四通股份2025年上半年营收增长，但新业务的赚钱能力却一言难尽

广东四通集团股份有限公司（股票简称：四通股份）1997年成立，2015年在上交所上市，是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，主要产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷，2024年下半年拓展了锆钛矿产品精炼业务。

这几年的建材行业竞争激烈，对四通股份造成了较大的影响，因2024年财务指标未达标，于2025年4月30日正式被ST（股票简称变更为“*ST四通”）。我们就来具体看一下他们2025年上半年的经营和业绩表现吧。

四通股份的营收规模一直就没有超过5亿元，其实就是上市公司融资后没有找准增长点的典型案例。2024年和2025年上半年的营收都在增长，基本上算是走出了2023年的营收低谷期。

2024年下半年才介入的“锆行业”成为2025年上半年的第一大业务，占比已经接近四成；“日用陶瓷”和“卫生陶瓷”业务都在反弹之中，“艺术陶瓷”仍在大幅下跌，其规模已经只有1200万元了。不知道是大家的艺术追求越来越低，还是消费降级的影响，“艺术陶瓷”这项在2018年近9000万规模的业务，现在就跌成了这个样子。

2025年上半年的增长主要来自中国市场，境外的五大市场，三大市场在下跌。中国市场的高速增长应该与其新业务，也就是“锆行业”的产品以国内市场销售为主有关，至于说其他几大国外市场的规模确实太小了。

从净利润的情况看，形势似乎还是比较严峻的，别看亏损的额度不大，但营收的规模也不大，想要扭亏的难度仍然是不小的。

分季度来看，2023年的各个季度的营收都是同比下跌的状态，2024年以来已经连续六个季度保持增长状态，最近四个季度的增长幅度平均在八成左右，算是处在高速反弹之中吧。除2024年三季度有微利之外，其他11个季度都在亏损，2025年的两个季度，看不出来有扭亏的迹象。

毛利率持续下跌是导致盈利能力下降，甚至亏损的主要原因之一，另一个原因当然是营收波动了。从2022年以来，毛利率平均在5个百分点左右，2025年上半年已经跌至2.1个百分点了，毛利都只有数百万元，再怎么节省，期间费用也得开支，亏损就很难避免了。

除了三大陶瓷类业务的毛利率同比下跌之外，“锆行业”产品的毛利率较2024年全年的水平相对要好一些，但仍然是负数，也就是仍然是赔钱状态。2025年上半年，该业务成为第一大业务，新业务把营收规模倒是提起来了，但却让毛利率跌至新低。

所有市场的毛利率都在同比下跌，部分市场也出现了负数。这当然是比较麻烦的事，规模小，营收分散，毛利率极低。如果让我来搞的话，一定得把那些毛利率为负的海外市场给砍掉，谁有兴趣跑上万里去赔钱呢？

不用怀疑，这几年和2025年上半年的主营业务都在亏损，2022年以来，总成本至少是营收的1.1倍，2025年上半年算是亏损较少的。主要得益于营收增长，摊薄了期间费用占营收比，从这里看，搞大营收又是必须的。在下行期的企业，很多都要面对这种情况，对新业务想要又怕亏损，不要又怕后悔，左右为难。

还好，其他收益方面还多少有些净收益，别小看这些金额不大，但对于本来就持续小额亏损的四通股份还是很重要的。但是，这类收益只能在短期起应个急，投资者不能长期买你的股票，你再拿去买理财赚钱吧。

每个季度的主营业务也都是亏损状态，亏得多的季度超过三成，亏得最少的季度也是近6个百分点，2024年四季度以来的毛利率下滑，并持续三个季度处于低位，使其后续经营形势仍然面临着很大的不确定性。

“经营活动的现金流量净额”表现也不太好，特别是2023年以来已经持续是失血状态。固定资产投资的规模也从该年开始，基本停止了，就算是在观察，似乎也看得有点久了，被观察的对象都生锈了，还在盯着看。

偿债能力或者说资产负债结构方面，四通股份的情况还相当好，也就是说他们还有机会继续寻找可以重新增长的业务，但不能搞那些资金密集型的，因为其资源不足以支撑太大规模的投资了。

四通股份一直在寻找，都没有找准可以支撑上市平台可持续发展的业务。被ST之后，压力已经来了，不能再像以前那么淡定了，哪怕现在各行各业都相当卷，投资的风口已经不在，但四通股份也需要出手了，先看在锆钛矿产品精炼业务方面能否突破，不行还得抓紧想其他办法。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！