薛鹤翔：市场情绪回暖，长期压力仍存-新能源产业链周报

薛鹤翔、吴广奇、李野、赵兴（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

摘要

大势研判

• 锂电及新能源车产业链：市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。
• 铜：美国对全球加征关税带来的不确定性影响犹存。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润亏损，考验冶炼产量。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。

风险提示

1、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变；

2、环保限产力度不及预期；

3、美联储降息进程不及预期；

4、国内消费不及预期；

5、铜矿及冶炼意外大幅增加；

6、相关品种需求断崖式下降；

7、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大。

报告正文

一、锂电及新能源车产业链

1、周度行情回顾及逻辑梳理

1、碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格偏强波动，下半年一些项目投产扩产确定性较强，从成本端来看，还有进一步走低的趋势。7月份材料的需求虽然有增，但幅度较为有限。在当前反内卷政策预期带动下有望短期继续偏强运行，7-7.5万元认为压力较大。

2、正极材料： 国内磷酸铁锂价格总体稳定。7月磷酸铁锂产量总体微增状态，近日《贵州裕能年产15万吨磷酸铁（铁粉工艺）生产线环境影响评价征求意见稿公示》，加上2024年贵州裕能在该厂区内建设年产15万吨磷酸铁生产线，最终将形成30万吨磷酸铁产能，行业的低利润，不得不使企业都向上游磷矿、磷资源延伸。7月4日，容百科技董事长在仙桃基地宣布，容百正式进军磷酸铁锂行业，将依托欧洲基地落地首条万吨级高端产线；同时巩固三元材料龙头地位，拓展低空经济、固态电池等新兴应用。国内三元材料市场价格总体稳定，目前来看，7月份市场上能维持增量预期的只有2家材料厂，7-8月进入传统淡季的修整节点，市场整体需求偏弱。海外基本维持低位，个别企业虽有增量，但也不明显，主要表现在一些定点项目。

3、负极材料：负极材料市场价格暂稳，石油焦价月初到目前的连续上涨，对负极材料的成本有一定的支撑。7月延续6月份的生产节奏，BYD招标结束，目前来看增量有限。硅碳方面：国内硅碳有继续扩产，而海外如美国，因政策方面影响，华盛顿州几家都较为集中， 除了SILO4月正式投产，其他几家都在收缩的状态。

4、电解液：国内电解液总体表现不错，增速主要在储能这块，对电解液需求拉动较好，6F由于5-6月份的开工率较低，而事实上市场并没有减，7月份的开工率都有所提高，但是由于碳酸锂价格后期市场看空居多，加上BYD招标不及预期，因此对6F的价格有一定的拖累，有向下走弱的趋势，周五电解液和6F的价格都有小幅下跌。

2、产业链相关动态

1、广吉利汽车正式进军英国市场，首款车型选定EX5电动SUV。 7月2日，中国汽车制造商吉利汽车集团宣布将在英国推出旗下吉利品牌的汽车，且在英国上市的首款车型将为吉利EX5电动SUV。该款车型在中国国内被称为“吉利银河E5”，已于2024年5月在中国市场上市。

2、特斯拉FSD欧洲测试范围扩至西班牙，监管审批成挑战。特斯拉的全自动驾驶系统FSD在欧洲的测试范围进一步扩大。继意大利、法国、荷兰和德国之后，西班牙成为第五个开展FSD测试的欧洲国家。特斯拉在马德里街头进行了FSD测试，并发布了相关视频。公司已向欧盟提交申请，希望在欧盟范围内推出FSD（Supervised），但审批流程复杂，导致系统在欧洲的正式推出延迟。

3、大而美法案落地，限制中国电池企业技术授权。7月1日，美国国会通过的《大而美法案》（OBBB） 以微弱优势生效，标志着美国能源政策发生重大转向。其核心内容在于，提前终止IRA下的部分关键清洁能源补贴，并大幅收紧对“受关注外国实体”（Foreign Entity of Concern, 简称FEOC）的限制。这种政策的快速更迭，不仅正在重塑美国本土新能源产业格局，也将对全球，特别是中国的新能源供应链产生深远影响。

3、行情展望

供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。

二、铜产业链

1、周度行情回顾及逻辑梳理

供给：本周现货精矿粗炼费为负43.17美元，周度缩窄0.08美元。精矿供应延续紧张状态，考验冶炼产量。

库存：上期所库存周度减少0.31万吨至8.15万吨;LME库存周度增加1.34万吨至12.22万吨;上海保税区库存增加0.2万吨至6.9万吨。

现货升贴水:国内本周现货升水增加170元/吨至115元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水64.49美元/吨,上周为贴水21.57美元/吨。

需求：电力、汽车延续良好，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。

LME和COMEX持仓：LME投资基金较上周净多持仓减少6990手至32182手；COMEX投资基金净多持仓增加5044手，由30830手至35874手。

2、产业链相关动态

【SolGold计划于2028年初启动Cascabel铜矿开采】

SolGold公司正在快速推进其在厄瓜多尔北部的旗舰项目Cascabel铜金项目的开发，预计将于2028年首次投产，比原计划提前三到四年。董事会已正式批准了一项修订后的计划，其中包括早期现场工程、加速钻探活动以及创建两家子公司来管理SolGold的勘探资产。这一精简方案结合了露天和地下开发模式，旨在缩短生产时间。SolGold将于2028年1月在Tandayama America（TAM）开始露天开采，然后在年底前在Alpala进行地下开采。加工厂和现场尾矿设施也计划到那时完工。

【美国计划对重启博茨瓦纳镍铜矿提供资金支持】

NexMetals Mining已收到美国进出口银行（EXIM）的意向函，EXIM可能为其博茨瓦纳两座镍铜矿（Selebi和Selkirk矿山）的重启项目提供1.5亿美元贷款支持。如果贷款成功，最长还款期限为15年，将用于支持该公司的项目开发。Selebi项目包含两个矿床，资源量中铜近40万吨、镍26万吨；Selkirk项目则含铜13.2万吨、镍10.8万吨、钯77.5万盎司及铂17.4万盎司。这份意向函发布的前一天，NexMetals刚在纳斯达克挂牌交易。（上海金属网编译）

【智利将于下周二与铜行业开会讨论美国关税问题】

智利矿业部长Aurora Williams周四表示，全球最大的铜生产国智利将于下周二与该国铜行业的成员举行会议，讨论美国关税的影响。美国总统特朗普本月早些时候表示，将对铜征收50%的进口关税，智利表示将等待评估反应。

（上海金属网）

3、行情展望

策略建议：美国对全球加征关税带来的不确定性影响犹存。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润亏损，考验冶炼产量。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。

三、风险提示

1、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变；

2、环保限产力度不及预期；

3、美联储降息进程不及预期；

4、国内消费不及预期；

5、铜矿及冶炼意外大幅增加；

6、相关品种需求断崖式下降；

7、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大。