广东
7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。作为全球最大的水电项目，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，装机规模约6000万千瓦，总投资约1.2万亿元。
“雅下”水电站整体投资规模较大，约“3个三峡”的发电量，工程在2024年底已获政府核准，因而市场对“雅下”水电站早有预期。市场普遍将之与总投资2485亿元的三峡工程进行比较，但值得注意的是，“雅下”水电站1.2万亿投资或将带来远超三峡工程表观总投资4.8倍的效果。一方面，由于三峡工程30%的投资额用于移民资金；另一方面，预计建设3倍于三峡工程的年发电量将给西藏区域的交通、基建等产业带来更多的外溢效应。基建产业链相关建筑央企、民爆、水泥企业以及设备制造企业有望直接受益。
当前基建产业链需求淡季企稳，在“反内卷”预期升温的背景下，价格蓄势待涨。超大水电工程的开工，有望带动大基建发力。对建筑板块而言，当前建筑央企的PB估值仍在0.7倍左右，估值有所恢复但仍处于历史低位，化债、稳增长叠加市值管理有望带来现金流、EPS（每股盈利）与估值的三重提升。
对于水泥板块而言，水电站建设需运用特种混凝土，相关生产企业将显著受益于水电站建设。预计“雅下”水电站或将对未来15年水泥年均需求带来300万吨左右增量，对应西藏区域2024年需求的20%以上。水泥需求整体增长也将拉升民用水泥价格，民用水泥企业也有望间接受益。近期在“反内卷”政策预期升温带动下，板块估值及商品价格有所修复，短期涨幅较大需适当把握节奏，中长期继续看好相关板块。
此外，对于民爆板块而言，民爆行业位于水电站建设的前端，市场预计前10年每年或将带来4-6万吨新增炸药需求，占西藏区域实际产能的77%-115%，市场对此已有预期，前期涨幅较大，更偏主题机会。
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