思格新能源，户储领域的小华为？

无论光伏还是储能，当下都存在类似的矛盾和尴尬：一方面，要反内卷、去产能；另一方面，又都在纷纷赴港上市融资，而融资，往往就是为了进一步扩产、抢地盘。

明星企业高管辞职创业，以更好的产品和服务，为客户创造全新的商业价值，都值得鼓励。前提是不能挖老东家的墙脚，不能使用老东家的技术，当然更加不能去抢老东家的客户。

在百业皆卷的当下，如果像DeepSeek、宇树一样，聚焦在硬核科技领域，而不是杀进本来就已经很卷的制造业，是不是更好呢？

思格新能源总部；赶碳号摄

思格新能源的总部离赶碳号的办公室不远，因此经常能在园区里遇到思格的员工。他们大多行色匆匆。印象中，这是一家很拼、加班很猛的年轻企业，有一次看到有很多逆变器样机零散的堆在其办公楼下。后来才了解到，这居然是一家有着华为基因的光伏企业。

作为最快冲刺IPO的中国储能企业，思格新能源创始人许映童为前华为智能光伏业务总裁，团队含“华”量极高，并得到高瓴创投、华登国际等明星资本的加持。公司从成立到冲刺港股IPO，仅用了2年零8个月，而且是在储能赛道越来越内卷的这一轮周期里。

与此同时，思格新能源“烧钱”的速度也很快，其招股说明书显示，2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司期内亏损分别为7618.7万元、3.73亿元及5335.4万元，累计亏损额超5亿元。

01霸道总裁创业，光靠履历就能融资

公开资料显示，思格新能源成立仅一个月后，便完成500万元种子轮融资。从2022年7月开始，这家公司在半年内先后完成A1至A3轮融资，从高瓴创投、华登国际、云晖资本、钟鼎资本等手中拿到5.4亿元。

值得注意的是，思格新能源直到2023年5月才发布产品，也就是说在没有商业化产品之前，思格就已经拿到了超5亿的融资，这背后是资本市场对其创始人及团队过往成功经验的高度认可。随后的B、B1轮又融资1.7亿元，最后轮融资估值已达43亿元。

在这里需要介绍下这位逆变器领域的大牛，许映童。

许映童是思格新能源（上海）股份有限公司的创始人、董事长、执行董事兼首席执行官，在通信、新能源和 AI 行业拥有丰富经验，1996年毕业于南京理工大学电子工程与光电技术学院，1999年加入华为，在华为工作了近23年，并担任多个重要职务。

许映童在加入华为11年后的2010年，从通信行业转向新能源领域，出任华为智能光伏业务总裁，并带领华为光伏逆变器业务在2015年实现全球出货量第一，在之后多年保持领先。2020年，许映童离开华为光伏业务，转任华为昇腾计算业务总裁——这当然是一个无比重要的岗位。

赶碳号用一句话总结：华为昇腾是国之重器，是我国突破人工智能算力芯片 “卡脖子” 困境、构建自主可控AI产业生态的核心支柱。

然而，2022年5月，许映童忽然从华为离职，并在上海创立思格新能源。

02想要最快速度搞钱，只能赴港上市

思格新能源选择港在股上市，也是当下行业的大势所趋。

有行业人士表示。 “A股IPO收紧持续，对一些科创属性的企业，业绩水平和稳定性达不到A股上市要求，选择港股，毫无疑问多了一个资本路径，也给背后VC/PE机构股东多一个退出选择。”

近年来，有不少逆变器企业冲刺A股但功败垂成，比如在提交注册申请九个月后，三晶电气IPO申请撤回。当然，也有成功者，如首航新能，但都前后耗费了大量时间与精力，估值也大受影响。

老牌逆变器企业古瑞瓦特，更是多次寻求上市未果，艾罗能源虽历时一年半成功上市，但上市后业绩跳水，净利预减八成，加上高管减持，被投资者用脚投票。

思格新能源选择港股更关键的因素是，2023年港交所推出“18C”改革，允许未有收入、未有盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，并于2024年进行了调整。其中，已商业化公司最低市值由60亿港元减至40亿港元。

