上市临门一脚，MiniMax着急出牌

文 | 市象，作者 | 文昌龙，编辑 | 杨舟

“黄仁勋与闫俊杰的合影被删了。”

最近几天，一则关于MiniMax创始人闫俊杰与英伟达CEO黄仁勋“单独会面两小时”的新闻刷遍网络，但随后部分链接纷纷被撤，舆论迅速转向质疑和猜测。

事件的戏剧性在于：照片确实存在，会面确有其事，但文章却在部分平台被火速撤下。谁删的？为什么删？这背后无非两种可能：要么所谓的“单独会面”被夸大甚至不实，要么就是其中一方不愿此事被大肆宣传。

从目前这轮舆情发酵来看，能明显看到MiniMax在有意借势放大，主动出击。而从另一个角度理解，这种一边热炒一边删稿的混乱局面，很可能是黄仁勋团队“低调行事”的要求。

可以看到的是，黄仁勋访华期间，极尽“端水大师”本色，对媒体曝光的管理非常严格——毕竟上次与雷军合影流出后，英伟达的回应都撇得一干二净：“不是我们发的，不太清楚。”在此背景下，MiniMax却选择了高调释放“独家会面”信息，并迅速通过自媒体、社交平台铺开传播链路，被黄仁勋团队干预也应有此意。

这么来看，这场短暂刷屏、又迅速404的“热搜事故”，不是一次普通的媒体宣传乌龙，而更像是MiniMax在IPO关键期的一次“高风险操作”。虽然后续部分平台文章被删，但MiniMax已成功把“黄仁勋背书”的牌打出去。

长期以来，MiniMax都不算高调，创始人闫俊杰也被认为是少有的“沉住气搞技术”的人：出身商汤，做过智慧城市CTO和研究院副院长，创业前就提出要做AGI。公司也确实按这个方向在走，从最早的多模态技术底座，到Glow、Talkie、星野等面向C端的产品测试，再到视频模型Hailuo系列和语音合成Voice Design工具，MiniMax整体路径更像是技术为本、节奏谨慎的技术派。

但自2024年下半年起，随着IPO传闻传出后节奏明显加快。首先是6月的“技术发布周”，连续发布五款核心产品，涵盖开源大模型、视频、智能体、音色工具等，几乎是All in式输出。而紧接着的“黄仁勋合影”事件，MiniMax明显并未主动回避媒体，反而有意将其作为“关键节点曝光”的一部分。

在技术能力不再是最大问题，而“讲一个让资本听得懂的故事”变得更重要的当下，MiniMax开始认真打磨它的市场表达。

01 为什么是现在出牌？MiniMax必须抓住窗口期

MiniMax最近频频出镜，不是偶然，是必须出牌。

原因很直接：窗口期已经打开，谁先冲上台，谁就有机会拿下“AI第一股”的心智认知；谁犹豫半拍，可能就被定格在“第二梯队”的标签里，再想翻盘就难了。

在所谓“AI六小虎”中，MiniMax并不是第一个迈向IPO的选手。今年4月，智谱已经悄然在北京证监局完成辅导备案，中金保驾，目标直指2025年10月A股上市。而据多方消息，智谱还同步在准备港股路径，计划融资约3亿美元。两手准备，志在必得。

更关键的是，智谱这波融资频率相当密集，今年已完成5轮，背后是来自杭州、珠海、成都、北京、上海等地的国资队伍撑腰，总融资累计超过160亿元，估值也拉到了400亿元。MiniMax投后估值虽也逼近300亿元人民币，但时间差在此刻，可能就是认知之战的胜负手。

这不再是简单的融资竞赛，而是一场关于“谁代表中国AI、谁拥有产业话语权”的排位赛。一旦让对手抢先敲钟，资本风向和政策倾斜都可能随之转向，MiniMax就可能从“明星项目”变成“跟随者”。

所以你会看到，在黄仁勋合影事件里，MiniMax异常积极主动地去“放大信号”，即便引发删稿乌龙也要搏一把声量。合影不是重点，出牌的时机才是关键。

从融资周期来看，MiniMax的动作也踩在了节奏点上。新一轮近3亿美元的融资已接近完成，估值站上40亿美元的临界点。这个400亿估值区间正处于一级市场向二级市场过渡的临界点，早一两个月敲钟，估值和融资空间会有质的区别。错过了，则面临估值回调、资本热度降温的双重压力。

