海辰储能：上市遇专利诉讼，应收账款83亿藏隐忧

【海辰储能上市遇阻，宁德时代诉讼与自身财务隐忧并存】成立不足6年的海辰储能申请港股上市，2024年全球储能电池出货量排第三，仅次于宁德时代、亿纬锂能。其业绩扭亏为盈，经调整后净利润超3亿，此前四轮融资近80亿，估值达250亿，创始人吴祖钰年仅39岁。 不过，在海辰储能上市聆讯期，宁德时代发起专利诉讼。海辰储能还存在诸多问题，如靠融资借款维持现金流、资产负债率超73%、应收账款83亿且账期超半年、流动比率低于行业安全值、研发投入低于IPO前的宁德时代、海外伙伴Powin陷入财务危机。 2025年3月25日，海辰储能提交港股上市申请。6月25日，宁德时代以不正当竞争纠纷起诉海辰储能等，案件8月12日开庭。吴祖钰曾在宁德时代工作7年半，2019年离职创立海辰储能，2023年曾因违反竞业协议支付100万违约金。 2025年4月10日，海辰储能发布587Ah储能电池及系统，计划下半年量产。6月10日，宁德时代宣布量产交付同规格电芯。宁德时代诉讼矛头指向海辰储能该产品，称参数高度重叠；海辰储能回应二者有技术路线分野。 海辰储能专注储能领域，向20多国客户提供产品。2020 - 2024年发展迅速，开发多款电池和系统，产能从2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh。2024年出货量35.1GWh，全球排第三，占11%市场份额。 2022 - 2024年，海辰储能营收从36.15亿增至129.17亿，2024年扭亏为盈，调整后净利润3.18亿。但其业绩增长依赖政府补助，2024年若无补助仍亏损0.96亿。 海辰储能应收账款快速增长，2024年达83.1亿，占营收64.3%，周转天数185.7天。截至2024年末，总负债101.2亿，资产负债率73.1%，短期借款36.58亿，账面现金42.94亿。 近3年，海辰储能投资与经营净现金流为负，靠借款和股权融资维持。2023 - 2024年借款频繁，财务成本高；两年多完成四轮融资79.99亿，估值超250亿。 2022 - 2024年，海辰储能流动比率和速动比率低于宁德时代和行业安全值，流动资产中应收账款占比过半，变现偿债能力弱，上市融资迫在眉睫。 宁德时代储能业务布局早、规模大。2024年其储能营收572.9亿，是海辰储能4.5倍，毛利率26.84%。但海辰储能增速快，2024年营收接近宁德时代2021年水平。 2024年，海辰储能海外业务突破，海外营收37亿，占比28.6%，海外毛利率42.3%。近3年研发投入12.12亿，占营收4.5%，获多项专利，投入低于宁德时代。 全球储能市场供需两旺，预计2023 - 2027年新增需求年复合增长率38.4%，2030年出货量将达1451.3GWh。2024年全球TOP5储能电池公司全为中企，前三强均融资扩产、拓展海外。 全球储能行业洗牌，2024年英国Zenobe破产，2025年美国Powin陷入财务危机。Powin是海辰储能境外主要伙伴，其危机对海辰储能境外业务影响受关注。

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