，华闻集团自2024年10月起，因未能按期偿付债务融资触发违约，进入预重整程序。

从2024年10月21日收到重整及预重整申请开始，至2025年5月6日签署《重整投资协议》，华闻集团预重整及投资人遴选工作历时仅约6个半月。

以经营基本面来看，华闻集团并不乐观，如2021~2022年财报造假被证监会处罚，公司及相关高管层面临总计620万元罚单；其所从事的传统传媒业务衰退，文旅项目巨额亏损；流动性枯竭，资产负债率最高达到80.08%，短期借款逾期引发交叉违约等。
然而，从2024年12月25日发布重整投资人公告，到2025年1月10日，仅半个月时间，该重整项目，就收到99家意向投资人提交的报名材料。可见投资者对于海南自贸港政策红利和文化类不良资产的潜在价值看好。

最终，海南国资委实控的海南联合（海南联合资产管理有限公司）与海南国资运营（海南省国有资本运营有限公司）中选产业投资人，并以6.1亿元受让5亿股方式完成注资。财务投资人仍在遴选中。

分析认为，华闻传媒能“卡点”快速完成重组，既是利用了预重整快速通道，也是以“国资牵头+市场化募资”模式，以海南自贸港为背景盘活文化类不良资产。其后，华闻传媒业面临新的机遇，如通过海南联合承诺注入“文化保税仓”项目，海南省国资运营公司提供跨境数字内容贸易通道等，完成向“文化+免税+数字贸易”转型。