今年2月，MiniMax合伙人、副总裁魏伟已悄然离职。据《字母榜》报道，魏伟离职的其中一个导火索，是融资KPI未达标。换句话说，这家大模型独角兽对融资的渴望，已经到了用KPI硬性考核高管的程度，急迫感不言而喻。

眼下，从整个市场趋势来看，大模型融资正在进入深水区。

融资数量断崖式下降：IT 桔子数据显示，2023年和2024年AIGC领域的融资数量分别为153笔和154笔，而截至2025年5月22日，融资数量仅为61笔，从全年预期来看，2025年融资数量可能明显低于前两年；

头部融资活跃度也在下降：2023年和2024年资本对头部大模型创业公司投资热潮较高，但2025年以来，头部几家大模型创业公司现在也逐渐“静音”；

单笔融资金额缩水：2025年AI融资不再是动辄数亿美元的“大手笔”，资金更谨慎，更看重闭环能力。从“谁都投”到“只投能跑通商业模式的”，热钱正在散去，真正能讲出“从模型到产品再到变现”故事的公司，才配进场。

在资本预期转冷这个背景下，摆在MiniMax面前最重要的事，是现在必须把“技术+产品+营收”这三件事捆绑起来，讲清楚，讲完整，在资本和产业还没定调前，抢下那个“AI第一股”的位置。

02 从产品飞轮到资本叙事：MiniMax怎么讲故事？

一直以来，MiniMax在国内大模型圈的打法就比较“非主流”：它的技术底层是多模态起家，而不是像多数厂商那样押注单一的大语言模型。别人是从文本走向图像、语音，它是一开始就把多模态当成基础设施来做的。

从2023年起，MiniMax陆续推出了语音生成、视频生成、图文理解等多模态模型，逻辑很明确——不是“先卷大语言模型再说”，而是一开始就围绕AI Agent和交互体验做技术堆栈。这也让它在产品形态上比同行走得更前一点。

早在2022年，MiniMax就推出过角色扮演产品Glow。此后，“星野”在国内上线，Talkie则瞄准海外市场。今年年初，Talkie和星野的总日活大概在300万左右，远超字节系的猫箱（约30-40万）。

视频生成方向上，MiniMax的“Hailuo（海螺）”系列也跑了出来，截至5月，网页端月活接近1500万，仅次于快手可灵。收入方面，外媒去年10月就透露，MiniMax2024年营收有望突破7000万美元。

进入今年，闫俊杰对“双轮驱动”的看法发生了变化。他认为：现在MiniMax最关键的不是“搞增长”或“赚营收”，而是把研发节奏提起来。于是，6月MiniMax发起了为期一周的“技术发布周”，一次性抛出了一系列技术成果。

其中最重要的自然是被定义为“全球首个开源的大规模混合架构推理模型”M1。也正是随着自研推理模型的上线，外界此前对其“偏产品、轻基础技术”的质疑，也基本被一一回应了。

此前一直缺位推理模型，对MiniMax而言其实已形成多重掣肘：一方面，外界频频质疑其高估值是否站得住脚、后续融资是否还能延续；另一方面，B端客户在无法选择推理模型的情况下，只能被动将算力预算投向其他厂商，直接影响ToB的拓展空间。换句话说，推理模型不仅是技术补课，更是商业护城河的修复工程。

有投资人坦言，MiniMax此时推出推理模型，意义不只在技术“追平”，更是在心智层面抢占一个稀缺定位——“唯一支持超长文本”的推理模型，话语权必须要先喊出来，对资本市场而言，这种叙事能抵很多估值。

过去两年，大模型公司可以分为两类：

一类是流量型，擅长通过To C爆款验证能力；

另一类是工程型，靠底层大模型和B端落地赢得投资人青睐。

从打法来看，MiniMax试图做一件更难的事——把To C、To B、To Tech、To Investor这四套叙事合并成一个系统：

对用户：有星野、Talkie打通AI陪伴场景；

对开发者：有视频生成平台Hailuo和多模态调用API；

对技术社区：通过M1模型开源、架构分享构建技术声量；

对投资人：高估值+真实营收（2024预计营收7000万美元）+产品验证+海外市场+多模态战略。

这套故事的完整度，比市场上多数AI公司都更扎实。MiniMax真正的挑战，是如何让这些资产转化为资本市场认可的“确定性”。

参考资料：

字母榜《闫俊杰不甘心》

晚点科技《独家丨MiniMax 即将完成近 3 亿美元新融资，此前已传出赴港股上市》