宗馥莉Vs刘畅：娃哈哈的迷局，新希望的“水分”丨正经深度

文丨顾小白 编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3300字）

【正经社“女二代”上位观察之一】

当娃哈哈陷入遗产争夺风暴时，新希望正在进行相对平稳的权力交接。

素以“人间天堂”饮誉于世的杭州，宗馥莉的律师团队正紧急应对香港高等法院的资产冻结令——三名自称同为宗庆后子女的美籍原告（宗继昌、宗婕莉、宗继盛）要求分割18亿美元信托及娃哈哈29.4%股权，按其近期市值计算，标的总额高达约350亿元。这场诉讼甚至可能动摇娃哈哈的股权稳定，宗氏家族的权力交接更显动荡，娃哈哈的消费者信任度和线上销售额已经骤降。

几乎同时，一千多公里外的成都新希望公司内，另一场权力交接正在有序进行。新希望创始人刘永好27年来首次从董事会名单中消失，其女新希望董事长刘畅宣布，几乎都是职业经理人出身的新一届董事会就位：包括深耕产业的“养殖老手”陶玉岭，前毕马威合伙人、曾操盘不同上市公司财务的杨芳，拥有资深金融履历的赵亮等，组成了“产业+财务+资本”的管理层组合。

同为中国民营企业优秀的“女二代”接班人，尽管权力交接过程和方式存在巨大差异，但依然难掩各自的优秀，“冲劲和锐利”是“女二代”们共同的特质之一。

宗馥莉掌权之初就面临更加复杂的局面，但她依然带领娃哈哈重临700亿元营收巅峰；刘畅任上曾经七年三换总裁，不断引入新鲜血液，让管理层的年轻化成为现实。

不过，正经社分析师发现，相较于娃哈哈，平稳的权力交接背后，刘畅能否真正带领新希望走出当前困局，仍需经历更长久的时间考验。

1

刘畅的打磨

回望两者的权力交接，宗馥莉继承的是 “双面帝国”：表面是国有股46%、宗家29.4%、职工持股24.6%的股权结构，地下尚盘踞着一两百家关联企业构成的“影子王国”。当宗庆后离世，维系这个帝国平衡的威望消失，子女继承权争议立即引爆治理危机。

刘畅经历的是十多年打磨的渐进式交班：从最初隐姓埋名的基层员工，到2013年初掌帅印，再到2025年刘永好直接退出董事会，中间历经基层轮岗、父亲辅政、去家族化等多个阶段。

谈及刘畅，其父刘永好曾不无自豪地宣称，“这个二代传承很靠谱，她还是我们这些企业家子女中间的小头目” 。

事实上，对于刘畅的成长，刘永好更偏向于保护型的观念，这样的保护，或许正是刘畅得以平稳接过家族大印的关键。他认为：作为企业家的后代，如果过早露头的话，对自身而言并不是什么好事，很不安全。

不过，少女时代的刘畅，似乎并不这么认为，一度甚至想进入娱乐圈。

当然，刘畅最终还是听从了父亲的劝阻，在成都春熙路上开了一家卖时尚首饰的小店。过程中，刘永好虽给予她一定的资金支持，不过是以借的名义。后来刘畅又与人合伙开了一家广告咨询公司，也取得了成功。

这些，就是父亲对她商业能力培养的开端。

事实上，刘永好除了提供资金支持，也会提供意见、建议，但绝对不会直接插手干预，所有的运营、实施等，全部都是刘畅自己完成。因为刘永好认为，让她越早去商业社会亲自接受打磨，对她以后的商业路，甚至顺利接手新希望越好。

刘畅在后来的某次访谈节目中也说，其实她很羡慕王思聪，父亲一出手就给他上亿。在她家不是这样的，她从小什么都要做，父亲对她也很严格，从不让她睡懒觉，外出旅行时自己的包自己背。自己做点生意，父亲的钱都得是借的，遇到问题时自己去解决。

在经历了自己创业的打磨之后，2002年刘畅最终进入了新希望体系内工作，不过罕见地选择了隐姓埋名的方式。这也正式拉开了权力交接的序幕。

到2013年，彼时33岁的刘畅接替父亲刘永好，成为上市公司新希望的董事长。不过这也只能说是初步完成了权力的交接，刘永好依然保留了新希望的董事席位，并且实行联席董事长即双董事长的治理结构，为刘畅“保驾护航”的意图明显。

直到2025年，此次刘永好退出新希望董事会，或许才意味着权力交接的彻底完成。

2

艰难的扭亏

刘畅在2013年初掌新希望时，可谓是临危受命。彼时，新希望正遭受利润急速下降、内部出现问题等冲击。

新希望作为猪养殖和饲料生产企业，业务具有显著的周期性特征。这也使得刘畅接班十多年后，依然面临着诸多困境。

就拿近5年来说，2020年时，新希望在营收增长33.85%的情况下，净利润却下降了5.39%。此后三年的业绩更是难言：根据同花顺数据，其净利润在2021年巨亏95.03亿元，2022年巨亏18.98亿元，2023年依然巨亏9.55亿元。一直到了2024年上半年，依然巨亏高达15.70亿元。