思格新能源属于新能源行业，投后估值也超过了40亿港元，2024年前三季度研发费用1.98亿元，占营收28.3%（远超15%的标准），豪华融资阵容的背书更不用说。

此次思格新能源IPO选择的联席保荐人组合——中信里昂证券（CLSA）和法国巴黎证券（亚洲）有限公司（BNP Paribas Securities Asia），是兼具中资背景与国际投行资源的“强强联合”，可见对于这家初创公司的青睐。

然而，思格新能源在冲刺IPO的背后，也存在对赌压力。招股书显示，若不能顺利在港交所实现IPO，股东要求的回购等权利将自动恢复。这意味着，思格新能源需要在资本市场上取得成功，才能避免对赌协议带来的重大风险。上市搞钱，让明星投资人顺利退出，这事没得选。

截至2024年9月30日，思格新能源负债总额约7.44亿元，其中流动负债总额7.02亿元，期末现金及现金等价物仅2.94亿元。2022年（5月至12月）、2023年及2024年前9月，公司资产负债率从9.1%升至59.8%、64.2%。

03逆势增长，一款产品打天下

思格新能源在2025上海SNEC上；赶碳号摄

不到三年就撑起公司IPO，思格新能源靠的是其旗舰产品——SigenStor。

招股书显示，思格新能源的产品主要包括五合一光储充一体机SigenStor、智能能源网关、交流充电器以及其他产品。其中，SigenStor在产品商业化之后，2023年和2024年前三季度的营收占比分别为96.4%和90.5%。

这款明星产品，思格称之为重新定义行业的标杆产品，全球首创AI赋能的“五合一光储充一体机”。SigenStor采用模块化、可堆叠产品设计，将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器（PCS）、储能电池和能源管理系统（EMS）无缝融合一体，是行业集成度最高的储能产品。

用思格的话来说，这款产品只要15分钟便能完成安装，同时还能轻松扩展或替换模块来满足用户各种使用场景下多样化容量需求，并且拥有缩短电动汽车充电时间的V2X直流充电功能。

根据弗若斯特沙利文报告，在成立两年后，按产品出货量计算，思格新能源已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024年前三季度的市场份额为24.3%（231MW）。但需要说明的是，可堆叠分布式光储一体机这个定语，属于个非常小众的赛道，全球总出货量才为950MW。只要定义足够细分，就能成为行业龙头，这已是很多创业企业寻求差异化定位的诀窍。

依靠SigenStor，思格一直保持着不错的毛利率水平。2023年，毛利率为31.3%。2024年前九个月，毛利率达到44.2%，这个成绩结合行业背景来看其实挺神奇的。

众所周知，2021～2023年因为俄乌冲突，欧洲光储市场迎来大爆发，但是据欧洲储能联盟（EASE）与LCP Delta联合报告，2024年欧洲户储市场受多重因素制约。德国、意大利终端电价分别较2023年下降15%-20%，叠加德国KFW440补贴退坡50%、意大利“超级bonus”政策终止，导致欧洲安装储能系统经济性减弱。

2023年和2024年前三季度，思格来自海外市场的收入分别占该公司总收入的87.8%和91.7%。其中欧洲市场的营收分别为4231.2万元、4.56亿元，占比分别为72.6%和65.1%。

在市场环境遇冷、欧洲户储库存高企的情况下，思格新能源的毛利率居然能实现逆势增长，确实有些本领。同业可比公司，做储能逆变器、市场也集中在欧洲（占比58%）的麦田能源招股书显示，其储能逆变器的毛利率由上一年的52.73%下滑至2024年的39.45%，下降了13.28%。

由于SigenStor的销量快速攀升，思格新能源正在上海和江苏南通两地扩建产能。预计到2025年，公司的逆变器产能将扩大至现有产能的四倍，储能电池产能将扩大三倍以上。此外，公司还计划在南通建设一座新的逆变器和储能电池生产基地，预计将在2026年投产。

