兹事体大，最高领导人亲自“敲黑板”！

· 全文共3999字，时长约9分钟

· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

置顶推荐：

文/ 刘胜军

回顾次贷危机以来这些年，不同阶段有不同挑战。对企业和投资者而言，准确理解中央关注点和政策意图，做出前瞻性的研判，其重要性不言而喻。一旦错判形势或忽视政策信号，或将付出沉重代价。

举例而言：

——2014年全国房价普跌，房地产库存不断创新高，市场悲观气氛弥漫。被戏称为经济界“空军一号”的谢国忠断言：房地产泡沫正在破灭，2014年房价会下跌50%。戏剧性的是，2015年中央“供给侧结构性改革”出台，“去库存”发力，2015年深圳房价飙升96%。

——很长一段时期以来，房地产是一边调控一边上涨，被戏称为“空调”。在这种惯性思维下，2020年“三条红线”出台并未引起房企的足够重视。以恒大为代表的房企习惯于政策博弈、火中取栗，“清华北大不如胆大”。结果可想而知，包括万科在内，几乎所有头部房企集体陷入生存危机。

——2020年，针对一些平台企业的野蛮生长、无序扩张，中央提出平台经济反垄断。一些企业同样低估了政策力度。结果，某头部平台股价从峰值一度下跌82%，可谓惨烈。

结论是什么？

1、必须高度重视中央的政策意图，不要逆势；

2、必须放弃既往的惯性思维，与时俱进。

反内卷是现阶段的头等大事

毫无疑问，“反内卷”已经成为现阶段的头等大事，其份量堪比前述的几件大事。最近几年，内卷已经从原来的鸡娃、996文化蔓延开来，似乎各行各业都在卷，且卷的程度持续加深。

2025年7月14日，中国召开10年来的首次中央城市工作会议。习近平总书记一席话发人深省、语重心长：“上项目，一说就是几样：人工智能、算力、新能源汽车，是不是全国各省份都要往这些方向去发展产业？”

这句话虽然没有出现“内卷”二字，但无疑敲打的就是内卷。内卷的本质是同质化竞争。如果大家生产出的东西都一样，最终只能拼价格。因此，内卷是创新能力不足的结果。

内卷如今有多严重？笔者认为，三个案例足以说明问题。一是拼多多的“仅退款”奇葩政策，屡屡引发商家群体抗争；二是汽车行业的“零公里二手车”，普遍比新车便宜10%—30%；三是2023年以来，光伏硅料、组件价格跌幅近90%，企业大面积亏损。

内卷的危害已经显而易见：1）内卷本质上是零和甚至负和游戏，对社会整体而言没有意义；2）内卷是一种“向下的竞争”，劣币驱逐良币，长期下来只能牺牲产品质量、企业利润和员工收入、研发持续投入能力；3）价格战加剧通缩压力，通缩一旦形成，消费者就会延迟消费以等待物价进一步下跌，最终导致恶性循环。2022年10月至2025年6月期间，中国PPI连续33个月处于负值区间，创下仅次于2012-2016年通缩周期的历史纪录（）。

通缩危害远超通胀

以汽车产业为例，已经卷到了“零公里二手车”的新境界。结果呢？2025年第一季度，汽车行业利润率仅为3.9%，A股乘用车行业8家上市公司合计经营现金流净额为-23.76亿元，创5年来最低。比亚迪、长城汽车等18家主要上市车企去年其净利润总和不到800亿元，仅相当于丰田的三分之一。丰田每卖一辆汽车能赚2.3万元，而自主品牌平均单车利润不到其一半。

高层对内卷的关注还有一层背景：国际博弈的战略需要。由于中国制造业的强大竞争力，“内卷”正在影响全球。一味打价格战，势必加剧西方国家的贸易保护主义情绪。与过去不同的是，西方国家如今甚至在汽车这样的高端产业也失去了竞争优势。2024年，中国光伏企业连续第二年包揽全球光伏组件出货量前十席位，2024年中国占世界新能源车市场份额70%。在全球贸易保护主义蔓延的大背景下，中国企业更应该低调和坚持长期主义。

