上海
自从 2021 年下半年全国房地产泡沫破灭之后，加上疫情的干扰，整个宏观经济不是很景气。
收入降低、被裁员等，很多网友的微观体验较差。
从宏观上讲，尤其是房地产泡沫破灭之后，整个居民端在进行降杠杆、降负债，家庭的资产负债表也在修复，也就是资产负债表衰退，或者叫缩表。
其实，这一情形，日本早就经历过了。
整个80年代，日本的经济泡沫越吹越大，其中股市、楼市涨幅非常大。
90年日本的股市泡沫破灭，91 年日本的楼市泡沫破灭。
之后的二三十年，日本人就永远地告别了灯红酒绿的80年代，开始了漫长的还债生涯：还房贷、省吃俭用，甚至不结婚、不要小孩。
今天，老杨通过两张图来分析一下：家庭部门降负债、修复资产负债表的历程。
这个历程是比较痛苦的，而且比较漫长。
家庭负债率，还没降到头
居民部门杠杆率，其内涵和负债率比较类似。
拿居民部门的负债来说，负债一般就是指贷款，比如个人房贷、车贷、消费贷，总体来讲是以个人房贷为主。
用贷款的余额，也就是负债的总金额除以 GDP，得出的就是所谓的杠杆率，或者说是负债率。
下图是从 2007 年 12 月开始的，大趋势都是上涨的，但涨到 2020 年下半年，也就是四季度的时候，就开始在高位盘中震荡，杠杆加不动了。
这个指标要比楼市的降温提前了半年，楼市大降温是在 2021 年下半年。
楼市在 2023 年小阳春有一波脉冲，又创了个小新高之后，从 2023 年二季度开始，全国楼市继续降温，尤其是高端城市，降温幅度比较大，这导致杠杆率继续下滑。
今年6月，全国家庭杠杆率为60.6%。
这次，跟以往不一样
总体来看，目前家庭部门正在修复资产负债表，而之前主要是在高位震荡，还没开始下降。
回顾历史，在经济遭遇外部冲击，比如 2008 年全球金融危机时期，我国居民杠杆率也出现了小幅下降，但当时中国家庭的债务规模比较小，杠杆率不足30%。
家庭债务主要以房贷余额为主，而房贷余额是滚动累积的。
我国房改时间比较短，多数居民买房贷款时间不超15年，也即多数人的房贷还没还完。
所以杠杆率从 21% 涨到 60% 多，也是可以理解的。
美国居民杠杆超过100%，主要是他们积累的房贷余额规模很大，且人们更愿意贷款更多年来买房。
在周期性低迷的时候，杠杆率也会出现下滑。
2011 年楼市又来一波降温，当时杠杆率没有下滑，只是盘整震荡；而2014 年全国楼市大降温时，杠杆率也没有下滑。
现在回头看，2014 年虽然觉得楼市特别差，天都要塌了，但 2016 年又迎来了一波大繁荣。
2014 年的问题不大，因为居民部门还在加杠杆，负债率还在上升，虽然楼市低迷，但人们贷款买房的意愿并没有降低，不像现在，大家基本上不愿意贷款了。
杠杆率的震荡或下滑，会不会对整个经济社会、居民端产生负面影响呢？
不敢贷款，只想存款
再来看另一张图，居民部门的贷存比，即贷款的余额跟存款的余额之比，这个数据更能说明问题。
从 2007 年开始，贷存比震荡式上升，这意味着家庭、居民的贷款意愿比存款意愿要强。
但到了 2022 年年初，情况发生了重大变化，2021 年 12 月贷存比达到最高点接近 69% 之后，就开始持续大幅下降，目前在 51.5% 左右。
这次下降持续的时间比较长、幅度比较深，说明在楼市大幅降温、房地产泡沫破灭之后，再加上经济遭遇疫情冲击和疫情后的低迷，老百姓变得很谨慎，不敢贷款了，不敢投资了，宁愿把大笔收入作为存款储藏起来。
回顾历史，2008 年也发生过类似情况，当时受国际金融危机冲击，楼市低迷、股市也很差，居民部门不敢贷款，纷纷存钱，但这种情况持续时间不长，基本上是一年多一点。
2014 年全国经济低迷，贷存比却基本上还是在往上走，这再次印证了 2014 年的楼市大低迷，其实底层逻辑和基础并不差，跟现在不一样。
近几年贷存比下降这么多，意味着居民对贷款和存款的态度发生了本质的转变。
降负债之路，漫漫而修远。
不知道这种情况什么时候才是个头儿，什么时候才能够企稳小反弹，什么时候才是楼市真正企稳的时间节点？
我们，只能，继续观察……
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