上海
财联社7月23日讯（编辑 杨斌）最新出炉的债券托管数据，显现出各类机构近期的买卖行为和策略变化。
6月信用债利差大幅压缩，同业存单收益率一度上行。财联社梳理6月债券托管数据注意到，机构在当月普遍减持了同业存单，规模超过7000亿元。广义基金成为非金信用债的主要增持力量，增持中票超过2000亿。近期债市调整，机构提示，注意权益市场对于债市的扰动，基金或回归活跃券交易。
机构6月减持存单，增持信用债
截至2025年6月末，中债登和上清所的债券托管量合计166.05万亿，环比增加1.19万亿元。债市收益率于6月初探至低点后，在6月整体窄幅震荡。
分债券类型看，机构对不同品种的增持情况分化较大。财联社综合6月末与5月末的债券托管数据对比统计，利率债托管量环比净增1.54万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加6164亿、6165亿和3053亿元，国债和地方债的增持较为稳定。
信用债方面，机构在6月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融）2000多亿元，其中，中票增持达到2464亿元，为年内较高水平。此外，机构在6月大幅减持同业存单约7200亿元，一改往月稳定增持的趋势。
6月中下旬起，尽管利率债收益率低位波动，但债市出现“利差压缩”的行情，叠加信用债ETF扩容、抢券等，信用债收益率大幅下行。而受5月末大行开启新一轮存款降息潮影响，银行存款流失、负债端压力一度增大，同业存单又遇到了到期高峰，存单收益率在6月初曾明显上行。
分机构来看，各类型机构在6月整体增持债券，但增持行为仍存在差异。广义基金是增持债券的主要力量，全面买入各类利率债和中票，大幅减持存单；银行在承接利率债发行的情况下增持力度并不大，减持了信用债和存单。
财联社根据月末托管数据进一步统计，商业银行6月增持债券5000多亿元，其中增持国债、地方债合计6000多亿，但小幅减持了非金信用债，并减持同业存单约2000亿元。
非法人类产品6月增持各类债券7000多亿元，包括利率债7000多亿、中期票据2000多亿，同业存单减持幅度达到4000多亿元。此外，保险机构与证券公司在6月分别增持债券约300亿元、900亿元；境外机构减持债券约300亿元。
西部证券固收首席姜珮珊在小结上半年机构行为的研报中指出，今年以来银行债券投资同比增速回升，大行结合自身指标与央行需求买短卖长，农商行逢调整买入。保险机构的保费收入同比增速弱于去年同期，随供给放量增持地方债。
基金的操作方面，其工具化趋势明显，债券ETF市场明显扩容。今年以来，债基规模增速持续放缓，但场内债券ETF规模快速增长迅速，截至2025年7月10日，债券ETF合计规模为3944亿元（较2024年年末增长127%），债券ETF凭借其联动一二级市场、持仓透明、费率低廉等优势成为机构青睐的对象。此外，基金今年以来较多参与长久期债券市场，如通过买卖10Y以上国债进行波段操作，资管产品亦通过基金进行久期摆布，基金情绪成为影响债市走势的重要力量。下半年可关注基金长债与超长债买卖情况及负债端可能的变化。
权益对债市近期扰动增加
近期，市场风险偏好回升，随着权益、商品市场走强，债市调整，10年国债收益率7月以来上行约8BP至1.72%。
财联社从业内获得的最新机构行为数据显示，银行系资金对利率债的买入力量正在减弱，非银资金对信用债的买入力量也在减弱，部分机构恢复了对同业存单的配置。
7月第三周（7月14日-20日），大行净买入国债289亿元，环比下降约900亿元，农商行净买入国债236亿元，环比下降约500亿。基金公司及产品对中票的买入规模6月末以来逐周下降，上周买入中票181亿元。同业存单方面，大行、保险、理财产品是近期主要的配置力量。
浙商证券固收分析师沈聂萍指出，近期资金和权益市场对于债市的扰动增加，而前期基金对于利率债和信用债参与的风偏明显较高，或可阶段性回归活跃券交易，规避调整时的流动性风险。
姜珮珊也认为，权益市场风险偏好抬升下债市短期承压，若基本面、政策面未明显超预期，则收益率上行空间相对有限，建议把握调整中的机会及新券发行带来的结构性机会。
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