反内卷持续发力

2024年7月30日中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争以来，反内卷呈现不断发力之势。

2024年8月1日，《公平竞争审查条例》正式施行。

2025年3月政府工作报告强调整治“内卷式”竞争；6月修订出台《中华人民共和国反不正当竞争法》；7月中央财经委会议提出“反内卷”，治理无序竞争，推动落后产能退出。

反内卷不仅仅是政策宣示，正在多个重点行业逐步落地：

——汽车：《保障中小企业款项支付条例》6月1日正式实施后，17家车企宣布将供应商支付账期统一至60天内（此前账期均值超过170天）。四川、河南、上海等多地叫停车贷“高息高返”模式，切断了价格战的部分资金杠杆。

——光伏：国内头部光伏玻璃企业宣布7月起集体减产30%，以缓解行业“内卷式”竞争。

——快递/电商：7月12日、13日，外卖平台因“0元购”刷屏，被网友戏称的“第三次外卖大战”爆发。7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求进一步规范促销行为，理性参与竞争。

反内卷的市场效应已现

反内卷，击中了时代痛点，迅速激发市场的热情和憧憬。7月2日至7月23日，已有107场“反内卷”相关路演举行，大宗商品价格出现狂飙：焦煤期货本月以来累计涨幅达到49%。碳酸锂本月以来涨幅28%。多晶硅期货自6月25日至7月24日区间最大涨幅超过78%......

反内卷与2015年供给侧结构性改革的区别

从PPI长期负增长、供求矛盾突出、房地产下行等角度看，似乎反内卷与2015年供给侧结构性改革颇为类似。

但这是表面。深入来看，区别其实很大：

——2015年之前的供求矛盾主要是供给侧的“四万亿刺激”叠加次贷危机后外部需求下滑，产能出现阶段性过剩。因此，2015年发力的重点是强力“去产能”。

——2025年的供求矛盾主要来自需求侧的疲弱。受疫情后遗症和房地产下滑的财富效应冲击，居民部门出现明显的预防动机，储蓄大幅攀升，消费意愿下滑。中央将“大力提振消费”作为2025年首要任务，正是基于这一判断。

从房地产来看，形势也已发生很大改变：

——2015年之前房地产仍处于上行周期，基于过往的经验，居民对“房价不跌”的预期依然很强大，因此“房地产去库存”很容易就逆转房地产行情。

——2025年房地产已经处于下行周期。基于过去几年房价的大幅下滑，居民对买房态度谨慎，且购买能力（加杠杆能力）也不如2015年。尤其是，头部房企漫长的资金链危机，导致很多人因害怕买到“烂尾楼”的心理而心存畏惧。

简单地讲，2015年的重点是供给侧的压缩，2025年的重点则是需求侧的扩张。

反内卷的关键

由于国内外环境、房地产周期、企业和消费者心理等因素的差异，此轮反内卷的难度比2015年供给侧改革更甚。

内卷，看似供求问题，实则与体制机制密切关联。只有从根本上入手，才能真正破解内卷问题。

1、扭转消费者预期是根本：去年以来，中央从“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）的“小切口”切入，取得了阶段性成效。今年上半年，内需对经济增长的贡献率为68.8%，远超去年的44.5%。社会消费品零售总额同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。但最近也出现了对下半年消费增长是否可持续的担忧和争论。提振消费的根本，还是提升居民收入和改善消费意愿。虽然提高居民收入占比已经成为中央提出的目标，但具体实施路径仍需进一步明确。从改善消费意愿角度看，笔者一直认为大规模的消费券是很好的政策选项（）。