大举扩产对于这家创业企业的现金流构成挑战。招股书显示，2022年至2024年前三季度，思格新能源经营活动现金净流出分别为3610万元、3.70亿元和2.00亿元，累计净流出6.06亿元；投资活动现金净流出分别为1.14亿元、9.3亿元和2.36亿元。

“倘经营现金流出状况持续或恶化，则未来可能会录得流动负债净额状况，这会使我们面临流动性风险。”思格新能源风险说明中称，倘未来其持续经营成本增加，或经营活动所得现金未达到预期，则其经营现金状况可能会恶化，而由于可用现金金额有限，无法满足经营业务的现金需求，也无法为业务扩张投资提供资金。

04在澳洲PK固德威

除去投资活动，思格新能源对于渠道的投入也是极为重视。

数据显示，2022年至2024年，销售及分销开支从68.5万元增至1.0469亿元，主要源于全球分销网络扩张及市场推广活动。这在市场拓展期是必要的，但是储能行业的竞争早已蔓延至国外，各家对于销售的高奖励机制也层出不穷。

以近期最火的澳洲市场为例，7月1日该国全国性电池储能补贴（Cheap Home Batteries）计划正式启动。这项23亿澳元（约合115亿人民币）的计划旨在通过将家庭和企业的前期安装成本平均降低约30%，来大幅提高家庭电池的使用率。

该补贴覆盖容量5kWh至100kWh储能系统，包括住宅、小型商业及社区机构的并网与离网应用场景。大型系统每处安装点最高可获得50kWh的补贴额度。也就是说布局澳洲市场的分布式储能企业都有望吃到补贴红利。

户储销售强依赖渠道和安装商，更高的激励意味着更高的推荐率和市场份额。众多企业也给出了自己的奖励条款。其中火药味最足的还是思格和固德威的竞争——固德威在澳洲市场拥有一定优势。思格新能源在公众号表示，其连续三个月稳居澳洲户用储能系统市占率第一，5月市占率（31.4%）是行业第二名的两倍以上。

在奖励机制上，从6月1日到9月30日，澳洲各地的安装商，安装思格的电池，就可以获得奖励。最高8MWh，获得80万积分，可用于兑换各种礼品。深耕澳洲多年的固德威则更直接，安装商每采购 1 个 Lynx F 系列或 Lynx U 系列电池模块，都可以领取 $50 的奖励（限前2万个）。

（上图为思格新能源、下图为固德威）

有专家表示，“储能价格内卷已经从国内蔓延到海外，海外市场是中国储能企业重要的收入和利润来源，海外价格内卷不仅会蚕食中国企业的整体利益，同时也为中企海外交付运营带来巨大风险。”

公司招股书显示，思格已与超60个国家和地区的99家分销商以及超5600家注册安装商合作。

向来以管理制度严格而闻名的华为，在面对市场和技术上都存在竞争的思格新能源，近乎采取了完全默许的态度，这多少有些令人奇怪。截至2025年7月，思格新能源并无与华为有专利诉讼或商业纠纷的公开报道。

后 记

思格新能源的灵魂人物，无疑是其创始人许映童，这位曾在华为工作23年的老将，用四年时间将华为逆变器做到全球第一，在行业中堪称神话。

在赶碳号个人看来，就算许映童创立100家上市公司，拥有哪怕再多的财富和声望，也不如干成一个华为昇腾有价值和意义。当然，我们这个时代要尊重每一个人的选择。

不过对于许映童的人事变动，坊间也有传闻和“251”事件有关，这起发生在2018年至2019年期间的法律纠纷事件轰动一时，对当事双方都产生了深远的影响。从时间表来看，事件结束于2019年末，而许映童在2020年初调任昇腾计算业务工作，随后在22年创办了思格新能源。

2023年11月，“251”事件的当事人——李洪元，通过了国家司法考试。他通过媒体表示，这是他自四年前走出深圳第二看守所之后，第四次参加法律职业资格考试，也正是在看守所里，他下定决心投身法律服务工作。

一个月后，思格新能源完成了A轮的最后一笔融资，拿到初期最重要的5.4亿元累计投资。

选择虽然不一样，但大家都有着光明的未来。