美国调整政策，特斯拉靠卖“环保积分”赚钱的日子要到头了

IT之家 7 月 22 日消息，据路透社报道，随着美国政府调整一项关键环保政策，特斯拉长期依赖的利润支撑 —— 监管积分（regulatory credits）收入正迅速缩水，这为其未来财务表现蒙上阴影。在特斯拉即将发布的第二季度财报前夕，投资者不仅关注其自动驾驶出租车试点项目的商业化前景、连续两年销量下滑的应对策略以及 CEO 埃隆・马斯克的政治动向，更将目光投向这一不那么引人注目却至关重要的财务议题。

监管积分是美国为推动零排放汽车发展而设立的制度性工具：电动汽车制造商因生产清洁车辆获得积分，传统燃油车厂商则需购买这些积分以抵消其高排放车型带来的环保违规风险，避免支付巨额罚款。多年来，特斯拉凭借纯电产品线优势成为最大积分卖家，该业务也成为其盈利的关键来源。

今年第一季度，若剔除约数亿美元的积分销售收入，特斯拉实际上会出现亏损。换言之，这项几乎零成本的收入，已成为维持公司账面盈利的重要支柱。

然而，这一模式正在遭遇根本性冲击。近期在美国总统特朗普支持下通过的立法，取消了对未达标车企在“企业平均燃油经济性标准”（CAFE）方面的处罚机制。这意味着传统燃油车制造商不再面临高额罚款压力，从而大幅削弱了它们购买积分的动力。

“他们正在让传统内燃机汽车更具竞争力，同时削弱电动车的优势。”能源政策研究基金会董事巴特・奥格尔尔指出，此举不仅威胁特斯拉的积分收入，也可能进一步侵蚀其市场领先地位。

IT之家注意到，分析机构 William Blair 指出，特斯拉约四分之三的积分收入来自 CAFE 体系。新法出台后，该机构已将特斯拉 2025 年积分收入预期下调近 40% 至约 15 亿美元，并预测 2026 年将进一步降至 5.95 亿美元，到 2027 年该项收入或将归零。这一衰退速度远超此前华尔街普遍预期。

根据 Visible Alpha 本月对 14 位分析师的调查，今年特斯拉积分收入预计同比下降 21%，至 21.7 亿美元，并将在未来几年持续走低。“CAFE 罚款的取消，意味着我们必须重新设定对特斯拉盈利结构的预期。”William Blair 分析师在报告中强调。

事实上，行业原本预计积分收入会随传统车企加速电动化转型而逐步减少，但不会如此迅猛。特斯拉曾在年报中坦言，若积分需求与价格下降，其财务状况将“受到损害”。

值得注意的是，积分收入曾在特斯拉早期发展阶段扮演“救命钱”角色，帮助公司在 Model 3 量产前实现盈利。尽管后来 Model Y 热销一度使主营业务利润远超积分贡献，但近年来全球电动汽车市场竞争加剧，特斯拉被迫频繁降价促销，导致毛利率承压，积分收入再度成为维系盈利的关键缓冲。

与此相对，传统燃油车巨头如通用、福特和本田则成为政策转向的主要受益者。他们不仅摆脱了潜在罚款负担，还迎来另一利好：7500 美元联邦电动车税收抵免政策确认将于今年 9 月底提前终止，进一步削弱消费者购买电动车的经济动力。