亏损企业，一大批即将上市

港交所又被挤爆了，7月9日一天内，共有五家公司和一只ETF在港交所敲锣上市，锣可真的快不够用了。

今年大量企业涌入香港上市，与港股的火爆行情有关——新消费和创新药今年在港股大涨，泡泡玛特这样的新消费代表，和生物医药领域的的企业在港股如鱼得水，给其他新经济势力树了典型，它们就愿意踏破港交所的门槛。

尤其是生物医药领域，代表前沿科技，2018年港交所更是出台了未盈利生物医药企业也可以上市的新规，这就吸引了很多盈利艰难的创新药企业赴港上市，经过数年发展，这些创新药企业盈利增长，今年创新药板块大爆发，给港股打了一针强心剂。

2023年，港交所更是允许信息技术、先进硬件及软件等五大领域的未盈利公司上市。今年就有未盈利的高科技公司登陆港交所。

反观A股，2023年，证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，虽说在此之后的A股更偏向于科技类企业上市，但2023年10月后，未盈利的高科技企业就暂停在A股上市了。

也难怪很多高科技企业跑去香港上市——A股上市实在等不起了。

眼看科技股跑去香港上市，A股在政策上也有所松动，最近科创板和创业板都有了支持优质未盈利创新企业上市的表态。

没过多久，就有未盈利企业通过了上交所上市审核委员会审议。

卡脖子领域，亏损企业急着上市

喝到头啖汤的这家企业是禾元生物，它研发的重组人白蛋白注射液（水稻），刚刚获得国家药品监督管理局批准上市。

所谓重组人白蛋白注射液（水稻），就是通过水稻提取重组人白蛋白，有望在临床上替代血浆来源的人血清白蛋白。

我们之前在《关税大战，美国人连卖血都贵了？》里就提到，国内还要大量进口美国人血白蛋白，如果重组人白蛋白注射液（水稻）能够取代这部分进口人血白蛋白，就有望解决这方面的卡脖子问题。

所以禾元生物能在允许未盈利企业上市后，迅速过会，应当有解决卡脖子问题的原因在。

不少在卡脖子领域的未盈利企业，就在最近递交了招股书。

比如训练AI用的GPU，国内已经有了多家对标英伟达的公司。

其中摩尔线程和沐曦股份都在6月30日宣布，其科创板上市申请获上交所受理，而这两家公司直到去年仍在亏损。

其实早在五年前，就有一家重要的AI芯片企业寒武纪上市科创板，但寒武纪也是熬到了去年四季度才实现单季度盈利。

如果摩尔线程和沐曦股份能够上市，也不知道何时才能实现盈利，美国对其施加的制裁则会增加其盈利难度。

AI大模型领域，智谱也在今年提交了上市辅导备案。然而今年最出风头的AI大模型是Deepseek，用户们适应了DeepSeek、千问等开源大模型，智谱该怎样盈利又成了个问题。

人形机器人领域，今年春晚大放异彩的宇树科技，最近启动上市。所幸宇树科技已经实现盈利，上市可能性会大一些。但其他人形机器人领域的公司未必能够实现盈利，这其中如有公司选择上市，也会是未盈利企业冲刺IPO。

即使上市，前路也艰难

紧接着禾元生物，7月18日北芯生命在上交所科创板成功过会。

这是最近第二家过会的未盈利企业，主营心血管疾病精准诊疗创新医疗器械。

上市委会议现场主要问了北芯生命两个问题，主题分别是“核心产品的竞争力以及经营业绩的可持续性”和“现行经销模式的必要性、合理性、合规性”。

科创板的改革，本质上是把 "盈利与否" 的单一标准，换成了 "技术硬不硬"、" 市场大不大 "、"成长快不快" 的多维考核。

现在的市场越来越清醒。百济神州扭亏为盈，三生制药和跨国药企签巨额授权，让大家看到创新药的 "DeepSeek 时刻" 可能真的来了；港股恒生科技指数今年涨幅超过28%，比起美股科技巨头都毫不逊色，说明中国科技资产正在被重新估值。

港股敢冒风险接受非盈利高科技企业上市，A股也在跟上。

但万事有利有弊。正前文提到的那样，哪怕像寒武纪这种当红炸子鸡硬科技公司，直到去年四季度才盈利。甚至寒武纪都算好的，因为还有一些未盈利公司上市后如今都还在亏损。

这次要是更多未盈利企业上了市，会不会继续常年难以盈利，让投资人心怀不满呢？

如今A股行情正好，若是未盈利企业上市，会不会影响A股整体行情？

从实验室到资本市场的路，从来不是一帆风顺，但总有人要迈出这一步。中国科技的未来，或许就藏在这些暂时亏损却拼命创新的公司里，但一路走来还需要忍耐长时间的亏损，实属不易。

参考资料：

产业焦点 | 未盈利生物医药企业A股IPO要重启了？多方在等待细则 https://mp.weixin.qq.com/s/M5XQmmiHtbrNljwATapM8A

20多家公司排队候审，AI企业再掀赴港上市潮 https://mp.weixin.qq.com/s/J0FBnlfQKeeyu2oweGOhaA

第二家未盈利IPO！通过！ https://mp.weixin.qq.com/s/jN33yVaduwl_l0UxbSc2NA

宇树投资人快上岸了 https://mp.weixin.qq.com/s/t9PJSsaZPvSmc9u0DSp-sg

机器人赛道掀起港股上市潮！12家公司年内递交申请，多数仍陷亏损 https://mp.weixin.qq.com/s/D4TXcHmz8Xux4cngtXxtmQ

媒体视点|跑出创新“加速度”——从科创板六年看资本市场助力“硬科技”进阶 https://mp.weixin.qq.com/s/x8uZX2EJ-5NFUpUv3GkVCQ

科创板未盈利企业上市和融资，有新变化！ https://mp.weixin.qq.com/s/bfYSqxpxdJyIyOBT_d3VsA

高估值高亏损，中国AI芯片公司上市决赛303天 https://mp.weixin.qq.com/s/HusXTAYRdSEXIkcXZpSxuA

最新封面报道之二｜未盈利企业IPO重启_财新周刊频道_财新网 https://weekly.caixin.com/2025-07-19/102342878.html

最新封面报道｜硬科技上市潮_财新周刊频道_财新网 https://weekly.caixin.com/2025-07-18/102342507.html

文章用图：《大时代》

本回完