9.4亿元净利背后的苏泊尔：国补拉动内销，关税拖累外销

7月24日，苏泊尔发布2025年半年度业绩快报。数据显示，公司上半年实现营业收入114.78亿元，同比增长4.68%，但归母净利润9.40亿元，同比微降0.07%。

这一“增收不增利”的表现，折射出苏泊尔当前面临的复杂局面：内销受益于国家“以旧换新”政策支撑，而外销则受关税等因素拖累。

作为中国炊具行业的龙头企业，苏泊尔正站在转型升级的关键路口，其业绩表现既反映了小家电市场的最新动态，也暴露出传统家电企业在创新转型中的深层挑战。

2025年上半年，国补拉动内销，关税拖累外销

2025 年上半年，苏泊尔的业绩呈现“内稳外压”的特征，营收增长与净利微降的分化，源于内外销市场的不同驱动逻辑。

内销市场，政策红利与渠道转型的双重利好。2025年上半年，苏泊尔内销业务表现亮眼，成为支撑营收增长的主要引擎。

这主要得益于两大因素：一是国家"以旧换新"政策的持续加码，带动了小家电更新换代需求；二是公司积极布局新兴电商渠道，在抖音、快手等社交电商平台实现快速增长。

值得注意的是，尽管整体消费环境趋于理性，但苏泊尔通过持续的产品创新——如推出旋焰釜蒸汽远红外IH电饭煲等升级产品——成功维持了市场竞争力。财报显示，公司核心品类在线上线下渠道的市场占有率均有所提升，这反映出其品牌力和产品力仍然具有市场基础。

外销业务隐忧显现，关税波动下的增长困境。与内销的稳健增长形成鲜明对比的是，苏泊尔外销业务虽然订单量有所增加，但盈利能力明显承压。

这主要源于两个方面的挑战：一是国际贸易环境不确定性增加，关税政策调整导致出口成本上升；二是主要客户订单结构变化，高附加值产品占比有所下降。更值得关注的是，苏泊尔外销业务的毛利率长期低于内销业务约10个百分点，这种业务结构失衡使得外销增长难以有效转化为利润提升。财报中提到的“出口业务综合影响”正是指这一结构性问题。

此外，面对利润下滑的压力，苏泊尔采取了一系列应对措施。在财务管理方面，公司通过优化产品结构、严控费用支出、提升营销效率等方式，努力保持毛利率稳定。

在研发创新方面，虽然研发投入占比仍低于行业平均水平，但公司确实在推进品类拓展策略，特别是在新兴细分领域如台式净饮机、茶吧机等产品上有所布局。不过，从长远来看，研发投入不足仍是制约公司产品竞争力的关键短板。

从“炊具第一股”到增长瓶颈，苏泊尔的结构性隐忧

综合来看，苏泊尔2025年上半年业绩相对稳健——内销市场的政策红利和渠道转型有效支撑了营收增长，但外销业务的盈利压力和长期的研发投入不足，仍为未来业绩带来显著挑战。

拉长时间线观察，苏泊尔近几年的发展呈现出增速换挡的特征。

2020-2024年间，公司营收年均增速为5.27%；归母净利润增速从2021年的5.29%逐年下滑至2024年的2.97%。这一增速变化与家电行业整体增速放缓的趋势相符，反映出市场环境变化对企业经营的影响。

与此同时，深入分析可以发现，苏泊尔在研发创新上的投入稍显不足。2024年数据显示，苏泊尔研发投入占比仅为2.09%，低于从

这种研发投入强度的差距直接影响了产品竞争力提升。近年来，苏泊尔部分产品因质量稳定性问题受到消费者关注，在第三方投诉平台上相关反馈数量处于行业较高水平。

在外部市场环境方面，苏泊尔长期存在的外销依赖问题在2025年上半年进一步凸显。作为SEB集团控股的企业，苏泊尔外销业务占比超过50%，这种业务结构使其更容易受到国际贸易环境变化的影响。

2021-2023年间，公司外销收入波动剧烈，增速分别为27.91%、-29.09%和19.28%，此种表现在很大程度上抵消了内销业务的增长贡献。过度依赖单一市场和客户，使得公司抗风险能力稍显不足。

管理层方面，2024年以来苏泊尔的一系列变动也备受业内关注。总经理张国华提前离任，核心高管团队连续三年减持公司股份，这些信号引发了市场对公司的担忧。

综合来看，苏泊尔当前面临的增速放缓、研发投入不足等问题，是企业在行业增速换挡期进行战略调整的阶段性现象。未来，其能否突破增长瓶颈，实现更高质量的发展，还要看其在研发创新上的持续投入能否转化为产品竞争力提升，以及在外销市场多元化布局和公司治理结构优化方面的实际行动。

苏泊尔2025年上半年的业绩表现，既是当前家电行业环境的缩影，也反映了公司转型升级中的阵痛。

短期来看，国内消费刺激政策和SEB订单可能继续支撑公司营收，但长期来看，公司必须解决研发投入不足、产品竞争力下降等根本性问题。

特别是在小家电市场消费升级的大趋势下，苏泊尔能否实现从“规模扩张”到“创新驱动”的转型，将决定其未来能否重拾增长动力。