2、促进房地产止跌回稳是关键：房地产问题牵一发而动全身。房地产下跌，影响广泛的上下游产业和就业；影响地方财政（这是“远洋捕捞”现象的直接诱因）；影响居民财富和消费信心。从当前市场数据看，稳定房地产的政策仍需加码。

新建住房价格同比

3、防止各地重复建设是难题：虽然中央大力推进高质量发展、扭转地方官员政绩观，但从实践来看，地方政府仍存在追求短期政绩的冲动。其中，上项目是出政绩的捷径。各地之所以扎堆“人工智能、算力、新能源汽车”等领域，并非偶然：1）投资这些热门概念，属于概念正确，被质疑的风险较低；2）这些热门领域、风口领域，更容易吸引企业和社会资本。2025年一季度国资背景的投资金额超过900亿元，占市场总投资金额的约67%。各地也纷纷设立大规模投资基金，高度聚焦于半导体、人工智能、新能源、生物医药等高端领域；3）投资这些领域，显得更时髦，宣传起来也好听。领导人在中央城市工作会议点出了根子：“坚决反对形式主义、官僚主义，也要解决不懂装懂、自以为是的问题，防止出现拍胸脯、拍脑瓜、拍屁股的‘三拍’干部。” 近年来，中央大力推进“全国统一大市场”，希望解决的就是各地重复建设的问题。7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，要“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质”。全国都搞类似的项目，结果必然是内卷。未来仍需着力规范地方政府招商引资行为，将招商引资工作重点从拼政策优惠转变到优化营商环境、提高服务水平上来。

反内卷的投资机遇

从当前市场解读来看，笔者认为很多人过度聚焦于“去产能”，这是2015年的经验投射，并不符合如今的实际情况。虽然一些行业自律“压产能”会带来短期的改善，但根本的改善依然取决于扩需求的进展。

基于上述分析，笔者认为反内卷可能在以下几个方面带来投资机会：

1、房地产有望加快触底。虽然我们不应指望房地产再现过往的热度，但在过去几年一些地产股出现超跌。随着稳地产政策持续加码，一旦触底反弹，可能带来不错的投资机会。

2、股市情绪有望持续升温。今年以来A股市场情绪明显改善，主要动力来自DeepSeek出现引发中国资产重估、中国应对贸易战取得超预期战果、中央大力促消费等因素叠加。在这种情况下，“反内卷”将进一步激发市场情绪。投资者不能低估“动物精神”在股市中的重要角色。

3、促消费政策有望持续加码。最近几年，虽然消费总体疲弱，但依然出现蜜雪冰城、老铺黄金、泡泡玛特等现象级消费，这充分显示中国消费市场的巨大潜能。如若未来消费预期进一步改善，中国市场有望出现若干世界级消费品牌。20世纪消费看美国，21世纪消费看中国。

4、关注具有独特商业模式的创新企业。很多人一说创新就想到高科技。其实，各行各业都需要持续创新。老铺黄金、泡泡玛特都不是靠“卷”，而是靠创新产品、创新体验，只有差异化竞争才能跳出内卷的苦海。因此，要重点关注新产品、新服务，尤其是独特的商业模式的企业。

5、投资仍存在结构性空间。虽然从总体上看，中国需要降低投资率（）。但从结构性角度看，中国仍存在投资需求和空间。例如，近期的雅鲁藏布江水电站投资达1.2万亿，从绿色发展、能源安全、大国博弈角度看都是很必要的（）。鉴于AI的重要性，中国在AI基础设施建设方面大有可为。此外，7月份的中央城市工作会议也划出了一系列值得关注的投资重点：发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，优化城市空间结构，加快老旧管线改造升级，统筹城市防洪体系和内涝治理，建设便捷高效的智慧城市等（）。

刘胜军

坚持讲真话的经济学家

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

刘胜军微财经创始人

致公党上海市经济委员会委员

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

山东·菏泽·定陶人

▼ 应聘、演讲邀请、商务合作 ▼

请添加微信：tina711