大股东深陷债务困局，“国产奶粉第一股”贝因美或将易主？

近日，“国产奶粉第一股”贝因美（002570.SZ）突发公告，公司控股股东浙江小贝大美控股有限公司，以流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但仍具备重整价值为由，于2025年7月16日向金华中院提交了预重整申请及相关证据材料。该消息迅速引发市场热议。

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贝因美控制权生变

今年5月，贝因美集团更名浙江小贝大美控股有限公司。企查查显示，小贝大美控股为贝因美第一大股东，持有公司超1326万股（占总股本的12.28%）。然而，目前其手中98.85%的股份已被质押或冻结，公司已是被执行主体且被限制高消费。

对此，贝因美在公告中强调，公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与小贝大美控股相互独立，上述事项不会对公司日常生产经营产生实质性影响。

事实上，潜在风险依然存在。品牌创始人谢宏作为小贝大美控股的实际控制人，亦兼任贝因美公司董事长，而小贝大美控股的董事与总经理李晓京，亦兼任贝因美董事。这种管理层的交叉任职模式，使得控股股东危机极易传导至上市公司层面。

更关键的是，大股东的债务危机早有迹象。2024年6月，贝因美就因大股东的资金困境被发函问询。当时贝因美集团的资产负债率已高达92.98%，深交所要求贝因美披露，大股东所持股份被质押、冻结，偿还债务卖出股份是否会导致公司控制权发生变更或不稳定。

同年7月，因债务违约处置，贝因美集团持有的4800万股无限售流通股（占上市公司总股本的4.44%）经杭州中院裁定，以2.016亿元作价抵偿给债权人宁波维贝。此次司法处置使宁波维贝跃居公司第二大股东，也意味着控股股东对上市公司的控制力出现实质性松动。

2025年以来控股股东的股权冻结情况持续恶化。3月份，杭州中院应宁波维贝申请，就公证债权文书纠纷一案冻结了小贝大美控股持有的4724万股股份。

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“国产奶粉第一股”

贝因美创始于1992年，总部位于杭州，专注于婴幼儿食品及亲子用品的研发、生产与销售。

2008年，品牌自“三聚氰胺事件”后快速杀出重围，成功占据部分空白市场，实现迅猛发展。2009年，贝因美销售收入同比大增67%，奶粉品类的销售额近乎翻倍。

据贝因美招股书，2010年1月-10月，贝因美婴配奶粉市占率为10.8%，位居行业第三，在国产品牌中排名第一。

2011年，贝因美登陆A股中小板，在深圳证券交易所上市。令人惊讶的是，创始人谢宏在7月就辞去了上市公司董事、总经理以及董事长的职务，这在当时创下了上市公司创始人最快离职的纪录。

此后的贝因美仅仅维持了两年的营收稳定增长，便于2014年开始，业绩连续5年下滑。2017年归母净利润曾亏损超10亿元，2018年归母净利润回升至4111.36万元，与巅峰时期相差甚远。

尽管，谢宏在2018年3月复出，想要力挽狂澜，但过去六年里依然是亏多赚少。从2016年开始贝因美的主营业务便常年亏损，2016年-2022年公司累计亏损29.88亿元。

2023年和2024年，贝因美虽开始盈利，但盈利金额相对较低，分别为4745万元和1亿元。2025年一季度，贝因美实现营业收入7.28亿元，同比增长1.01%，归属于上市公司股东的净利润4279.61万元，同比增长93.87%。

值得注意的是，在飞鹤、达能、君乐宝等品牌的迅猛发展下，贝因美逐渐走向衰落，公司经营情况并不乐观这一点，谢宏早已有所察觉。因此，在拓展ODM、OEM业务以及特许授权业务之外，谢宏盯上全家营养赛道。

据了解，除婴幼儿配方乳粉外，贝因美还布局了羊奶粉、有机奶粉等高端品类，推出生命伴侣系列成人营养奶粉、乳铁蛋白益生菌营养粉、乳白蛋白益生菌营养粉、爱诺达系列即食型益生菌等多款成人营养品。

然而，营养品领域的竞争同样激烈，贝因美要想从中分一杯羹也并非易事。显然，贝因美在股权结构稳定性和公司未来发展前景两方面，都面临着较强的不确定性。

图源：官方