三年半的时间，总计亏损高达139.26亿元。

到了2024年下半年，其净利润才艰难扭亏，其中第三季度实现盈利3342.32万元，全年实现盈利也仅2.02亿元。

根据其2025年半年度业绩预告，将实现归母净利润6.8-7.8亿元左右。尽管这一数据同比有了较大增长，但从更久的历史数据来看，甚至不及2011年同期归母净利润11.11亿元的水平。

3

巨债的压力

与此同时，更令外界担忧的是，新希望负债规模的巨幅扩张。

同花顺数据显示，2020年，其负债总额580.73亿元，同比扩大达83.96%，资产负债率53.06%；2021年负债总额进一步扩张至862.55亿元，同比增长48.53%，资产负债率也迅速攀升到了64.98%。

2023年，资产负债率达到了历史巅峰，达72.28%，负债总额936.80亿元。

2024年，负债总额有所下降，同比减少13.14%至813.68亿元，资产负债率也略降至69.00%。

事实上，近几年迫于债务等的压力，其流动资金同样面临着极大的压力。

比如，2024年9月2日，新希望公告称，归还一笔距离届满仅剩3天的1.1亿元临时挪用的资金至原募集资金专户，而这笔资金临时挪用的原因为补充流动资金。

然而仅3天后（即2024年9月5日），其又宣称，使用不超过1.1亿元闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限不超过12个月。

也就是说，此前9月2日公告归还的1.1亿元资金，可能被再次临时挪用为流动资金。

而此前，新希望已经有过多次类似的举动。比如，2022年11月，其董事会同意公司使用不超过9.5亿元闲置募集资金临时补充流动资金；2023年11月，董事会、监事会同意公司使用不超过4.3亿元闲置募集资金临时补充流动资金。

此外，近几年新希望还大量变卖资产以回笼资金并缓解债务压力。比如，2022年12月，新希望把川渝地区11个在建新猪场项目进行了处置，回笼了9亿元资金；2023年4月，将川渝地区7个已建好的猪场项目出售，回笼了13亿元资金；2023年底，将白羽肉禽业务以及食品深加工业务的控股权进行转让，再次回笼资金42亿元。

正经社分析师认为，其高额的举债，不仅没有因为高杠杆带来高收益，反而进一步加剧了自身的盈利困境。从上述系列数据和举动来看，新希望近几年（尤其是巨额亏损的几年），自身造血能力受到了严重损伤。

某种程度而言，其运营甚至都是依靠举债维持。

4

利润的“水分”

另外，值得一提的是，出于对新希望业绩的担忧或不满，在投资者互动平台上，有投资者提出相当尖锐的问题：“从营业收入上看，新希望是养殖行业。但从利润来源上看，新希望绝大部分年份里绝大部分利润来源于民生银行，包括2025年，那么从这个角度看，新希望是金融投资行业吧？新希望把养殖业关掉，岂非更好？！”

新希望2024年报显示，投资收益达16.18亿元，占利润总额的比例高达334.65%，而该收益主要是持有民生银行股权权益法核算确认的投资收益。

根据相关媒体统计，2020年至2023年，新希望从民生银行获得的投资收益分别为14.35亿元、14.36亿元、14.72亿元、14.96亿元；同期，新希望的归母净利润分别为49.44亿元、-95.91亿元、-14.60亿元和2.49亿元。

进一步观察新希望的历史数据就会发现，新希望的投资收益长年在十几亿元到二十多亿元不等，表现相当稳定，且大多年份的投资收益也确实占到了净利润至少50%以上。

正经社分析师认为，尽管上述投资者的观点稍显偏激，但这一系列的数据也确实意味着：

新希望的主营业务造血能力仍有待大幅加强。

此外，还值得一提的是，在新希望2024年刚刚艰难扭亏，2025年上半年盈利略有加强的情况下，其多位高管已因个人资金需求，而计划进行股份减持。

2025年6月10日，新希望公告，公司董事兼高管陶玉岭、监事庞允东、副总裁李爽计划在2025年7月1日至2025年9月30日，减持股份数量分别为不超32.81万股、1.8万股、22.5万股，减持股份来源为公司2022年限制性股票激励计划授予的股票 。

其中，李爽在7月份仅用两天时间就完成了上述减持计划。

这样的减持，将引发一定程度的市场信心波动。

种种迹象表明，平稳完成了权力交接的新希望，对于刘畅的真正考验，比如能否带领新希望摆脱周期性的控制、强化主营造血能力，或许才刚刚开始。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权